投資要點：
維持增持評級。公 司2020年歸母淨利20.5 億元，符合預期。考慮到鋁價大幅上揚、公司原鋁完全自給能享受價格彈性，且汽車板快速放量步入收獲期，公司業績有望超市場預期。故上調2021-2022 年EPS 至0.25/0.28元（原0.15/0.18 元），新增2023 年EPS 預測0.32 元，相應上調目標價至5.0 元（原3.10 元）,對應2021 年20 倍PE 估值，維持增持評級。
2020 年業績符合預期。公司2020 年營收/歸母淨利約223.0/20.5 億元，分別同比+3.7%/+26.3%，業績表現符合預期。Q4 單季歸母淨利約6.4 億元，環比/同比分別大幅增長約+12.3%/+77.8%，創歷史單季盈利最佳水平，推測主要原因系疫情平息後下遊需求明顯回暖帶動公司訂單迅速回暖所致。
報告期內經營現金流淨額約58.8 億%，現金流狀況持續改善。
鋁價上揚及汽車板放量，業績有望超市場預期。碳中和坐實產能天花板，需求不斷增長向好，電解鋁已迎來實質性拐點，截至2021 年5 月鋁價最高點已超越20000 元/噸，突破近10 年高點，公司電解鋁完全自給，83 萬噸產能將充分受益於鋁價上行；公司目前約20 萬噸汽車板產能，測算2020年產銷約5 萬噸，推測2021-2022 年產銷將達10/15 萬噸，汽車板快速起量將有效攤薄成本助力業績增長，此外公司印尼低成本氧化鋁項目逐步投產（一期100 萬噸已投產，二期100 萬噸2021Q1 投產在即），將明顯改善盈利能力，推測完全投產後將貢獻淨利約5-10 億量級。
催化劑：鋁價上揚，汽車板快速起量
風險提示：下遊需求不及預期的風險
