第一部分 事件點評
2 月 8 日，廣西吉利百礦電解鋁廠因疫情擴散，電解員工被全員拉走隔離導致電解槽被迫停產，事件刺激滬鋁大量增倉上行，目前影響大概 42 萬噸。百礦在田陽縣有兩處生產基地，分別爲廣西百礦鋁業有限公司、廣西蘇源投資股份有限公司（百礦田陽分廠，2017 年收購），建成產能分別爲 30、20 萬噸，運行產能分別爲 30、12 萬噸，本次事故減產共造成 42 萬噸產能損失，並且由於撤離突然，電解槽鋁液未來得及抽出，導致鋁水槽內凝固，後期必須經過大修後方可復產，大大延遲了可以復產的時間。
廣西疫情目前已導致吉利百礦田陽廠區 42 萬噸電解鋁停產，華銀鋁業 120 萬噸氧化鋁產能停產，且目前疫情尚未結束，德保、田陽、平果均有奧密克戎病例發生，原料運輸、生產、銷售等多環節仍然受到極大的幹擾，不排除有進一步減產的概率。 風險提示：雲南地區準備大規模復產，需要謹慎看待當前減產過度炒作。
第二部分 影響分析
廣西鋁產業情況
廣西是國內鋁行業主要生產基地之一，電解鋁集中在百色和來賓兩個地級市內，其中百色市建成產能 219.5 萬噸，來賓市建成產能 50 萬噸，截止 1 月底，兩地運行產能分別爲 165.5 萬噸和 25 萬噸。氧化鋁廣西地區建成產能 1220 萬噸，截止 12 月底運行 1170萬噸，具體信息如下：
爲什麼影響會這麼大
首先，廣西電解鋁企業較爲集中，減產的規模及潛在減產的規模較大。由於新增疫情確診導致人員集中隔離，鋁廠沒有工人後被迫停產，目前田陽地區受影響減產 42 萬噸，其他縣區也有疫情，有可能會擴散，導致減產規模進一步擴大；其次，像這種直接拉走員工，導致來不及抽出鋁液的影響更爲嚴重，生產線相當於事故性減產，未抽出鋁液導致鋁水凝固，導致後期復產更加困難，需要大修後方可啓動，延長了停產時間，導致對後期快速復產的預期破滅，而且電解槽內的鋁液相當於 10~15天的產量，這部分直接損失掉了；
再次，全球經歷過能源危機和國內雙碳減產後運行產能偏低，LME 庫存水平較低，降至不足 80 萬噸，國內淡季累庫預計在 110~115 萬噸左右，低於往年同期，基本面貨物較爲緊張，歐洲地區倉庫升水將近 450 美元/噸，美國中西部地區升水逼近 700 美元/噸，即便是日本也達到了 170 美元/噸，具體看下文圖表;最後，需求目前仍然維持較好的情況，如果淡季累庫不足，旺季鋁錠預期會比較緊張，目前來看板帶行業（用鋁錠）2 月 10 號前後開始復工，早於往年，尤其是在新能源領域和出口訂單維持旺盛的情況下，供應短期將會維持緊張。
後市判斷
目前全球電解鋁的供應比較緊張，海外的緊張程度遠高於國內，本就不富裕的供應再度遇上了減產，所以市場情緒爆發了。
目前電解鋁行業限產主要有 3 個方面：
1、環保限產。主要針對上遊，尤其是冬奧會期間對氧化鋁環節的限產力度較大，尤其是山東、河南、山西地區的氧化鋁廠，大規模的減產導致電解鋁原料庫存壓力較大，如果限產時間過久，有觸發減產的可能性，尤其是廣西疫情之後，南方地區補充的作用大打折扣，雪上加霜，目前環保對電解鋁影響較小，只有河南地區、山西地區部分電解鋁企業執行採暖季限產，整體可以忽略；
2、能耗雙控及限電減產。這部分對 2021 年影響較大，但是進入 2022 年，雙碳政策被修正，保 GDP 重新佔主導地位，各地區電解鋁企業紛紛復產，目前新政策允許雲南地區復產 120 萬噸的規模，量比較大，其他地區新投產也在繼續；海外因爲能源高價，導致歐洲地區電解鋁企業陸續減產，目前減產規模在 70 萬噸上下，不排除後續有進一步減產的概率，但是海外待復產的產能和計劃復產的產能也不容小覷；3、事故減產（疫情）。前期雲鋁文山鋁廠事故減產 30 萬噸，廣西地區今日再度減產 42 萬噸，廣西疫情目前尚未結束，有進一步擴大的可能性。
此外，昨日雲南地區傳來消息，目前電力供應寬裕，整體大概可以增加 110~120 萬噸電解鋁復產的規模，目前雲南宏泰、神火、雲鋁分別分配 70 萬噸、22.5 萬噸、18 萬噸的電力額度供投復產，這部分量大概在 2 月底開始逐步投產，目前受制於氧化鋁供應不足，復產進度預計 3 月份才開始快速增加，3 月中上旬開始釋放產量，復產進度遠超市場預期。
長期供應預期增加，所以在炒作當下減產和旺季預期短缺的同時，我們也需要警惕，需求是否真的如預期的那麼好（尤其是當大量鋁錠變成了鋁棒，顯示表觀庫存較低的情況），或者說高價再次反過來抑制了供應，在一路高歌的氛圍中保持理性。
