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消息面，廣西百色由於疫情封城對成本端的氧化鋁影響較大，很大程度上刺激了市場情緒。
宏觀上看，美國周四將發布1月份CPI數據，預計同比上升7.2%，創1982年以來最大漲幅。在1月非農就業數據超預期強勁之後，如果數據超出預期，可能促使美聯儲考慮3月份一次性升息50基點。這是近期可能會打壓鋁價的風險因素之一。
從政策角度看，自從去年8月份發改委發布了能控雙控完成情況後，雙控力度持續加嚴，西南地區去年出臺嚴格的減產計劃，造成電解鋁產量下滑。近期山西多地多地能源局也發通知嚴禁對電解鋁行業實施優惠電價政策。對於電解鋁產量形成衝擊。
基本面：供應端，在電力緊張及能耗雙控執行嚴格的背景下，從去年四季度開始電解鋁產量持續處在低位運行。近期由於冬奧會以及環保限產政策等因素的影響，氧化鋁減產產能較大，超過1300萬噸，疊加近期廣西百色疫情封城導致的氧化鋁產能又減少超過200萬噸，電解鋁企業原料成本壓力增加。預計2月份電解鋁產量環比將出現明顯下滑，整體國內電解鋁產量繼續低位運行。需求端，節後在政策穩增長的基調下，下遊制造業和基建領域下行空間有限，需求有轉暖的預期。在目前低庫存，供應端擾動較大的格局下，鋁價有進一步上漲的趨勢。
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三月加息成焦點，關注美聯儲議息會議
上周，歐洲央行行長拉加德作出鷹派轉變，拉加德的鷹派轉變爲歐洲央行3月作出更鷹派的決定奠定了基礎，屆時決策者可能會考慮以多快速度停止購買債券。近期，多位美聯儲大員重申支持3月加息。日前，克利夫蘭聯儲行長Loretta Mester表示，有理由更快加息。高盛更是大膽預測，今年將會有5次加息，明年料將加息3次。
美國周四將發布1月份CPI數據，預計同比上升7.2%，創1982年以來最大漲幅。在1月非農就業數據超預期強勁之後，如果數據超出預期，可能促使美聯儲考慮3月份一次性升息50基點。這是近期可能會打壓鋁價的風險因素之一。
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廣西百色疫情對原料端影響較大
近日廣西部分地區突發疫情。百色市自2月7日零時起，開始實施“封城”。廣西作爲中國第三大氧化鋁主產區，佔全國氧化鋁在產產能的16%，而其產能主要集中在百色市。數據來看，廣西氧化鋁運行產能約1200萬噸，其中百色市氧化鋁運行產能約爲950萬噸。廣西百色佔全國氧化鋁在產產能的13%，突發疫情封城，使得原料運輸受阻，氧化鋁企業生產受到影響，對電解鋁成本形成一定支撐。同時對於市場情緒形成了一定刺激。
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供應擾動加劇，需求有所轉暖
供應端，當前電解鋁供應同時受到歐洲電解鋁減產、廣西疫情和中國北方氧化鋁減產三重因素的影響。歐洲電解鋁減產對2022年供應端影響超過80萬噸，佔全球電解鋁運行產能比例爲1.2%，且仍有擴大跡象。根據上海有色網數據，百色疫情或將造成當地氧化鋁運行產能減少220萬噸，而中國北方山西、山東、河南等省份受環保等因素影響，氧化鋁減產產能超過1500萬噸，國內電解鋁企業面臨原料短缺和成本上升的挑戰。
需求端，節後下遊需求緩慢恢復。在政策穩增長的預期下，鋁的傳統消費領域如建築、汽車等領域均有望回暖。需求端市場對房地產領域的邊際放鬆抱有期望，市場對鋁需求預期向好。新能源汽車、光伏等新興領域對鋁消費有望保持15%-20%的高增速。
從庫存來看，近三年春節前後鋁錠的社會庫存大致是春節前處於去庫周期，而春節後普遍處於累庫周期。目前，鋁錠社會庫存爲86.6萬噸，相比節前約增加14萬噸，鋁錠累庫速度相對較慢，累庫幅度弱於往年且不及預期，一定程度上利好鋁價。
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未來新能源板塊帶動鋁消費增量
新能源作爲未來的潛力板塊，一直受到市場青睞，去年國內新能源乘用車市場呈現持續發展態勢。特別是上半年，新能源汽車銷量增量明顯，整體上看新能源汽車發展趨勢向好。而新能源板塊中用鋁的核心在光伏上。整個光伏系統中，鋁邊框和鋁支架用鋁量較多，1GW光伏裝機量約消耗2萬噸電解鋁。2021年國內光伏裝機容量有望達到60GW，約提供120萬噸用鋁需求，較2020年新增30萬噸。據有關機構測算，2025年全球光伏累計裝機量有望達到3000GW，而2050年光伏累計裝機量有望超過40000GW，發展空間巨大。光伏在未來的若幹年內將成爲電解鋁增量消費的重要領域。
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行情展望
考慮到近期供應端擾動加劇且短期供應難以修復，我們認爲在需求有轉暖跡象，庫存累庫速度較慢的情況下，滬鋁仍然存在上行空間。不過需要關注冬奧結束，環保限產放鬆以後的電解鋁產量爬升以及美聯儲3月議息會議對於大宗商品的影響。
研究員
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