電解鋁價格今年震蕩上行，改善了鋁企收益。四季度以來，雖然電解鋁價格高位震蕩，但氧化鋁價格快速走高，電解鋁成本上漲壓縮企業利潤。通過調研新疆神火氧化鋁電解車間的冶煉工藝流程，進一步分析通過靈活銷售鋁錠和套期保值，對增強鋁企盈利能力頗有借鑑意義。
新疆神火基本情況：神火集團旗下共有四個電解鋁廠，總產能170萬噸，其中永城52萬噸，商丘24萬噸，沁陽14萬噸，新疆80萬噸。
在電解鋁運行產能方面，目前新疆80萬噸運行產能，河南永城鋁廠33萬噸運行產能，共113萬噸。其他地區分廠產能因運營成本較高特別是電力成本較高等因素暫停。
河南地區因目前河南神火總開工率不足40%，神火永城鋁廠的開工率也僅63%，因此即使河南省冬季限產範圍擴大至全省也對神火生產產能沒有影響。目前剩餘產能未有重新開啓計劃，重啓成本不詳，根據槽型不同成本會有所不同。
新疆地區的80萬噸電解鋁有400KA、500KA兩個系列，400KA系列有電解槽336臺，日產量約2.98噸；500KA系列有電解槽332臺，日產量約3.75萬噸。可以看出500KA電解槽平均日產量高於400KA電解槽，因此在減停產的時候，需要減停產的企業可以選擇停掉較低的電解槽來減少減停產的產量損失。
原料來源方面，氧化鋁需外部採購，主要來源於採購部市場化採購自山西和河南等地區，並不一定使用河南本部多出氧化鋁。氧化鋁採購成本方面，調研時9月中下旬氧化鋁成本爲2400-2600元/噸左右（提前購買），但氧化鋁一直在漲（調研時市場價已漲至3500元/噸）；河南-新疆單程運輸費用約600元/噸。氧化鋁庫存保有量方面，一般保持一個月左右庫存，也會根據市場預期調整庫存情況，若認爲氧化鋁價格上漲可多採購，增加庫存。
廠區配套40萬噸預焙陽極炭素，預焙陽極來源完全自給自足。
電力方面同樣自給自足。配套4×350MW間接空冷超臨界發電機組。受益於疆內低價煤炭優勢，自備電成本低於平均水平。
企業盈利方面，截至9月底，新疆神火利潤豐厚。企業介紹上半年新疆神火利潤約6億，下半年若維持目前鋁價預計可達10億；若鋁價再漲一些，全年利潤預計可達16億元 -20億元。
鑑於環保對鋁行業的重要影響，目前新疆神火全是合規產能，前期環保投入比較到位，因此這次環保督查的影響不大。
鋁企銷售以及套保策略：神火的銷售和套保策略貼近市場，在保證大部分產品穩定銷售（長單）的同時，剩餘小部分通過對市場的分析選擇價差較大利潤較高的地區銷售，可在生產同樣產品的情況下增加銷售收入。同時企業產品爲倫敦金屬交易所和上海期貨交易所注冊品牌可利用期貨工具套期保值，平滑銷售曲線，進一步增加銷售效益。
神火近幾年來進行期貨保值操作模式有以下三種：
一是直接點價保值模式。直接點價保值模式指下遊客戶允許電解鋁銷售企業根據期貨價格對合同交貨月項下的鋁錠進行提前鎖定價格的操作。
二是直接期貨保值操作。直接期貨保值操作按照套期保值的理念對未來將生產的鋁錠進行提前套期保值，以便規避價格下跌的風險。
三是期現套利銷售。在市場上可交割的品牌比較緊張，且普通現貨相對充裕時，容易出現當期期貨價格高出當月現貨價格較高的時機，可以將鋁錠在當月期貨上保值交割銷售，獲得穩定差價收益。
因爲神火生產分爲新疆和河南地區，新疆地區受益於低價的煤炭成本，享受低電力成本優勢；而氧化鋁大部分外購，易受氧化鋁價格波動影響，但考慮到企業或有一定氧化鋁庫存，因此預計影響比直接簡單計算要小。河南地區電解鋁生產成本較高，但氧化鋁完全自給的情況下有少部分可以外賣增加銷售收入。同時神火集團在運用期貨產品套期保值方面操作賺取升貼水價差增加企業銷售利潤。另外煤炭資產方面，薛湖、新莊煤礦已分別於8月28日、10月2日恢復生產，業績將進一步釋放。而鋁價有望在庫存回落中震蕩上行，預計今年公司業績穩中有升。
