8月29日晚，南山鋁業公布半年報：2018年上半年，公司實現營業收入96.78億元，同比增長28.12%；實現淨利潤8.21億元，同比增長10.73%。並且，公司擬配股在印尼建設百萬噸氧化鋁項目已獲得監管部門通過。“目前中國唯一通過空客鋁合金擠壓型材認證的供應商；國內首家乘用車四門兩蓋鋁板生產商；高性能動力類電池箔實現量產，超薄軟包批量供貨……”，隨着南山鋁業在高技術含量、高附加值的工業用鋁材方面的不斷突破，不知不覺間，這個十多年來一直專注於鋁產業鏈的公司開始顯露出世界級鋁業公司崢嶸。一方面向下遊精深加工高端制造不斷延伸，另一方面向上遊不斷布局。財通證券研究報告指出：未來三年，公司有望突破千億市值。
從一家鄉鎮企業發展而來的上市公司，南山鋁業如何從鋁加工業的初級產品出發，一步步走向高端制造？其在高端制造領域取得的突破，對公司競爭力增加影響幾何？
五年堅守
突破航空、汽車高端用鋁
南山鋁業近來引起關注，與其在結束不久的範堡羅國際航展收獲頗豐有關：籤約空客，成爲中國唯一通過空客鋁合金擠壓型材認證的供應商；與英國羅羅公司再度籤約，進一步擴大產品供貨範圍；與中商飛洽談進一步深化合作關系……回溯至一年前，公司生產的汽車板實現批量供貨，訂單持續增長，與各大車企的產品認證進度不斷加快；2017年9月12日， 公司首次實現了對波音航空板產品的批量供貨，並在波音代表的見證下舉辦出廠儀式；同年10月27日，鍛造公司與全球著名的航空發動機制造商羅爾斯?羅伊斯（Rolls-Royce）公司籤署了發動機旋轉件供貨合同。
如果說2017年是公司在精深加工戰略指引下突破高端制造的元年，那麼2018年公司與著名航空公司以及多家車企不斷加大的供貨合同，則無疑表明了公司“精深加工、高端制造”的戰略突破已獲切實成功。航空板材方面，南山鋁業2017年向波音公司實現批量供貨，2018年供貨範圍擴大至空客籤訂合同，並且與飛卓宇航開展合作，從航空基礎材料供應延伸至零部件加工。而與羅羅公司的合作，也從發動機旋轉件供貨擴大到軸類鍛件產品。鋁箔產品方面，2018年上半年公司以鋁箔毛料及高端鋁箔爲基礎產品，以高性能動力類電池用板帶箔爲重點開發產品，積極推動12-15μm動力電池箔的推廣工作，完成了10μm超薄高性能動力電池箔、5~5.3μm超薄軟包、多種用途醫藥及食品包裝用鋁箔等新產品的研發工作。新開發的電池箔產品迅速搶佔市場，目前已經批量供應國內寧德時代新能源、國軒高科、億緯鋰能、江蘇力信等客戶。在汽車板材方面，目前公司通過認證的車廠日益增多，特斯拉、上汽通用、寶馬、奇瑞以及今年有望突破的克萊斯勒。高端制造帶給公司的當然是更高的毛利，如果說普通鋁型材的毛利率僅有15%左右的話，汽車板材和航空板材的毛利率則在30%以上。毫無疑問，在國內低附加值鋁材產品產能過剩、競爭激烈的背景下，未來鋁加工企業主攻的重點必將是高附加值產品行業，比如高鐵、汽車、航空等，而公司率先在此方面突破，意味着至少未來數年，公司佔據了行業的領先地位。
世界上沒有無緣無故的成功。實際上，從2012年公司發行60億可轉債進行20萬噸超大規格高性能特種鋁合金項目建設、2013年公司獲得美國BE航空航天公司各種認證算起，公司致力於突破高端制造，至少已有五年的時間。當年，世界經濟仍在艱難之中，曾經賺錢很嗨的氧化鋁、電解鋁等大宗產品價格持續在低位盤旋。國內低端的板帶箔供大於求。許多同行業公司大幅虧損。南山鋁業依據氧化鋁、電解鋁、熱軋、冷軋、鋁板帶箔等一體化的長產業鏈雖然仍盈利，但是在收入增加的情況下毛利減少、淨利下滑。由此，公司立志向後端鋁產品的精深加工發展。2015年，南山鋁業與北汽、南車集團、波音公司籤訂戰略合作協議，在汽車用、高鐵及軌道交通以及航空用鋁方面重點布局。
高端制造的附加值之所以高，在於其門檻高。不僅需要大規模大密度的投資，上高檔的設備等，還需要具備相當的研發能力。而最終能否得到終端客戶的認可，更是一件耗時持久的工作。如在汽車產業鏈上，一個新的供應商要得到整機廠商的認可，首先要成爲整車廠的合格供應商，然後小批量供貨再至規模供貨，至少3－5年的時間。基礎材料的供應商更是如此。雖然在汽車行業以鋁代鋼、汽車輕量化已成爲發展的方向，但新材料新配件的應用一般要與整車廠的新車型開發相配套，而開發新車型也需相當的時間。經過多年努力，2017年，公司成爲國內首家乘用車四門兩蓋鋁板生產商。汽車產業如此，航空產業更是如此。從2012年起，公司不斷地改進生產技術，調整各類生產參數，將產品各種數據包送與波音、空客、羅羅等終端用戶，直至最終能夠滿足終端用戶的需求，籤訂供貨合同。這時間、技術等門檻，已然將公司拉開了與其它鋁材供應商的距離。
高端鋁材未來前景廣闊。以汽車用鋁爲例：Ducker Worldwide 的數據顯示，2015年全球每輛汽車用鋁量達到172千克，2025年將達到325千克，年均增長6.6%。財通證券研究報告認爲：2015 年中國單車用鋁量不足100kg，2020年、2025年、2030年目標分別爲超過 190kg、250kg、350kg。假設十三五期間假設汽車產銷量增速爲3.5%，則中國汽車用鋁材市場年均增速爲17.7%；新能源車2020年產量若爲200萬輛，單車300kg，當年用鋁需求爲60 萬噸。初步測算，2025年汽車鋁材的需求量約650萬噸，較2015年的200萬噸增加450萬噸。
二十年專注
成就全球唯一全產鏈鋁業公司
作爲全球唯一的全產鏈鋁業公司，南山鋁業走了一條迵異於衆多公司聚焦於某些環節靠規模取勝的贏利路徑。如果更深入地了解了南山鋁業發展之路，就會更明白高端制造的突破實際上是將南山鋁業原有的生產環節都給予了更高的利潤保障，是南山鋁業“護城河”的一次大規模拓寬。
南山鋁業專注於鋁業已二十多年。2007年之前主業爲紡織與鋁材加工，隨着2007年控股股東將其約40億元的熱電、氧化鋁與電解鋁資產置入與毛紡資產的置出。公司成爲全球唯一的在同一區域（45平方公裏）擁有熱電—氧化鋁—電解鋁—熔鑄—熱軋—冷軋—箔軋及鋁型材的完整鋁產業鏈企業。當時主要資產包括70多萬千瓦熱電、70萬噸氧化鋁、13.6萬噸電解鋁、15萬噸熔鑄、7萬噸型材、20萬噸熱軋、20萬噸冷軋、3萬噸鋁箔，雖然氧化鋁與電解鋁、熱軋與冷軋產能尚不能完全匹配，一些還需要外銷或外購，但公司全產業鏈發展已具規模，各生產環節上下遊之間運輸費用與整合成本大大降低，廢料還可循環利用，公司毛利已高於同行其它企業。其時正值國內經濟增長高峯，氧化鋁、電解鋁價格居高不下，公司雖然主要銷售初級加工的鋁產品（高檔鋁板帶以及鋁箔產能尚低），但當年公司利潤仍高達11億多。當年氧化鋁毛利高達40.47%多，公司綜合毛利28.41%。2008年，爲使上下遊環節之間產能更好的匹配，公司自行投資將熱軋擴大至60萬噸，並發行28億元可轉債建設52萬噸熔鑄與10萬噸新型合金（工業型材）。
好景不長，2008年金融危機加上國內氧化鋁、電解鋁產能急劇擴張，供大於求，2009年國內鋁行業幾乎全行業虧損。依靠全產業鏈，南山鋁業歸母淨利雖由2007年的11億多下降至7億多，仍有可觀的贏利。
雖然2009年鋁行業幾乎全產業虧損，但面對當時我國鋁板帶材消費僅有發達國家1／10水平的行業發展前景，南山鋁業堅定地在鋁產業鏈上走了下去。它一方面擴大規模，將各生產環節之間產能相匹配，另一方面，在其產業鏈終端產品上，從高精度鋁板帶材，到超薄鋁箔、軌道交通用材、汽車板、航空用材等不斷地向高附加值產品發展。
2009年，公司自籌29.6億元，將冷軋生產線由20萬噸擴到60萬噸，與其60萬噸熱軋相匹配。
2010年定向增發25億元，建設年產22萬噸軌道交通新型合金生產線。
2012年，發行60億可轉債，投入年產20萬噸超大規模高性能特種合金。
2013年，自籌15億元，投資建設1.4萬噸大型精密鍛造模件。
2014年，控股子公司投資7億元，建設年產4萬噸高精度多用途鋁箔生產線.
2016年，定向增發購買怡力電業121萬千瓦發電資產以及68萬噸電解鋁生產線。
近十年間，雖然南山鋁業仍是全球唯一的在同一區域擁有熱電—氧化鋁—電解鋁—熔鑄—熱軋—冷軋—箔軋及鋁型材完整鋁產業鏈企業，但其規模、裝備與技術水平與往日已不可同日而語。
目前，公司擁有中國唯一的國家級鋁合金壓力加工工程技術研究中心、國家認定的企業技術中心、南山航空材料研究院、航空鋁合金材料檢測中心等研發檢測平臺；與美國普渡大學、中商飛設計研究院、中航工業北京材料研究院、北京有研總院、中南大學、東北大學等建立緊密的合作關系。建立起一支基礎過硬、沉着務實的科技骨幹隊伍，在基礎理論、實踐操作等方面具有扎實的功底，通過國外專家團隊的引領和產學研合作的推動，在科技研發方面實現了前沿性與基礎性研究、理論與實踐的有機結合，爲其航空、汽車等高技術、高附加值產品的研發打下了堅實的基礎。
2015年至2017年，公司毛利率由13.28%提升至22.74%。目前，公司擁有的產能情況分別爲：181萬千瓦熱電、140萬噸氧化鋁、81.6萬噸電解鋁、32萬噸鋁型材、80萬噸熱軋板、1.4萬噸大型精密鍛造模件、70萬噸冷軋板、7萬噸高精度鋁箔。終端產品環節向航空、汽車、高精度鋁箔等領域的突破，對其綜合毛利的提升意味深遠，同時，更是對前端生產環節實現利潤的保障。南山鋁業，初現世界級鋁業公司新貌。
印尼再建100萬噸氧化鋁
增加源頭保障
目前，公司擬10配3股融資不超過50億元在印尼投資建設100萬噸氧化鋁項目已獲證監會批準，並正在實施過程之中。這一項目，將爲公司產業鏈生產源頭增加保障。
我國的鋁土礦資源保障程度低，從國外進口鋁土礦具有不確定性，因此未來氧化鋁生產將很大程度上受到資源制約。在我國氧化鋁擴產的強勁推動下，近幾年來中國氧化鋁新增項目一直佔據全球主導地位。國內建廠面臨較大的問題是鋁土礦資源不足以滿足國內的需求。
印尼具有豐富的鋁土礦和煤炭資源，鋁土礦儲量約爲19億噸，煤炭資源儲量約爲240 億噸，且多爲露天礦，開採條件較好。 2014年以前，印尼一直是中國最大的鋁土礦進口來源國，公司生產所需的鋁土礦主要來自澳大利亞及所羅門羣島的低溫礦和高溫礦。2014年之後印尼出臺原礦出口禁令，鋁土礦被禁止出口，僅允許在當地進行加工後對外出口。公司現在是少數幾個在印尼開展氧化鋁建設項目的企業之一，印尼項目的建設，將使南山鋁業未來生產所需的鋁土礦資源更有充分的保障。
財通證券研究報告認爲：接下來的三年、五年乃至更長的時間裏，電解鋁行業的核心競爭力就是鋁土礦。南山鋁業此次配股投資印尼氧化鋁項目，可以說是補足公司上遊唯一的短板。而針對鋁加工，公司則是厚積薄發、積澱深厚，特別是壓延材方面，可以說在國內無出其右者。公司是第一家可以批量供貨汽車板的國內企業，隨着未來新能源汽車輕量化的大潮，公司的先發優勢有望凸顯。航空板方面，公司產品進入波音、空客的供應體系就是最佳的說明。
公司定位高端制造的戰略非常明確，符合國家從制造大國到制造強國轉變的政策，在二級市場，高端制造業務理應給予更高的估值。從業務增長前景來看，公司不再是市場傳統印象中的“周期股”，而是進化爲業績快速增長的“成長股”。
