春節後，內外盤鋁價持續拉漲，倫鋁突破去年 10 月高點刷新 2008 年以來新高，滬鋁則繼續向歷史高位衝擊。
海外能源問題難解 仍存減產隱憂
去年四季度以來，歐洲能源危機成爲困擾海外市場的最大因素，歐洲電價同比大幅增長， 作爲歐洲電力基準的德國電力價格接近每兆瓦時 150 歐元。2021 年四季度開始美鋁、海德魯等鋁業公司相繼宣布減產，歐洲電解鋁廠已減產及待減產產能達到 80 萬噸，德國、西班牙、羅馬尼亞等國產量將明顯下降。目前北歐的挪威和冰島電解鋁由於低成本優勢暫無減產之憂，產能合計約 225 萬噸佔歐洲（不含俄羅斯）產能一半，其餘歐洲產能均面臨高電價下的減產威脅。
近期烏克蘭俄羅斯地緣政治問題進一步加劇了歐洲天然氣供應擔憂，北溪 2 號天然氣管道運營成爲未知數，美國總統拜登宣布將向東歐增兵令北約和俄羅斯爭端離解決似乎遙不可及。未來衝突一旦升級，不但俄羅斯可能截斷歐洲天然氣供應加劇歐洲能源危機，美國制裁俄羅斯也可能再度發生，屆時對市場影響將十分巨大。
目前 LME 鋁庫存已經降至 80 萬噸以下爲 2007 年以來最低水平，歐洲鋁現貨升水高達 455 美元，LME 庫存可能繼續出庫流向高升水地區。在此情況下倫鋁已經刷新 2008 年以來新高，後續有望保持堅挺且存在劍指歷史新高可能。
國內疫情造成意外關停 低供給預期加劇
廣西百色疫情嚴峻，截止 9 日確診病例已達 180 例，本周因疫情防控人員隔離，百礦鋁業 30 萬噸產能全部關停，蘇源鋁廠 20 萬噸產能此前關停的 8 萬噸本已處於復產狀態，也被迫全停。疫情以及需要大修槽才能復產的情況下，復產進程將相對漫長。
目前廣西除來賓銀海 50 萬噸產能外，其餘近 230 萬噸建成產能均位於疫情區域百色市， 1 月底運行產能約 160 萬噸，佔全國約 4.2%不算很高，但對華南區域影響較大。封城情況下， 當地人員和物流均已受到嚴重影響，氧化鋁生產出現規模減產，其餘原料運輸也均不暢，因此視疫情發展情況當地電解鋁生產能否維持仍存在不確定性。
廣西的突然減產加劇了國內低供應的現實。目前原鋁進口窗口已經關閉四個月，進口量銳減，國內運行產能不到 3850 萬噸，遠低於 2021 年同期水平。低供給下，春節前鋁錠季節性累庫量明顯偏低。春節期間鋁棒庫存增 4 萬噸至 25 萬噸，鋁錠庫存增 14 萬噸至 87 萬 噸，綜合庫存增加 18 萬噸低於近幾年 20 萬噸以上的平均水平。升貼水上看，華東現貨小幅貼水，華南升水大幅擡升，現貨表現強於過去幾年同期。以中性情況判斷 3-6 月存在較快去庫可能。目前保稅區庫存較高，如打開進口窗口能快速補充供給，在進口虧損較大的情況下需要國內價格較國外表現更加強勢。
關注雲南復產以及消費情況
2021 年 12 月中央經濟工作會議上提出要正確認識和把握碳達峯、碳中和，今年在對運動式減碳糾偏的背景下，市場對於電解鋁復產比較樂觀。12 月以來各地未再提出能耗雙控要求，內蒙、雲南、廣西等電解鋁產區均處於復產狀態，運行產能緩慢擡升。
本周網傳雲南地區增加工業用電負荷，優先支持綠色鋁等重點產業用電，當地部分鋁企業獲得電力指標，年內可復產規模可達百萬噸。12 月以來雲南地區復產產能達到 50 萬噸左右，雲鋁、魏橋、神火產能持續上升，獲得指標後復產將再上規模。如果枯水期電力不出現問題，後續進度可能超預期，值得關注和警惕。需求方面春節後鋁下遊企業已經陸續復工， 消費情況暫時還難以判斷，需關注後續庫存表現，鋁價高漲後消費可能受到一定抑制。
總體來看，全球通脹環境下大宗商品普遍上行，國內外低供應低庫存預期支撐鋁價上行，氧化鋁、動力煤大漲也起到推波助瀾的作用，鋁價延續震蕩偏強趨勢。鋁市場多頭氛圍濃重，但是消費尚未得到驗證，房地產表現存在不確定性，季節性行情已經從去年底開始搶跑，當前高位區域風險加大，高斜率上漲後回調在所難免，未入場者保持謹慎。
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