自10月初以來，鋁價波動加劇，這主要是由於氧化鋁價格大幅波動(氧化鋁是生產初級鋁所需的主要原材料，因此氧化鋁與鋁價之間存在強勁的聯動關系)。
在下面的圖表中，我展示了自今年年初以來LME三個月的鋁價，以及上海金屬市場自7月中旬以來評估的澳大利亞氧化鋁離岸價。
來源:倫敦金屬交易所
最初的氧化鋁市場波動性上升是由於海德魯(OTCQX:NHYDY)10月3日關閉在巴西Alunorte煉油廠的全部業務,這是世界上最大的氧化鋁提煉廠。這一決定導致澳大利亞氧化鋁離岸價上漲15%。
然而，10月8日，在巴西政府放鬆立場後，挪威海德魯公司改變了決定，允許公司以50%的產能重新開始生產。此後，氧化鋁價格下跌近4%，進而給LME 300萬鋁價帶來下行壓力。
今年鋁的基本面已經明顯收緊。兩個主要的實時指標證實了這一觀點。
首先，在2018年，LME庫存的下降明顯。
來源:LME,SHFE
今年年初以來，LME和上海期貨交易所的鋁庫存合計減少了約6萬噸，降幅爲3%，主要原因是LME流出13.8萬噸(同比減少13%)，部分原因是上海期貨交易所流入7.8萬噸。
與去年相比，上海期貨交易所的鋁庫存淨增約64.1萬噸，今年流入上海期貨交易所的步伐明顯放緩。這表明，中國鋁市場的剩餘已大幅收緊。
據中國國家統計局估計，今年前8個月中國精煉鋁產量增長強勁(同比增長3.5%)，但中國精煉鋁產量增長可能在2018年第四季度顯著放緩。這主要是由於鋁價下跌、原材料價格(氧化鋁)走高以及政府努力監管自保電廠的結果。
中國鋁市場的剩餘可能進一步萎縮，進而可能提振除中國以外的世界鋁市場的赤字。因此，這可能迫使鋁價走高，以刺激中國以外的新供應。
其次，在過去一年左右的時間裏，LME附近的價差已逐漸收窄，表明投資者對即時金屬消費的興趣增強。
來源:LME
從上圖可以看出，LME三個月現貨價差(藍線)從年初開始就經歷了頻繁的現貨溢價。這是由於更強勁的需求動力導致可用庫存下降的結果。
鋁現貨溢價的回歸可能會推動投資者人氣出現積極波動，因爲投資者現在可能在遠期價格可能上漲的基礎上，以折扣價買入遠期合約，從而獲得正套利。
做多鋁的主要下行風險是中國的硬着陸，因爲中國的鋁消費量略高於全球鋁需求的一半。鑑於中美貿易爭端的升級，中國經濟增長在中期內可能受到影響。但中國將盡一切努力應對任何外部風險。中國最新的9月份貿易數據表明，盡管投資者的擔憂日益加劇，但中國經濟並未受到貿易糾紛的影響
