近日，滬鋁回調後出現穩步回升跡象。展望後市，11月15日華北地區“2+26”個城市及周邊城市將啓動限產，屆時電解鋁以及電解鋁原材料氧化鋁和預培陽極產量將受限，電解鋁供應將顯著減少，氧化鋁和預培陽極價格將顯著提高。當限產開始時，庫存將回落，預計高庫存對滬鋁的利空作用有限。
供應將明顯收縮
今年年初，環境保護部發布《京津冀及周邊地區 2017 年大氣污染防治工作方案的徵求意見稿》。由於此次限產的範圍包括山東和河南這兩個電解鋁和氧化鋁生產大省，加上京津冀地區的企業，預計全國三分之一的電解鋁產能和將近一半的氧化鋁產能將受到影響。從目前的情況來看，在採暖季被要求限產的城市將會超過28個，新增的限產城市有河南省的洛陽、平頂山、三門峽和鞏義市，山西省的呂樑市等。目前多個城市已經頒布採暖季限產方案，在政府堅決治理污染的背景下，限產方案大概率將得到嚴格執行。因此，當採暖季到來時，電解鋁總體供應將明顯收縮，從而提振鋁價。
原材料價格維持高位
從8月開始，電解鋁主要原材料氧化鋁和預培陽極價格便開始急速上行，截至10月26日，氧化鋁和預培陽極均價分別爲3730元/噸和4510元/噸，均處於近5年來的高位。截至9月底，電解鋁企業算數平均成本已經達到15276.12元/噸，亦處於近5年來的高位。因爲氧化鋁和預培陽極生產也將受到限制，原材料價格或繼續上漲，預計電解鋁生產成本在採暖季將維持高位，甚至進一步被擡升。山西是氧化鋁大省，而呂樑氧化鋁佔據山西總氧化鋁產能超過50%。呂樑市限產，將進一步推升氧化鋁價格。
電解鋁產量同比持續減少
數據顯示，9月電解鋁產量爲261萬噸，爲2016年4月以來的最低產量，當月同比增速爲-5.6%，連續第三次同比增長爲負，跌幅比上個月擴大1.9個百分點，1—9月，電解鋁累計產量爲2466萬噸，同比增加5%，同比增速較1—8月降低1.1個百分點。電解鋁當月產量減少，表明電解鋁供給側改革取得實質性進展。
11月15日京津冀環保限產就會開始，採暖季期間電解鋁產量有望進一步降低。截至10月26日，上期所鋁庫存爲589657噸，處於歷史高位。當限產開始時，庫存或開始減少，因此預計高庫存對鋁價的利空作用有限。
倫鋁表現強勢提振滬鋁
外盤方面，全球鋁市呈現供應緊缺的狀態，數據顯示，今年1—8月期間，全球原鋁市場供應短缺157.2萬噸，2016年全年爲短缺76.6萬噸。庫存方面，截至10月26日，LME鋁庫存爲1191550，處於近5年來的低位，而倫鋁在10月26日也創下近5年新高2215美元/噸，倫鋁高位運行，將在一定程度上對滬鋁形成提振。
另外，從房地產的數據來看，1—9月房地產開發投資完成額爲80644億元，同比增加8.1%，比1—7月同比增速回升0.2個百分點，好於去年同期的5.8%，而且比去年全年增速6.9%高1.2個百分點。9月，房地產開發景氣指數爲101.44，比8月份提高0.02點。目前房地產市場表現穩定，並沒有出現明顯回落，因此下遊需求穩定，將在一定程度上使鋁價得到支撐。
綜上所述，採暖季限產將抑制電解鋁產量，而且將抑制氧化鋁和預培陽極產量，電解鋁原材料價格將繼續上漲，鋁價將在成本上得到支撐。雖然目前國內庫存處於高位，但是隨着採暖季的到來，庫存將被消耗從而由高位回落。外盤基本面向好令倫鋁維持強勢，滬鋁或在一定程度上得到提振。因此，預計滬鋁主力合約在採暖季將呈現易漲難跌走勢，有望挑戰前高17250元/噸。
