爲促進期現交流，近日，上期所與青島證券期貨業協會首次合作舉辦的2018年第三期（鋁）產業基地培訓活動走進山東，青島地區期貨營業部優秀有色分析師和資深從業人員深入鋁產業鏈，了解當地實體企業套保需求，提升區域內產融結合水平。跟隨本次調研團隊，記者走訪了位於山東省龍口市的南山鋁業。
鋁企參與套保意願增強
作爲鋁加工上市公司，南山鋁業產業鏈涵蓋能源、氧化鋁、電解鋁、鋁型材、鋁板帶箔、航空材料等各個環節，終端產品廣泛應用於航空、船舶、高速列車、電力、汽車、集裝箱等領域。
南山鋁業下屬鋁業分公司總經理告訴記者，在企業實際經營過程中，面臨着原材料供應、產成品銷售、稅收政策變動、匯率波動等帶來的風險敞口。公司高層出於長期穩定發展的考慮，對期貨套期保值交易非常重視和支持。
期貨日報記者了解到，南山鋁業從2013年開始接觸期貨套保，下屬分公司開展套保業務的步伐並不一致。下遊鋁壓延公司已有5年的套保經驗，鋁業分公司從2017年下半年開始接觸套保業務，現在還處於探索和初步嘗試階段，目前套保規模不是很大，後續會逐步擴大套保規模。
上述鋁業分公司總經理表示，目前國內其他電解鋁企業也在逐漸開展期貨套保交易，在產融結合趨勢下，電解鋁企業參與期貨市場的積極性會越來越高。對於有色企業而言，期貨市場公開、透明、連續的交易機制爲其提供了市場化的價格參照體系，參與期貨市場套期保值、運用相關衍生品工具規避經營風險，已逐漸成爲有色企業穩健經營不可或缺的重要手段。
數據顯示，今年上半年上期所鋁期貨成交量2554.75萬手，同比下降0.45%；成交金額18538.59億元，同比增加3.99%；實物交割量76.58萬噸，同比增加57.01%；鋁期貨套期保值效率爲90%，法人客戶持倉佔比爲77.61%。上期所相關人士表示，今年上半年鋁期貨產業客戶參與度、套期保值效率都處於較好水平。今年上半年，上期所鋁期貨近一年主力合約與現貨價格之間的相關系數高達99%，期現價格到期收斂情況良好，主力合約保持逐月輪轉，爲實體企業套期保值提供了便利。
形成有效的套保管理體系
“南山鋁業產業鏈下遊企業開展套期保值較早，鋁業分公司開展套期保值相對較晚，目前已經搭建完成外部信息渠道，完善了內部套保制度，形成了有效的套保交易管理體系。”南山鋁業下屬鋁業分公司期貨部經理告訴記者，公司對下屬企業開展期貨套保操作的管理非常嚴格，作爲參與期貨市場套期保值的“新兵”，鋁業分公司通過“三步走”實現了企業套保體系的從無到有。
期貨部門成立後完成的第一件事是外部信息渠道的搭建，想要掌握期現貨行業最新數據，除了定期參加電解鋁行業會議，還需要跟更多的業內優秀機構建立聯系。“目前我們獲取行業信息的主要渠道是國內知名的電解鋁獨立研究機構，同時還與魯證期貨、中信期貨、中糧期貨等有產業背景的期貨公司研究所有較深入的業務往來。”
第二件事是建立企業套保管理體系與相關制度。在套保管理體系建設上，鋁業分公司遵照南山鋁業已有的《期貨套期保值業務管理制度》與《山東南山鋁業股份有限公司衍生品投資管理制度》的相關要求，成立了由公司總經理、常務副總經理、銷售部總經理、財務部長、期貨經理組成的期貨領導小組；建立了包括審批權限制度、授權制度、報告制度、檔案管理及信息保密制度在內的套保管理制度，以及嚴格有效的風險管理制度，最後形成了一套完整的套保運行體系。
“首先由套保決策部門根據今年的經營目標和經營方針，結合市場實際情況，確定套期保值策略；然後在交易決策過程中，採用由上而下的逐級決策模式；在具體交易中，由期貨部門密切關注市場走勢，根據交易方案執行操作。”鋁業分公司期貨部經理表示。
此外，在頭寸管理上，期貨部後臺會密切關注資金餘額和浮動盈虧，中臺負責妥善管理頭寸，前臺則是擇機操作；在套保資金管理上，由集團總部財務部門提供資金，鋁業分公司負責及時做好資金申請與調撥工作。
在上述套保體系搭建完成後，公司期貨部需要完成的第三件事就是探索適合企業本身的套保模式和套保策略。電解鋁公司在制定套期保值策略時，首先會充分了解上期所鋁價走勢區間與全國主要地區鋁廠的利潤區間，在此基礎上做出是否套保的決策；然後根據目前的鋁價區間選擇套保建倉區間，根據產業利潤區間決定套保數量。
樹立正確的套保理念
完善的期貨套保體系只能幫助企業順利完成套保操作流程，只有結合正確的套保理念才能幫助企業真正實現穩健經營。南山鋁業相關人士表示，企業參與期貨套保是把雙刃劍，套期保值是提升企業競爭力的重要方式，但上市公司在操作時應更謹慎。
“很多企業的一把手是從生產一線出來的，他們熟悉生產，卻對金融工具了解不深，在套保上權力和能力不對等時就容易犯錯，如果沒有制度約束就更容易犯錯。這也是國內一些大型企業在套保操作中出現重大風險的主要原因，而所謂的投機只是表面現象。”上述人士認爲，如果公司沒有真正理解套保的意義，而是生硬地推行制度管理，那麼後期同樣可能犯錯，或是將套保越做越窄。
在確立了正確的套保理念、有了期現結合的思維模式後，就要從制度建設上杜絕個人操作的風險。該人士表示，投機是套保操作的大忌，而投機的根本原因是個人權力凌駕於制度之上，如何約束就要靠制度管理。此外，公司還需要有寬緊適度的激勵措施，既不能打壓公司期貨部的積極性，也要提防個人爲了短期利益把風險留給企業。（董依菲）
