供給側改革接近尾聲而採暖季環保限產腳步將至未至，政策的空白期，市場分歧再度加大，尤其是在高庫存的背景下，市場前期的看漲信心受到壓制，而對鋁廠在採暖季是否會如期減產的疑慮也在上升，實際上，眼前過度關注減產的後期進度已經不是重點，成本悄然但快速的上升是市場需要看到的眼前事實。
阿拉丁（ALD）預計，10月全行業的加權平均成本在15900元/噸左右，這裏面充分考慮到了原材料的採購周期。若是按照當前即期原料價格計算，即氧化鋁出廠價格3650元/噸，陽極出廠價格4700元/噸，煤炭到廠0.12元/卡，全行業的加權平均成本已經上升至16000元/噸之上（原料到廠價格按照市場價格計），即使考慮到部分企業原料自用，全行業的平均成本也已經超過15000元/噸。而且在氧化鋁、陽極、煤炭價格大幅上漲的背景下，企業間的成本差異凸顯，按照目前的成本，已經有部分企業陷入虧損的境地或者處於盈虧邊緣，比如青海、河南等地區的鋁企。山東的電解鋁企業在本輪政策的調整中嚴重受損，即使氧化鋁全部自用，但煤炭、陽極全部外購，而且減產導致的攤銷成本巨大，對企業的資金情況形成較大影響。
因此即使鋁價在8月後之後快速上漲，但當時測算的高利潤已經被原料價格的快速上漲而迅速抵消，而理論利潤的絕對數字不過是個“空頭支票”。對於那些新項目和待復產項目而言，目前已經在考慮當前投產時間是否合適。
而後市來看，原料價格的上漲行情並未結束，氧化鋁市場仍然表現供應緊張，價格上漲過快後市場出現疑慮也實屬正常，尤其是在鋁價回調，鋁廠利潤大幅收縮的背景下，市場流動性暫時放緩，但長期來看，採暖季限產的政策將嚴厲執行，河南省的限產政策已經是導火索，按照生產線爲基數進行停產也是不爭事實，山西成爲重點關注對象，當前山西晉中、陽泉兩地已經發布限產要求，呂樑的政策應該也如預期，我們和當地企業進行了解，均表示目前已經上報生產線情況，等待指示，企業做好了減產預案。而陽極方面，2016年底已經執行過一輪，2017年的力度不減。煤炭處於旺季，價格也處於連漲的狀態，10月10日鋁廠煤炭到廠價格已經比9月29日上漲40元/噸，因此在鋁價調整的背景下，電解鋁行業的利潤難以保持，成本對價格的支撐也將更加明顯。
目前可以確定的是氧化鋁、陽極在採暖季將超預期停產，且這三省是氧化鋁的主產地，因此市場出現原料短缺的情況是大概率時間，氧化鋁破4000元/噸近在咫尺。那麼在此時間再去過度糾結電解鋁企業是否如期減產並不是那麼重要，我們假設電解鋁企業不按政策減產，那麼對原料的需求量將更大，屆時很可能出現原料斷供、價格飆漲的局面，那麼企業在虧損之下倒逼減產也是有可能出現的。
