概述：歐洲鋁廠減產支撐仍在，加上國內雙碳背景下鋁供應減速，鋁價觸及周內高位，但 伴隨鋁價靠近22000 元/噸關口，但國內需求處於淡季，下遊追高情緒不足，部分多頭資金獲利了結。臨近春節國內需求或會進一步減弱，庫存或會出現拐點，歐洲各國電價均有下降，但成本中樞仍處於高位，需警惕減產風險，倫鋁強勢帶動內盤和庫存持續降低，預計短期內鋁價將高位震蕩運行。
鋁礦趨緊
據海關總署最新數據顯示，11月鋁土礦進口770.10萬噸，環比減少19.25%，同比減少4.39%。1-11月鋁土礦進口9869.4萬噸，同比減少5.2%。煤礦透水事故，造成了北方礦石緊缺程度加劇。11月鋁土礦進口下滑明顯，年底將至市場活躍度有所下降，市場可流通的礦石資源有所減少，使用進口礦石的氧化鋁廠多數已經做好冬儲，現貨成交並不活躍，導致短期鋁土礦進口量有所下降，進口礦價格亦波動較小。
海外能源危機短期難言解除，國內政策壓制
歐洲能源危機影響持續，鋁市供給格局進一步加緊。前期歐洲能源品價格飆升，如電價、天然氣價格等均有較大漲幅，而當時正是海外鋁廠進行下一年度能源供應合同的談判階段，電力成本的擾動使得部分鋁廠不得不採取減、停產等措施。美鋁宣布計劃於2022年1月關閉其位於西班牙的 San Ciprian 冶煉廠（23 萬噸產能），並計劃於2024年復產。此外，Uniprom 計劃於12月30日前關閉黑山 KAP 鋁冶煉廠（7.5 萬噸產能），截至26日已關閉一半電解槽。海德魯旗下位於斯洛伐克的鋁廠（17.5 萬噸產能）也將進一步減產20%，並於2022年 1月底執行。據統計，海外最新減產規模約爲 0.6 萬噸（後續計劃減產約27萬噸），市場對後續減產仍有一定預期。
電解鋁企業多爲自備電廠，特別是山東、河南地區以燃煤爲主，1月14日行業盈利3926元/噸，盈利上升148元/噸。2021年全年中國電解鋁總產量爲3849.2，累計同比增長3.7%。目前根據雲南、廣西、山西、內蒙古等地鋁企反饋，枯水期和採暖季期間，加上冬奧會日漸臨近的緣故，南北方鋁企復產進度整體比較緩慢。另外導致投復產速度緩慢更重要的原因是，在“雙碳”的大政策背景下，電解鋁供應量增長仍將比較緩慢。
終端需求推動需求
1月12日工信部召開2021年汽車工業發展情況發布會，2021年乘用車共銷售2148.2萬輛，同比增長6.5%，結束了自2018年以來連續三年下降趨勢。2021年新能源汽車產銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，市場佔有率達到13.4%，高於上年8%。乘聯會表示原來預期 2022 年新能源乘用車銷量 480萬輛，目前應調整到 550 萬輛以上，新能源乘用車滲透率達到 25%左右。新能源汽車有望突破 600 萬輛，新能源汽車滲透率在 22%左右。政策補貼的力度穩定，必然推進 2022 年的中國新能源車銷量總量暴增，新能源汽車延續高增長態勢確定。
總結
產能天花板削弱供給彈性，行業未來產能被政策限制在4500萬噸左右，而 21年11月行業建成有效產能4283 萬噸，未來增量空間不足300萬噸，考慮到雲鋁特批85萬噸產能以及部分待審批合規產能，整體供給彈性較低。再者，冬奧會即將來臨，電雲南仍處於枯水期，供應彈性趨緊。歐洲能源問題令海外鋁廠供應收緊，天然氣價格維持高位，需繼續關注歐洲鋁企關停消息，倫鋁強勢帶動內盤和庫存持續降低，預計短期內鋁價將繼續高位運行。
中投期貨研究所 李小薇
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