近期滬倫比值自高位持續回落，上周最低已經下探至7.2下方，重回年內底部區間，現貨比值則因國內現貨大貼水表現得更爲弱勢（下圖所示）。主因：
一方面，進入10月中旬之後，盡管國內鋁市違規產能減產基本接近尾聲，供應出現一定下滑，但由於鋁價上漲太快，對下遊需求抑制明顯，市場期待的鋁錠現貨庫存拐點並未出現，庫存長時間在170萬噸上方的歷史高位徘徊，多頭耐性已顯疲態；而後期山東地區鋁企採暖季減產量將不及預期的消息不斷傳出且被證實令市場對採暖季期間庫存大幅下降的預期落空，加之氧化鋁價格高位崩盤，成本支撐弱化，而臨近年底不管是現貨持貨商，還是下遊終端企業資金回籠壓力凸顯，市場供大於求局面加劇，令滬鋁價格連續大跌。
另一方面，今年國外鋁錠短缺格局持續已經成爲市場普遍共識，LME庫存也自年初大幅下降了接近五成。且隨着8月開始滬鋁比值不斷上升，中國鋁材出口利潤大幅下滑，出口量逐月減少，10月份出口量31萬爲今年除了2月之外的次低水平（下圖所示），特別作爲出口主力的低端鋁板帶降幅尤爲明顯。來自中國進口的下滑令海鋁市供應緊張加劇，對倫鋁價格形成明顯支撐，跌幅遠不及滬鋁。
短期來看，當前滬倫比值的快速下滑令國內鋁材出口利潤小幅增加，但進入年底，聖誕節來臨西方國家對國內鋁材訂單需求將下滑，不利於國內出口。
另外，由於美國商務部10月底對中國鋁箔出口雙反調查初裁徵稅幅度達96.8%-162.2%，終裁結果也將於明年初公布，此舉無疑將令中國鋁箔產品出口量出現一定下滑，加之普通鋁型材出口一直飽受海外反傾銷政策限制增長有限，後期唯一有繼續增長空間的只剩下低端鋁板帶。因此，在中國低端鋁板帶大量出口之前，短期有限的增量仍無法扭轉目前國內外供需端的巨大差異，滬倫比值仍有較大下滑空間。（李祖建）
