電解鋁下遊需求結構主要以建築地產、交通運輸、電力、消費、機械和包裝等領域，其中，建築地產和交運、電力需求合計佔比超過73%。目前來看，鋁下遊消費較爲穩定，光伏等項目建設將成爲鋁需求新增長點。
今年1-9月，全國房屋竣工面積同比增長23.6%；9月份，竣工面積增速有所放緩，單月同比增速下降至1%。筆者認爲，地產竣工仍處於上行周期，建築和地產用鋁後續仍有望穩定增長，預計明年地產竣工面積同比仍將保持增長。
2016年以來，從開工到竣工的周期約3年左右，對應房地產開工面積12個月移動平均數單月同比增速（滯後3年），與竣工面積12個月移動平均單月同比增速走勢基本一致。基於此，房地產開工數據爲竣工數據的3年期指標，根據開工面積同比增速走勢可以得知，竣工面積的同比增速高點將出現在明年二季度左右，峯值增速約爲15%左右；按照開工面積同比增速走勢，未來竣工面積同比增速有下行風險。若按照開工面積同比增速變化趨勢和房地產竣工面積增速推測，筆者預計，今年房地產竣工面積將增長5%-7%。
今年年中，因爲汽車缺少芯片，汽車產量有所下降，近期銷量已有所恢復。中國汽車工業協會新數據顯示，9月份，我國汽車產銷分別爲207.7萬輛和206.7萬輛，同比分別下降17.9%和19.6%；但環比分別增長20.4%和14.9%，芯片供應緊缺問題已經出現緩解。
《新能源汽車藍皮書》2021版預測，2025年，中國汽車銷量將達到3000萬輛，2020-2025汽車銷量年均增速約爲3.46%。根據CM Group預測，2022年，中國汽車行業單車用鋁同比增長約爲8%。汽車減排和輕量化以及新能源汽車單車用鋁的提升，有望帶動汽車用鋁增長。
去年，電力領域用鋁需求佔比約爲16%，傳統電力需求整體穩定，未來主要需求亮點將爲光伏裝機帶來的鋁消費的新增量。光伏系統使用的支架均爲鋁制型材。據Wood Mac預測，每GW光伏建設需要2.1萬噸；據此計算，2020年國內光伏用鋁約100萬噸左右（2020年國內新增光伏裝機量48.2GW）。中國光伏行業協會預測，樂觀預計，2021年，國內光伏裝機量分別爲55GW和65GW；2025年，國內光伏裝機量分別爲90GW和110GW。據此計算，預計今年國內光伏用鋁分別爲115.5萬噸和136.5萬噸，到2025年對應的光伏用鋁分別爲189萬噸和231萬噸。2020-2025年，光伏用鋁需求復合增長率分別爲13%和18%。
筆者預計，明年電解鋁需求約爲4202萬噸，同比增長4%；分項來看，基於前述假設，建築地產用鋁同比增長5%，交通運輸領域用鋁增長8%，電力領域中，光伏用鋁增速預計爲9%，其他電力投資保持不變。另外，消費、機械、包裝、其他領域預計增速2%。預計包含淨進口和拋儲在內的國內電解鋁供應爲4244萬-4306萬噸（產量4064萬-4126萬噸），同比增長4.3%-5.8%，預計2022年電解鋁有供略大於求的風險。
