概述：近期滬銅盤面高位震蕩，銅價重心目前在七萬附近運行。目前基本面矛盾並不突出，滬銅盤面跟隨宏觀市場情緒波動。在當前全球疫情反復的背景下，銅價短期內維震蕩格局。
長單加工費回升，銅精礦未來寬鬆趨勢不改
以江西銅業、銅陵有色、中國銅業以及金川集團爲核心的國內冶煉廠與 Freeport最終敲定 2022 年銅精礦加工費長單 Benchmark於65美元/噸與6.5 美分/磅。而2021年銅精礦加工費長單 Benchmark 則爲59.5美元/噸與5.95 美分/磅。同時，12月底CSPT小組也敲定了2022 年一季度的現貨銅精礦採購指導加工費爲70美元/噸7.0美分/磅。銅精礦加工費的回升和全球銅精礦供應的寬鬆是一致的。2022年銅精礦加工費 Benchmark的上漲，更是體現了買賣雙方最終對於 2022 年銅精礦市場較 2021 年有寬鬆態勢達成一致。
當下國內冶煉廠庫存均相對充裕，採購意願表現均不強烈，另外，中國河南、山西、內蒙古、東北、山東地區多數冶煉廠表示，由於冬奧會環保管控，將影響明年一季度開工率，冶煉廠因高庫存而沒有太多需求。整體來看，隨着國內外新建銅礦項目的先後落地，全球銅精礦供應轉向寬鬆的趨勢已經難以改變，今年全球銅精礦產量仍將較大幅度增長，預計銅精礦加工費預計將繼續回升。
廢銅進口環比回升，整體供需有所改善
據海關總署最新數據顯示，2021 年 11 月銅廢碎料進口量爲 164651.9 噸，環比增加 23.79%，同比增加 76.56%；其中，馬來西亞爲最大來源國，當月從該國進口廢銅 26,643.94 噸，環比增 48%，同比增加 115%。1-11月銅廢碎料累計進口 153.27 萬噸，同比增加 85.35%。春節前企業需儲備一定的原料過節，船期集中到港，預期12月到港情況依然會相對多；再者是馬來西亞的發運出現了明顯的增長。11月份馬來西亞成爲國內最大的再生銅進口來源國，由於馬來西亞可能在 11月份實行的金屬廢料進口新規推遲至明年開始執行，市場也出現了一定的搶先進口的動作，因此對於再生銅的進口整體大幅增長。春節前後的1-2月份，由於企業放假的原因，進口量應會下降，船期集中在3-4月份到港，再生銅進口呈較明顯的季節性波動。目前海外貨源依然偏緊，價格較高，認爲進口要持續放量的難度較大。
電源端建設新能源佔比提升
電力行業是國內精煉銅消費佔比最大的行業。11月國家電網基本設投資完成額累計達到 4102 億元，累計同比增長4.10%，增速進一步擴大；1-11月國家電網和電源基本建設投資完成額合計 8408 億元，累計同比增長 3.82%。電網投資的累計完成額增速更是創下了近半年來的新高，這對於銅的需求有明顯的支撐作用。目前的趕工需求以及政策支持將會在 2021年底和 2022年初繼續對於銅需求產生正面激勵。
“十三五”期間電力裝機容量增長37.5%至21.5萬千瓦時，年均增長1.2 億千瓦；“十四五”期間新增裝機容量預計增長至29.5億千瓦，年均增長1.6 億千瓦。由此可見“十四五”期間新增電源裝機容量較“十三五”仍有較大增長空間。從總量上看年均新增裝機容量高於“十三五”；結構看高耗銅的新能源裝機容量佔較大份額。整體年均電源耗銅量仍維持增長態勢。
總結
在經歷2021年原生銅產量不及預期後，2022年銅礦供給確定性增強，南美、非洲以及東南亞等新建、擴建產能進入爬坡達產期，支撐冶煉加工費走高。年末各大線纜企業都如火如荼抓緊生產，趕各類訂單，但今年隨着房地產行業頻頻爆雷，引發了一系列牛鞭效應。需求端除了季節效應，冬奧會臨近和北方採暖季影響，國內總體下遊加工偏弱，銅市正式轉入需求淡季，然而銅處於低庫存支撐明顯，供需矛盾未走向極端，預計銅價仍舊難擺脫震蕩。
作者：
中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
