7月以來氧化鋁價格漲幅19%
多重邏輯利好推升氧化鋁價格。萬得數據顯示，8月21日山西一級氧化鋁價格爲3220元/噸，較7月1日2700元/噸已底部上漲19.25%。此前，氧化鋁價格跌至2700元/噸時，達到山西、河南等地的成本線，包括中鋁山西在內的多家氧化鋁企業宣告實行彈性生產，彈性生產直接刺激氧化鋁價格觸底回升。氧化鋁價格在鋁土礦緊張、採暖季限產、藍天保衛戰、海外事件影響等多重利好催化下有望繼續上漲。
藍天保衛戰和採暖季限產冬季氧化鋁生產受限
《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》將汾渭平原納入秋冬季節重點監控區域，秋冬季節氧化鋁生產或將受限。汾渭平原包括呂樑市、運城市以及河南省三門峽市等，是國內氧化鋁主產區，呂樑市在產氧化鋁產能1300萬噸、運城市230萬噸產能、三門峽市產能540萬噸。秋冬季節，重點監控區域範圍內的氧化鋁產能環保壓力較大。計劃還要求推進露天礦山整治，對違反資源環境法律法規、規劃，污染環境、破壞生態、亂採濫挖的露天礦山，依法予以關閉。重點區域原則上禁止新建露天礦山建設項目，此舉直接導致鋁土礦供給緊張，價格居高不下。
2018年採暖季限產繼續執行，徵求意見稿要求限產區域“2+26”省市內電解鋁產能限產30%以上，以停產電解槽計；氧化鋁產能限產30%，以生產線計；炭素產能限產50%，以生產線計。
海外氧化鋁市場趨緊國內出口增多
年初至今，海外氧化鋁市場突發事件較多。俄鋁事件、巴西海德魯事件、美鋁澳洲罷工等都造成了海外氧化鋁市場供給緊張，推升了海外氧化鋁價格。俄鋁受美制裁雖寬限至10月23日，但制裁未最終解除，俄鋁旗下1100萬噸氧化鋁生產風險未除。巴西海德魯310萬噸停產產能復產時間一再推遲，根據百川資訊，海德魯或將在今年10月或2019年年中恢復滿產狀態。8月8日，美鋁西澳突發罷工，涉及三個氧化鋁廠，兩個鋁土礦山。涉及氧化鋁產能930萬噸/年及鋁土礦3500萬噸/年，此罷工事件尚未對生產造成影響。
一系列事件推升了海外氧化鋁價格，打開出口窗口。8月22日，澳洲氧化鋁FOB最高價爲568美元/噸，較年初上漲40%，上半年我國氧化鋁出口量達到23.9萬噸，同比增長776.5%，近三個月來保持淨出口態勢。
2018年國內供需存缺口氧化鋁價格或將繼續上行
供給受限，出口增多，國內氧化鋁市場或由過剩轉爲短缺，氧化鋁價格有望繼續上行。跟據阿拉丁數據，2017年，我國氧化鋁產量7052萬噸，淨進口281萬噸，消費量7296萬噸，過剩37萬噸，2018年進口量同比下降，下遊電解鋁產量仍有增長，預計國內氧化鋁市場將由小幅過剩轉變爲短缺。
此外，8月份，遼寧省朝陽市、營口市、阜新市、丹東市、葫蘆島市政府紛紛公告取消擬建氧化鋁項目。據富寶有色統計，取消項目涉及氧化鋁規模超過1000萬噸。
目前，中國鋁業擁有1686萬噸氧化鋁產能，鋁土礦自給率50%左右，2017年氧化鋁產量1437萬噸，外銷700萬噸。雲鋁股份擁有140萬噸氧化鋁產能，2018年預計產量140萬噸。
此外，氧化鋁價格上漲推升電解鋁成本，後續電解鋁價格有望跟隨上行。
風險提示：
氧化鋁價格下跌風險；採暖季限產不及預期風險；新增供給較大需求較弱帶來的供給過剩風險等。
