前一段時間，滬鋁盤面持續較大幅度上漲。近期又出現快速回落，最終重回震蕩區間。另一方面，倫敦LME現貨鋁的價格走勢基本與滬鋁現貨一致，同樣呈現拉升後震蕩的局面。8月初的價格是1887美元/噸，截止9月27日的報價在2132美元/噸，漲幅達到12.98%。
1、國內鋁錠現貨與期貨盤面同步
國內鋁錠現貨報價走勢基本與期貨盤面同步，前期持續高速上漲，中後期保持着震蕩上行。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從8月初的14230元/噸，上漲到9月27日的16160元/噸，漲幅高達13.56%。
2、美指震蕩走弱 聯儲加息預期強烈
最新公布的美國8月份的就業數據令人失望,工資增長疲軟，新增就業人口不及預期。美國8月非農就業人口增加15.6萬，預期增加18萬，前值20.9萬修正爲18.9萬；8月平均每小時工資月率0.1%，不及預測值0.2%，前值0.1%。工資增長緩慢也反映了通脹疲軟的事實。美聯儲觀察通脹水平的核心指標美國7月核心PCE物價指數年率1.4%，仍遠低於美聯儲2%的通脹目標。另一方面，美國8月的新屋開工情況好於預期，8月新屋開工118萬，預期117.4萬，前值由115.5萬修正爲119萬；8月新屋開工環比降0.8%，前值由降4.8%修正爲降2.2%，對美元指數形成了一定程度提振。
另外，美聯儲縮表靴子正式落地。美聯儲公布9月利率決議，維持基準利率在1%-1.25%不變，同時宣布將在今年10月起啓動漸進式被動縮表，並將在10月13日宣布抵押貸款支持證券（MBS）再投資的初始上限。此次決定獲得FOMC一致通過，結果基本在意料之中，美元指數也應聲上行。
3、鋁錠上遊氧化鋁進口量大幅增長
7月我國未鍛造的鋁及鋁材進口量45210噸，同比下降了22.87%，環比下降了10.62%。而7月氧化鋁進口量284504噸，同比大幅上升29.36%，環比更是增漲2.86倍。
4、原鋁產量初現萎縮
一方面，隨着原鋁價格的不斷上漲，越來越多的電解鋁產能復產；另一方面，去產能大旗不斷揮舞，許多中小型以及已經關停的落後產能被永久關閉。在連續6個月產量保持增長後，電解鋁7月首次出現同比環比雙降的局面。
氧化鋁方面產量則早一個月開始了下跌，但同比依然保持較大增長。7月我國氧化鋁產量602.8萬噸，同比增長9.3%，環比減少4.55%。
5、電解鋁開工率拐點後繼續下降
我們可以看到，雖然電解鋁總產能今年以來穩中有降，但是在產產能在經歷了上半年的增長後出現拐點，下半年開始持續減少。並且，電解鋁開工率也在下半年開始掉頭向下，未來四季度供暖季還將維持下行走勢。
6、國內庫存屢創新高
在上遊供應端的有效收縮後，全球原鋁開始進入去庫存周期。近日倫鋁庫存繼續下降，注銷倉單率卻在不斷上升，這也表明目前全球範圍內原鋁供應較爲緊張。和倫鋁相比，上期所原鋁庫存剛好相反，從去年12月開始就處於不斷累加的過程中。這說明盤面價格不斷走高，生產商貿易商在積極套保。
7、後市展望
8月以來，滬鋁經歷了月初的大幅拉升以及後期的橫盤整理，整體走勢依然保持完整的上行態勢。倫鋁走勢基本保持一致，並且相對來講更加強勢。從基本面來看，環保監察繼續大規模開展，疊加上電解鋁去產能的不斷深化，原鋁供應業在逐步減少。現貨價格也在不斷上漲，並且與盤面的貼水在持續縮小。下遊消費端今年以來一直不溫不火，缺乏明顯增長點的下遊也將迎來金九銀十的消費旺季，預計現貨貿易情況將持續向好。另一方面，需要關注的是國內鋁錠的超高庫存，盤面套保與投機資金的不斷交鋒使得走勢更加撲朔迷離。整體來看，滬鋁依然有上行空間，我們建議採取逢低加多但不追多的操作思路，上方目標位17300。（胡彬）
