2020年年初，一場全球範圍的新冠肺炎疫情對鋁產業鏈造成了巨大衝擊，其中氧化鋁、電解鋁等產品價格出現了劇烈波動，嚴重影響鋁相關企業的平穩運行。疫情期間，越來越多的鋁企業對風險管理工具產生了迫切需求。目前，上海期貨交易所已上市鋁期貨和鋁期權，在此次疫情背景下爲鋁企業規避價格風險發揮了重要作用。後市氧化鋁期貨一旦上市，將會進一步完善鋁企業的風險管理工具和策略，推動鋁行業的健康穩步發展。
上海期貨交易所鋁期貨最早於1992年上市，經過近30年的發展，該品種市場規模大、合約流動性好、投資者結構合理，已成爲我國有色金屬行業重要的風險管理工具。最新數據顯示，2020年，鋁期貨全年成交5286萬手（單邊計算，下同），同比增長61.38%；成交金額3.72萬億元，同比增長63.58%；日均成交量21.76萬手，同比增長62.05%。持倉方面來看，2013年以來，鋁期貨的法人客戶持倉量佔比基本保持在65%—80%，在國內商品期貨中法人參與市場程度較高，價格發現和套期保值功能發揮也較好。
此次疫情期間，很多實體企業面臨庫存高、銷售難、產業鏈運轉不暢、原材料和現金流緊張等問題，一些企業通過利用期貨工具進行風險管理達到了很好的效果。
鋁期權於2020年8月10日在上海期貨交易所正式上市，是對鋁期貨市場的有效補充，提升了鋁企業在風險管理上的效率和精度，滿足鋁企業日益多元化、精細化和個性化的風險管理需求。例如，鋁錠企業在做庫存管理時，當遇到盤整行情時，傳統賣出期貨保值效果一般且資金佔用較高。若採用賣出較高行權價格的虛值看漲期權的策略，不僅可以降低保證金的佔用，而且在盤整行情中還能賺取波動率走弱和時間價值衰減帶來的收益。
一般來說，實體企業利用鋁期貨工具進行風險管理主要分爲三種情況：第一，買入套期保值，對鋁下遊加工企業來說，當遠期銷售價格確定，則在期貨市場買入鋁期貨，以鎖定生產利潤。當遠期訂單進入生產，則買入實貨原材料鋁，同時平倉相應的鋁期貨頭寸。第二，賣出套期保值，對於電解鋁生產企業來說，當鋁市場價格處於高位且鋁庫存高於正常水平，則對超出正常庫存的部分進行賣出保值。當銷售壓力較大，庫存產成品較高時，也可以賣出鋁期貨對鋁庫存進行保值。第三，對鋁錠貿易企業，先採購後銷售時，則在採購實施後賣出鋁期貨以對衝鋁價格下跌風險；先銷售後採購時，則在銷售合同約定後買入鋁期貨以對衝鋁價格上漲風險。
氧化鋁作爲電解鋁的原料，二者關聯性很高。但通過歷史數據發現，在某些階段情況下，二者的價格走勢會出現很大的偏差，而且這種偏差沒有明顯的季節性和周期性。如果氧化鋁企業直接使用鋁期貨對氧化鋁進行套期保值，可能會出現較大的偏差，從而加大企業運營風險。因此，氧化鋁期貨可以爲氧化鋁企業提供最爲直接有效的風險管理工具。
氧化鋁期貨上市後，除了前面所述的三種主要套期保值情況外，電解鋁企業還可以通過買入氧化鋁期貨和賣出鋁期貨鎖定加工利潤。具體來看，當市場利潤處於較高水平時，企業買入氧化鋁期貨鎖定生產成本，同時賣出鋁期貨鎖定銷售價格，從而鎖定生產加工利潤。鎖定生產加工利潤後，企業可以把管理重心放在生產管理上，重點關注提高生產效率，降低管理成本。電解鋁企業的利潤保持在一定水平後，也有利於該行業的持續健康發展。
氧化鋁作爲鋁產業鏈的上遊重要品種，參與者衆多，價格波動較大，一直是業內上市呼聲較高的期貨品種，原因有如下幾點：第一，目前國內氧化鋁貿易通常採用比例定價模式（通常按照電解鋁價格的17%—19%比例）和現貨指數定價模式，前者容易出現電解鋁價格和氧化鋁價格的巨大背離，後者在市場公允性和權威性方面存在不足。因此，氧化鋁期貨上市有利於行業市場化定價機制形成。第二，氧化鋁期貨上市後，通過對申請注冊交割品牌的生產廠商，在包裝重量、包裝規格、氧化鋁質量等方面進行統一規範，有利於促進行業技術進步與升級，推動行業健康穩定發展。第三，中國是全球的氧化鋁生產和消費市場，但目前氧化鋁國際貿易還是採用英國金屬導報（MB）、英國商品研究所（CRU）或普氏能源諮詢（Platts）等國外機構公布的價格指數的定價模式，而且芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）先後於2016年9月和2019年3月推出了氧化鋁期貨，但目前活躍度均不足。因此國內上市氧化鋁期貨有利於提高中國氧化鋁產業的國際話語權，增加中國對氧化鋁國際貿易的議價能力。第四，氧化鋁期貨上市將進一步完善鋁產業鏈的風險管理工具體系，尤其是中上遊企業，可以運用氧化鋁期貨進行直接有效的套期保值和風險對衝。
進入2021年，雖然新冠肺炎疫情對全球的影響仍在，但是越來越多的實體企業已經更清晰地認識到期貨套期保值的風險管理功能。參與期貨套保不僅能幫助企業鎖定成本和利潤，而且可以拓寬企業的現貨採購和銷售渠道。鋁期貨經過近30年的精心培育，具有扎實的根基。一旦上海期貨交易所推出氧化鋁期貨等產業鏈相關的新品種，可以實現由一個點到一條線，再到一個面的布局，更好地服務整個鋁產業鏈。期待通過氧化鋁期貨的上市，能夠在國內和國際雙循環的相互促進中，把鋁行業推向一個新的發展高度。
