成本飆升支撐鋁價
受環保影響，國內鋁土礦開採受限，山西等地區氧化鋁廠因礦石供應緊張出現減停產，多數無庫存，市場供應整體偏緊。另外，河南地區採暖季限產擴展至全省範圍，且部分企業提前進入錯峯生產，推升氧化鋁價格預期。國慶節後氧化鋁價格已上漲至3585元/噸，短短兩個月累計漲幅近40%。而陽極碳素和氟化鋁等原料價格近一個月內也上漲超過10%，推動電解鋁成本大幅提高。目前，我國電解鋁企業平均理論成本已經超過15500元/噸，噸鋁平均利潤較8月中旬最高超過2500元大幅收窄，部分高成本產能已出現虧損。成本的快速上漲對鋁價底部產生有力支撐。
採暖季限產加碼
目前主要違規產能已完成關停，後期需要關注採暖季限產情況。9月份，環保部官員表示採暖季限產與違規產能不疊加，限產將以合規產能爲基數進行。河南地區已首先發布消息，焦作萬方於9月下旬開始提前兩個月實施限產30%，即14萬噸產能。安陽市從10月1日起提前實施錯峯生產，涉及的林豐鋁電限產7.5萬噸。有消息稱山西兆豐鋁業有限責任公司也將於10月份提前執行限產，預減8萬噸產能。採暖季限產範圍和時間均超出預期。
根據百川資訊數據，截至9月底，我國電解鋁有效產能4576.2萬噸，開工產能3625.7萬噸，開工率79.22%，較前一月下降2.2個百分點，今年以來首次跌破80%。9月我國原鋁產量爲296.83萬噸，較8月下降近16萬噸，違規產能關停已在產量方面得到體現，供給側改革效果顯著。
消費旺季臨近
隨着各地環保督察結束以及需求傳統旺季逐漸臨近，下遊用戶對價格接受程度增強，市場消費逐漸復蘇，加工廠開工率上升。據我的有色網統計，9月份鋁型材企業開工率60.74%，環比增長15%。鋁板帶箔開工率70.1%，環比上升2個百分點。
庫存增速放緩
根據上海有色網數據，9月底我國鋁錠社會庫存爲164.7萬噸，較前一月增加6.3萬噸。下遊買家逢低採購積極性提高，消費逐漸向好，庫存快速上升勢頭已經趨緩。國慶節期間社會庫存增長符合預期，並未引起市場波動。隨着供應減少以及需求向好，庫存拐點已經逐漸臨近。
隨着各地環保督察小組陸續離場，鋁加工企業逐漸恢復生產，鋁棒的需求增加。9月份鋁棒庫存在連續數月持續上行後出現下行，從高點22萬噸下降至節後18.5萬噸。
鋁價偏強運行
國慶後首日，非“2+26”城市範圍的山西省晉中市出臺重污染天氣錯峯生產行動方案，重污染天氣下該地區氧化鋁企業將限產30%，涉及東方希望氧化鋁廠200萬噸產能。其他氧化鋁產區城市會否效仿成爲新的關注點，氧化鋁供應缺口預期不斷增大，10月份氧化鋁價格預計將繼續上漲，推升電解鋁平均成本逼近16000元/噸，對滬鋁底部形成強力支撐。
綜上所述，電解鋁供應持續減少，下遊旺季需求回暖，社會庫存拐點臨近，羸弱基本面逐步向好。採暖季限產消息隨時可能再度引燃市場看多熱情，滬鋁將延續振蕩偏強格局，並有望再次站上17000元/噸平臺，衝擊前期高點，預計10月份主力合約主要運行區間爲16000—17500元/噸，建議逢低多單參與。 （作者單位：中電投先融期貨）
