山西產業調研：
A問題要到產業中尋找答案
海外氧化鋁市場存在供應缺口，成交價格不斷創下新高，內外價差較大刺激國內氧化鋁出口。由於海德魯短時間復產無望，美鋁澳洲罷工還在持續，年內海外市場氧化鋁短缺幾成定局。一方面，海外市場氧化鋁緊缺提振國內出口需求；另一方面，國內氧化鋁主產區環保礦業整治，特別是山西的鋁土礦整頓，已經影響到供應，加之“藍天保衛戰三年行動計劃”在即將來臨的供暖季限產，勢必抑制氧化鋁的部分供應，促使內外市場供需曲線偏移，進而左右均衡價格。但是，實際影響幾何？需要到產業中尋找答案。
山西擁有豐富的鋁土礦資源，其鋁土礦儲量佔我國總儲量的14%。3月以來，山西開展礦山治理工作，不合規的鋁土礦山被關停整頓，造成該地區鋁土礦產出下降。7月，當地氧化鋁企業使用國產鋁土礦的數量環比明顯減少。8月27日，中央環保督察組進駐山西，鋁土礦產出會不會進一步壓縮？
圍繞豐富的礦山資源，山西建成了2310萬噸/年的氧化鋁產能，佔全國產能的29%。另外，山西還是今年國內新增氧化鋁產能的主要投放地，鋁土礦供應的充裕程度影響新增產能的投放進度。同時，山西省政府7月29日印發《山西省打贏藍天保衛戰三年行動計劃通知》，提出實施秋冬重點行業錯峯生產，要求各區市9月底前針對鋼鐵、建材、有色等高排放企業制定錯峯生產方案。氧化鋁生產企業及貿易商將如何應對即將來臨的錯峯生產？
B部分調研企業的基本情況
A企業
產能：大型氧化鋁生產企業，運營氧化鋁產能200萬噸/年（設計產能180萬噸/年），目前超產到220萬噸/年，擴建的100萬噸/年的產能已具備投產條件，若政策及礦石保障度允許，則10月就可貢獻10萬噸產量。
原料：全部周邊採購，價格隨行就市。今年山西開展礦山環保治理工作以來，其採購難度加大，主要體現在價格上。目前，A/S=5、氧化鋁含量60%的礦石，採購價格接近600元/噸。該企業鋁土礦庫存維持在1個半月，與往年持平，其礦石儲備可用天數在當地算是最高的。有些企業不到20天。更甚者，陽泉一家氧化鋁企業幾乎沒礦用。企業表示，後期他們爭取保持這樣的儲備天數。
企業暫時不考慮進口。缺原料的話，會從山東調運進口礦。從山東調運，貨車運費在200元/噸，火車運費在160元/噸，雖然火車運輸相對便宜，但上下站各得另付30—40元/噸。如此一來，氧化鋁的成本就增加不少。環保導致鋁土礦產量下降主要體現在兩方面：一是呂樑當地停產礦山的數量增加，二是露天礦轉井採導致成本增加而實際產量下滑（井採產出量約爲露天採的50%)。
銷售：長單合同比例相對較大，價格參考三網均價。7月以來，氧化鋁銷售明顯好轉，但企業正常出貨，並不囤積居奇，所以氧化鋁無庫存。
利潤：當前，以3300元/噸的價格賣出，有500—600元/噸的利潤。去年氧化鋁價格最高達到3700元/噸，由於之前鋁土礦並未漲價，當時的利潤超過1000元/噸。2008年以前該企業的產品銷往全國，2008年以後銷售半徑縮小，現在主要銷往甘肅、新疆、內蒙古、青海等地區，到新疆的運費不到500元/噸。
環保：環保達標，但仍不排除供暖季被一刀切而限產的可能。
對後市看法：供暖季限產尚未有明確的政策文件，該企業表示，一切聽政府的，讓關停多少產能就關停多少產能。至於鋁土礦價格走勢，他們持謹慎樂觀態度，認爲國內不但不進口還要出口，會造成供需格局的變化，價格高點不好說，但確定的是，氧化鋁生產利潤良好，開工率高企，鋁土礦貨源會更緊張。
B企業
產能：氧化鋁生產企業，5月完成技改，拔掉舊產線，新上馬的生產線設計產能在40萬噸/年，若要超產，則可以到45萬—48萬噸。
原料：自有礦山，第一期礦已經全部開採完畢，正在辦理第二期開採手序。目前，山西氧化鋁企業是很難拿到開採資格的，該企業的開採資格預計年底才能辦下來。企業也在採購外礦，自有礦可以作爲儲備，到年底，還有60萬噸庫存，足以保證氧化鋁的正常生產。
銷售：由於今年5月才點火，目前基本是散單銷售，主要供西北地區，明年會考慮籤長單，以維持客戶的穩定性。
利潤：消耗品炸藥、柴油都在漲價，手續齊全情況下，開採A/S=4—5的鋁土礦成本在300元/噸左右。氧化鋁生產規模小，邊際成本高一些，要到3000元/噸，不考慮財務成本，也要2900元/噸。
對後市看法：供暖季氧化鋁限產的可能性很小，山西不少洗煤廠、焦化廠已經關閉，爲保經濟，不會再關閉氧化鋁企業。山西鋁土礦儲備夠用10—15年，主要是環保限制了供應量。進口礦抵達曹妃甸港的到岸價爲50美元/噸，港口到內地的運輸成本200元/噸出頭，採購進口礦有一定的經濟性，但是國外礦多屬於中低溫礦，且鋁含量較低，當地能使用進口礦的企業並不多。目前，企業採用混礦生產，進口礦配比在10%—20%，生產效果並不好，如果全部使用進口礦，那麼需要改造鍋爐設備，耗時至少1個月。鍋爐改造的可能性很低，企業怕陷入礦石高度依賴進口進而被外商扼制的困境。
C企業
產能：大型氧化鋁生產企業，設計產能在240萬噸/年，去年超產到290萬噸/年，技改繼續深入，預計明年產能擴大到320萬噸/年。
原料：由於當地鋁土礦緊張，已經出現礦商向當地氧化鋁採購商詢價、價高者得的類似拍賣的情況，企業不得已開始採購進口礦。第一批來自牙買加和澳洲的25.5萬噸高溫鋁土礦已經到港，正在陸續拉回工廠，汽運費用在200元/噸。使用高溫礦不需要改進工藝，企業按照進口礦與國產礦1∶6的比例進行配礦生產。目前，國產礦庫存可用10天，進口礦庫存也僅夠用10天，而以往，正常庫存在35天左右。後期，還會有進口礦到港，以充實原料儲備。
銷售：全部交給集團的貿易公司進行銷售。
利潤：完全成本在3000元/噸，生產成本低，但財務成本高。
環保限產：去年限制約30%的產能，隔膜泵停工1臺，但所有氧化鋁生產中都有閒置備用設備，該企業就是開3備1，所以並沒實質停產。市場傳言河南要以9月的產量爲基數進行限產，這激發了山西企業的生產熱情，他們希望提高產量。督察組最近半個月已經進行了4次檢查。由於環保督察較密集，氧化鋁產出還是受到一定影響。
對後市看法：呂樑鋁土礦中的8家大型礦，均爲露天礦，且未配套氧化鋁裝置，目前已經停工6家。有氧化鋁配套裝置的鋁土礦山，只要手續齊全就不受環保影響，預計該地區以後不會再審批沒有氧化鋁配套裝置的鋁土礦山。初步估算，呂樑11個氧化鋁企業鋁土礦供應的月均缺口在70萬—80萬噸。剔除進口礦的20萬噸和貴州礦的少量流入（當地政府限制資源外流），呂樑鋁土礦供應確實是緊張的。
D企業
產能：大型氧化鋁生產企業，氫氧化鋁產能在10萬噸/年，氧化鋁產能在120萬噸/年。
原料：企業有15座自有礦山，環保關停8家，在開7家。目前，原料庫存可用1個半月。
銷售：長單對散單的比例爲5∶5，現貨銷售直接鎖定價格或者以均價爲基礎上下浮動。現階段，氧化鋁並無庫存。
利潤：A/S=5、氧化鋁含量在60%的鋁土礦，到廠裸價在430—490元/噸，企業購買還需加上9%的資源稅率(之前是20元/噸的定額稅)，16%的增值稅率，如此下來，氧化鋁生產成本在3000元/噸出頭。自有礦的話，開採成本在100元/噸，財務、管理、稅費等計200元/噸，總共300元/噸。
環保：汾渭平原首次納入大氣污染防治重點區域，但企業認爲實際限產力度不大。不過，不排除地方政府出臺一些政策。
對後市看法：氧化鋁價格漲至4000元/噸還是有可能的。礦石供應確實處於歷史低位，主要受環保和整頓限制。如果環保持續加碼，那麼小型氧化鋁企業將被動減產。但是，只要稍微放鬆，鋁土礦供應3—5天就能恢復。此外，要注意，山西本地礦山春節前半個月到正月二十五這段時間是休息的，每年生產時間大致有10個月，因而冬季氧化鋁企業的原料庫存需要供兩個月使用。原料緊張，可能導致鋁土礦倒逼氧化鋁減產、氧化鋁倒逼電解鋁減產的局面。
此外，我們還走訪了當地鋁業協會。據他們介紹，呂樑鋁土礦資源佔山西的45.7%，佔全國的近1/6。同時，鋁土礦及陶瓷土礦批準產能爲950.6萬噸/年。此外，山西氧化鋁產量佔全國的1/5，只有中鋁華潤一家電解鋁企業，幾乎沒有鋁加工產能。
呂樑有60多家民營礦山，由於礦山整治，大面積關停，目前只開了10多家。當地已經停止審批露天礦，轉爲井採，井採的實際礦石開採率估計只有30%—40%，因爲以前的老礦開採不規範、無計劃，採過的地方再採成本較高，甚至會出現塌方等危險。此外，井採的支護結構佔地下方的礦石不能開採。
按設計產能計算，目前，呂樑的氧化鋁運行產能爲1225.5萬噸/年，加上兩家建好待投產的產能，共計1445萬噸/年。《呂樑鋁工業十三五規劃》要求，將氧化鋁產能控制在1500萬噸/年以內。
協會通過走訪氧化鋁企業和鋁土礦山，針對鋁土礦供應緊張的情況，向市政府進行了匯報，並提出了建議：第一，釋放礦權（但這個權力在省裏，即便釋放，也得2—3年才能見到成效）；第二，引導呂樑鋁土礦山優先保證當地氧化鋁企業的生產所需，嚴禁鋁土礦外流；第三，呂樑氧化鋁與鋁土礦產能嚴重不匹配，按當地“十三五”規劃嚴格將氧化鋁產能控制在1500萬噸/年以內；第四，化鋁企業購買鋁土礦之前可以相互溝通，以免盲目採購哄擡價格，最好是劃片區收礦。
C原料成本擡升
是鋁價主要支撐因素
通過走訪呂樑過半數的氧化鋁產能及部分鋁土礦山，可以得出以下結論：
其一，山西推進露天礦綜合整治工作確實影響了呂樑的鋁土礦產出，主要體現在不合規礦山大面積關停、露天礦轉井下開採。環保督察到明年4月底結束，其間環保限產呈常態化。
其二，呂樑氧化鋁企業生產成本在2800—3000元/噸，3300元/噸的銷售價格能保證較好的效益，當地氧化鋁企業普遍超產。氧化鋁企業的鋁土礦庫存整體低於去年同期水平，最多的儲備在1個半月，最少的儲備不到10天。當地已經出現採購進口礦的企業，以10%—20%的外礦摻混。全部採用進口礦並不現實，因爲要把高溫高位改成適合進口礦中溫中壓的工藝需要對設備進行整改，耗時至少1個月，且全部採購外礦也會導致內陸對外礦的依存度過高。
其三，對於呂樑氧化鋁企業是否被限產的問題，企業均表示未收到任何指示文件。企業通過對標焦化廠、洗煤廠的環保查處力度及對經濟造成的影響評估，認爲今年對該地區氧化鋁進行限產的可能性較低。不過，不排除天氣不給力，政府一刀切的可能。至於限產的基數，今年或有所改變。去年是按照運行設備限產，由於氧化鋁企業均有備用設備，所以呂樑去年按設備進行限產並未造成產量實質上的減少，今年市場傳聞，以上一個月的實際產量爲基數進行限產。如此一來，勢必加劇氧化鋁的供應緊張格局。
其四，4—8月尚有部分關閉的露天礦在銷售自身鋁土礦庫存，而目前，這部分庫存已經基本出售完畢，環保高壓力度不減，鋁土礦產出繼續受壓，隨着時間的推移，鋁土礦供應進一步緊張，氧化鋁生產成本也將增加。
至於後期走勢，短期來看，消費環比改善，氧化鋁價格偏高對電解鋁價格形成支撐。鋁價的上漲需要關注三個方面的變化。第一，海外市場氧化鋁供應緊張格局可能由於海德魯與政府達成復產協議而改變。海德魯正式復產前，氧化鋁供應缺口客觀存在，氧化鋁價格高位運行，但能否持續推升要看國內礦的產出和供暖季的限產情況。第二，國內消費轉好，去庫存速度加快，而中美貿易摩擦升溫，鋁材出口受影響。第三，9—10月底，各地方政府將陸續出臺供暖季錯峯生產指引文件。整體來看，電解鋁端的供需矛盾最弱，消費缺乏亮點背景下，成本擡升成爲鋁價上行的主要動力。短期內，鋁土礦和氧化鋁供應短缺對鋁價的支撐較爲明顯，而中長期內，海外市場氧化鋁供應增加將削弱氧化鋁端對鋁價的支撐力度。
