產銷量增長和毛利率改善驅動公司業績增長:公司前三季度業績穩步增長,符合市場預期。公司前三季業績實現增長的主要原因包括:1)公司罐料、鋁箔坯料、汽車板和軌交型材等多個產品產銷量的增加提升了公司的營收規模;2)公司汽車板和航空板等產品產能釋放,提升高附加值產品佔比並帶動公司毛利率的提升;3)公司電解鋁的主要原料氧化鋁、陽極和電力完全自給,前三季度電解鋁平均價格同比上漲18%(長江現貨鋁價)能增加公司營收規模的同時提升毛利率。單季度環比來看,公司三季度實現歸母淨利潤5.80億元,與二季度相比增長27.34%,而實際上公司三季度的毛利率與二季度基本持平,營收略有增長,單季度業績環比增長的主要原因系公司第三季度管理費用率的降低和資產減值損失的減少。
鋁加工產品多點開花:在傳統工業型材領域,公司在報告期內同時完成了中車四方新一代地鐵項目用鋁型材和四方龐巴迪CHR1A鋁合金動車組地板型材的研發。鋁板帶箔領域,報告期內公司產品銷量穩定增長的同時,公司着重研發了異性罐和高性能動力電池箔,並通過測試,實現批量供貨。汽車板方面,公司已經在國內外市場實現批量供貨,並穩步推進其他廠商認證的進度,以擴大市場銷量。航空板方面,公司一方面通過了波音公司的產品認證,而且首批板材已經於9月份順利出廠,另一方面作爲工信部鋁材上下遊合作機制單位成員公司承擔了中國商飛C919大飛機用2524鋁合金蒙皮和2024鋁合金厚板的研發任務(已基本完成研制)。
擬投建印尼100萬噸氧化鋁項目,進一步完善鞏固上遊產業鏈:公司擬配股募資以投資建設100萬噸氧化鋁項目,投資總額爲56.85億元,其中配股募集資金總額爲50億元。該項目將建址於印度尼西亞廖內省賓坦島,建設期爲三年。考慮到該地區具有豐富的煤炭資源和鋁土礦資源,項目的盈利前景十分樂觀,預計年利潤總額爲5.96億元。除了項目本身的可觀利潤外,更爲重要的一方面是100萬噸氧化鋁項目建成後,公司上遊產業鏈進一步得到鞏固,抗風險能力將大爲增強,業績的彈性將進一步得到提升。此次氧化鋁項目的投建和2016年公司對怡力電業的並購,以及近年來公司在汽車板、航空航天和軌道交通等下遊多個領域的高附加值產品的生產線的投建,清晰的顯示出公司管理層通過不斷完善和鞏固上中下遊產業鏈的優勢以促進公司長遠穩定發展的戰略布局。
盈利預測與投資建議:根據公司三季報業績,我們調升對公司2017-2018年業績預測,預計公司2017-2018年EPS爲0.19元和0.24元,結合2017年10月30日收盤價3.89元/股,對應的市盈率爲20.22倍和16.26倍,基於對未來鋁價和公司高端鋁加工業務的看好,我們維持“買入”評級。
