概述：受雲南汛期限電持續影響以及河南極端天氣影響，多家企業面臨停電停產風險，供應端幹擾加劇，而拋儲量的信息公布對市場影響較小，目前國內市場消費韌性猶存。電力供給對電解鋁產能釋放造成較大擾動，全年供給釋放或不及預期，繼續看好鋁價上行。
電力約束供給，現貨價格持續走高
7月以來全國陸續出現高溫天氣，用電高峯來臨，多地出現供電不足現象。內蒙、雲南、河南等地電力供應相繼出現緊張局勢，內蒙、雲南、河南等地電解鋁供給或受影響。用電高峯疊加煤價上漲，鋁企錯峯用電。7月，蒙西地區煤炭價格持續上漲疊加夏季用電高峯來臨，激發電力供需矛盾，蒙西地區幾家電解鋁企業均接到了錯峯用電要求，蒙西地區共計6家電解鋁生產企業，涉及產能340萬噸/年以上。根據阿拉丁數據，受西南區域用電緊張影響，雲南、廣西、貴州等電解鋁新增產能投放地均面臨降低負荷壓力，其中雲南要求電解鋁降低負荷至30%。測算雲南地區料將新增停產產能約33萬噸，且預期8月內逐步復產的停產產能將進一步延後，包括廣西、貴州在內的西南地區限產產能合計影響可達近50萬噸，疊加蒙東地區因爲能耗雙控趨嚴影響的15萬噸，7月最後一周合計影響的電解鋁產能約65萬噸，約佔全國運行產能的1.6%。按1個月的停產假設計算，受影響的實際產量約5萬噸。
進入7月後，市場仍表現淡季不淡跡象，庫存進一步去化，拐點仍未來臨，對價格形成較強支撐；而由於惡劣天氣以及疫情原因，河南、江蘇多地交通受阻，市場到貨量驟降，且夏季高溫限電政策下，多地產能大幅受限，盡管月內再度拋儲，但對市場需求而言仍影響較小，整體供給端偏緊局勢不改，助推現貨價格進一步衝高。
價格不斷上漲，下遊企業畏高情緒較重
鋁型材規模企業本周開工率微降。個別企業因暑期炎熱天氣影響銷量，對產量有所削減。暑期淡季型材企業訂單分化明顯，大型企業依託自身的資金及產品優勢，在工程項目及經銷商方面能夠承接足夠量需求，而中小企業訂單轉弱相對明顯，但整體來看淡季對於型材的影響力度相對有限。
鋁板帶方面，龍頭企業開工率下滑至57.2%，主因多家企業地處河南，本周河南汛情一方面使得當地多家鋁板帶企業廠區被迫停產減產，另一方面導致全省物流運輸受阻，當地企業出貨進貨效率大幅降低，增加生產難度。
鋁線纜龍頭企業開工率下滑2%，河南地區前期限電剛緩解，卻迎來暴雨災情，企業開工率受到影響，爲安全起見企業自行減產，恢復時間待定，江浙等地區龍頭企業開工持穩，企業按訂單排產爲主。
氧化鋁延續過剩，高利潤有望維持
據百川盈孚統計，截至2021年6月中國氧化鋁已建成產能達8924萬噸/年，開工產能爲7730萬噸/年，開工率爲86.62%。百川盈孚統計未來2年仍有超過2200萬噸/年產能將投產，2021年可投產產能合計約1060萬噸/年，氧化鋁供大於求的局面不會發生改變。
看好鋁企利潤維持高位。截至7月電解鋁加權平均完全成本（含稅）爲14000附近，行業平均單噸盈利約5000附近。從價格端來看，電解鋁價格較2020年3月底的價格低點已經上漲超過71.16%，而同期氧化鋁價格僅上漲4.17%，電解鋁利潤持續擴張。在氧化鋁供大於求的格局難以改變的情況下，產業鏈利潤向下遊轉移的趨勢不變，電解鋁企業的利潤或將維持高位。
總結
暴雨成爲繼能耗雙控、雲南限電後幹擾電解鋁產能的又一重要因素。近期雖然消費有季節走淡的跡象，但市場更側重供應受限的邏輯，且拋儲體量仍然較溫和，對市場情緒幹擾有限，鋁價重心延續震蕩擡升的趨勢。長期來看，電解鋁產能紅線逐步接近，後續供給增加有限，碳中和等政策實施亦或將長期影響火電鋁供給的釋放，供給增速放緩。
以下內容來自中投期貨研究所 李小薇
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