概要
在電解鋁4550萬噸的產能天花板下，廢鋁供應緊張在一定程度上支撐着鋁價未來走勢。鋁價高於往年且波動增大，是下遊需求低迷的主要原因之一。
當前供需雙弱，市場觀望情緒較濃，尚未出現能促使鋁價跌破19000成本價的因素。預計11月之後價格逐步回歸成本支撐邏輯，年前以圍繞成本價震蕩爲主，年後將釋放下遊需求增加的預期，長期看漲。
調研時間
2021年11月9日-11日
調研地點
湖北省
調研目的
包括但不限於：
1.對湖北地區廢鋁產業結構進行梳理；
2.調查企業目前的訂單情況、上下遊供需情況；
3.了解鋁加工企業對於後市行情的看法及應對。 產業結構鋁加工企業密集
鋁型材由鋁棒經擠壓得到，而鋁棒可分爲鋁水棒和再生重熔棒。其中，鋁水棒主要原料爲電解鋁廠在自身一定地區範圍內直供的鋁水，通過在加工過程中按照牌號添加其他元素而得到；再生重熔棒主要原料爲廢鋁，在加工過程中通過添加一定比例的A00鋁錠或其他材料而得到。
數據來源：國家統計局，國海良時期貨研究所
調研得知，湖北省鋁材年產量約爲200萬噸，佔全國鋁材總產量接近3.5%，既是鋁材生產大省，也是全國重要的廢鋁消費基地。僅黃石市大冶一個地區，就布局了22家鋁加工企業，擁有年產能100萬噸，預計按10%的速率逐年增長。如此密集的產業結構，有效地促進了鋁加工企業間的良性競爭，爲倒逼產業升級、推動產品品質提升提供了充分的前置條件。 原料市場廢鋁供應緊張，原鋁替代效應增加
1. 供應端
近兩月，鋁精廢差呈現收緊趨勢。調研得知，在A00鋁錠與廢鋁價格均走弱的情況下，廢鋁供應商產生較重惜售情緒，挺價出貨意願增強，個體散戶出貨意願也不高，導致整體廢鋁供應較爲緊張，下遊鋁加工企業能夠購買到的廢鋁量不足。同時，考慮到廢鋁近期價格波動較大，部分鋁加工企業爲規避價格波動風險、穩定原材料成本，在將庫存壓至安全線內的同時也有意識地購入部分鋁水棒或鋁錠作爲替代。
數據來源：南海有色，國海良時期貨研究所
我國目前廢鋁回收量只有約30%，與發達國家相比存在着較大的差距，加之我國已進入廢鋁回收周期，廢鋁供應量還有待釋放，長期來看廢鋁供應局面向好。但短期來看，廢鋁供應緊張現狀無法緩解，隨着各地新投再生鋁項目的陸續投產，廢鋁供需缺口將進一步擴大，對鋁加工企業成本端持續施加壓力。
數據來源：國海良時期貨研究所
數據來源：wind，國海良時期貨研究所
今年以來，鋁價過高導致鋁加工企業資金流承壓。與去年同期相比，今年三季度鋁行業上市公司自由現金流大幅減少。調研得知，今年上半年鋁價高企給不少鋁加工企業造成了虧損，現在鋁加工企業大多選擇降低庫存、不設安全庫存等方式進行生產。調研的鋁加工企業普遍對鋁價持續上漲持悲觀態度，也有部分鋁企看好價格維穩。
2. 需求端
消費方面，今年“金九銀十”需求旺季對比去年同期不旺，但對比今年五六月份，訂單表現有所好轉，總體需求增加。調研得知，鋁加工企業的訂單狀況大致可分爲三種情況，其中，湖北地區的鋁企以第二種情況爲主：1）與下遊客戶形成穩定合作，訂單量充足，下遊需求不足帶來的衝擊有限；2）下遊客戶存在一定恐慌情緒，訂單量有所下滑，總體影響不大；3）下遊客戶下單欲望較弱，部分下遊企業減產或退出，整體訂單量不足。總體來看，大型鋁企受鋁價高位、波動加劇的影響有限，下遊對高價鋁接受度不高主要體現在中小型鋁企的訂單情況上。
本次調研的鋁加工企業對下遊需求形成一致預期：汽車輕量化代表汽車工業未來發展方向，是汽車節能減排的重要手段，鋁合金作爲主要應用材料，其需求量將隨之大量提升。
輕量化發展路線
2020年
2025年
2030年
車輛質量
較2015年減重10%
較2015年減重20%
較2015年減重35%
鋁合金
單車用鋁量達到190kg
單車用鋁量≥250kg
單車用鋁量≥350kg
數據來源：國務院，國海良時期貨研究所
目前，我國燃油車的單車用鋁量爲150kg，新能源車的單車用鋁量爲360kg。國務院發布的《中國制造2025》中指出，到2025年，我國單車用鋁量需超過250kg，隨着新能源汽車滲透率的進一步提高，未來鋁合金需求釋放空間有望繼續打開。 後市觀點
成本支撐，鋁價長期向好
“雙碳”政策背景下，各省市發改委相繼出臺政策抑制電解鋁的產能投放，雲南等地的電價優勢也不復存在，電解鋁的生產成本被擡高。
數據來源：iFinD，國海良時期貨研究所
與此同時，廢鋁供應商惜貨不出，廢鋁供應緊張。因此，原材料採購過程中，鋁加工企業會在選擇價格高、質量好的優質廢鋁同時配合採購部分鋁錠用於生產，整體生產成本也隨之擡高。長期來看，供應端或對鋁價形成一定的提振作用。
高價鋁及限電政策傳導至下遊，起到了需求抑制作用，且市場存在恐慌情緒，需求端偏弱。隨着下遊全鋁家具、城鄉車庫門以及汽車用鋁的需求釋放，能夠支撐起中長期鋁價走勢。
研究員：王晨希
從業資格號：F3019654
投資諮詢資格號：Z0011802
研究員：陳怡
從業資格號：F03090744
