月初以來國內鋁價再度下挫，主力合約連破20000、19000，最低至18300元/噸。期間市場情緒更多跟隨黑色，動力煤價格進一步走低使得電解鋁理論成本繼續下移，而地產市場持續走弱拖累消費預期。雖然前期消費較10月有所改善，顯性庫存也轉降，但產量也企穩，供需基本面矛盾不突出。而近日顯性庫存再度回升，消費回暖預期也落空。周二中美首腦雲對話未有傳達出市場預期的樂觀信號，市場風險偏好受挫，再度引發價格下跌。
同期外盤價格走勢基本趨同，但相對國內要強。海外市場消費維持強勁復蘇勢頭，LME庫存持續去化，LME現貨升水有走強的苗頭，鋁價一度強勢反彈。不過由於美元指數大幅走強，抑制了LME鋁價的反彈幅度。LME三月期鋁價在2600美元/噸上下波動。
國內基本面看，近期國內鋁下遊加工廠整體開工回升，但幅度不大。隨着北方氣溫下降，地產、基建等工程項目施工進度放緩，使得整體消費走弱。而終端市場方面，雖然近期房地產市場調控政策有鬆綁的跡象，但暫未有明顯效果，商品房銷售等各項指標繼續下滑。雖然新能源板塊增長繼續提速，但當前消費佔比仍較小，對整體消費拉動有限。出口方面則維持較好態勢。
供給端，隨着國內限電、能耗雙控壓力減少，電解鋁廠運行也趨於平穩，產量階段性穩定。統計局數據顯示10月日均產量爲10.1萬噸，較9月的10.25萬噸仍有下降，但降幅明顯收窄。隨着幹擾因素減少，電解鋁產量極端性近日平穩期。
成本方面，近日動力煤價格重心再度下遊，使得電解鋁理論成本進一步下降。不過考慮到動力煤現貨價格仍維持升水態勢，自備電廠發電成本並未同幅度下跌。不過近日氧化鋁逐步下行，也使得成本重心下移。
綜合看，近期供需基本面矛盾不突出，但近期消費存在走弱的可能，因北方進入傳統淡季，拖累整體消費。而中期看消費預期則相對悲觀，因地產市場存在衰退預期。而供應端，幹擾因素消退後，產量有回升預期，因部分產能待投產及復產。不過短期運行產能或維持平穩，由於北方採暖季環保壓力上升，不排除再度減產的可能。因此在供需預期均偏弱的情況下，壘庫對價格不利。不過考慮到當前價格已跌至成本線，而外盤因消費強勁有較強的底部支撐，進而拉動國內價格。因此短期鋁價或難有深跌，區間震蕩爲主，建議觀望。
分析師：孫匡文（鋁）
從業資格號：F3007423
投資諮詢從業證書號：Z0014428
