3月17日消息；二季度鋁價仍有上行潛力：第一，海外供應收縮的風險難以快速消除；第二，疫情導致的物流中斷會延後消費旺季，但並不意味着需求會消失；第三，美聯儲加息路徑短期較溫和，預計難以對盤面形成明顯利空。經歷短期調整後，中期保有上行潛力，中線仍應以低多思路爲主。
3月以來，鋁市經歷了大漲大跌的極端行情。俄烏衝突引發全球能源急漲，海外電解鋁供應收緊的風險推動鋁價持續上行，倫鋁創歷史新高。隨後俄烏談判取得進展疊加海外其他供應的釋放，使得油價高位下調，鋁價受到拖累回調整理。短期來看，油仍是金屬定價的核心，在油止跌前，鋁預計維持振蕩整理行情。中期來看，海外供應收緊的風險仍然存在，全球庫存水平處於低位，鋁保有上行的彈性，美聯儲加息路徑相對溫和，國內旺季消費啓動後，鋁仍有上行空間。
鋁價緣何大漲大跌
俄烏衝突爆發後，鋁價大幅上行，倫鋁從3200美元/噸一線持續推漲至4000美元/噸之上，創歷史新高。俄烏衝突對鋁價的利多主要通過三條路徑來實現：其一是物流中斷影響東歐地區的產品運輸；其二是歐美對俄羅斯施行制裁直接影響俄鋁供應，力拓中止與俄羅斯的合作，俄鋁在烏克蘭的氧化鋁廠停產，這將造成俄鋁超百萬噸的電解鋁產能出現原料缺口，中期俄鋁供應縮減的風險大大提升；其三是通過能源價格間接影響，俄烏衝突推動全球能源價格大漲，歐洲電價高位上行，鋁冶煉產能面臨繼續收縮的風險。創歷史新高後，鋁價又快速下跌，這一方面源於原油價格大幅下跌的拖累，另一方面倫鎳逼空的喊停，以及國內疫情的反復迅速降低了商品市場的風險偏好，鋁市情緒被動降溫。
短期價格振蕩調整爲主
短期來看，鋁價仍有調整的需求。價格的壓制一方面來自於能源價格的下行，伊朗及美國頁巖油或補充原油供應，俄烏談判釋放的口風逐漸緩和，國際原油基本回吐本輪漲幅，對其他跟隨上漲的商品形成了拖累。另一方面，國內疫情在多地暴發，尤其是作爲主要消費地的華東和華南地區，疫情幹擾區域內物流運輸，局部地區已經出現下遊加工企業因原料供應受限而減產的情況，旺季消費可能被延後，消費端的幹擾目前對價格也形成抑制。能源價格的回落和疫情的幹擾將使得鋁短期延續調整，但調整幅度預計有限，海外庫存處於歷史低位，國內季節性累庫也基本結束，基本面對價格有支撐，預計鋁價多以振蕩的走勢完成調整。
中期價格保有上行潛力
二季度鋁價仍有上行潛力，上行的動能主要來自三點。第一，海外供應收縮的風險難以快速消除。即便俄烏衝突緩解，歐美對俄羅斯的制裁也不會“朝令夕改”，俄鋁供應收縮的風險仍然較高，此外，原油基本面向好，能源價格維持高位將繼續威脅西歐產能運行，海外供應偏緊的形勢難以緩解。第二，疫情導致的物流中斷會延後消費旺季，但並不意味着需求會消失。春節後電解鋁消費恢復相對穩健，除地產用型材開工偏弱外，其他加工材恢復的速度都較快，全國兩會確立5.5%的增長目標後，我們傾向於財政持續發力的確定性高，且年初以來光伏、新能源汽車需求維持高增長，疫情幹擾結束後需求仍然向好。第三，美聯儲加息路徑短期較溫和，預計難以對盤面形成明顯利空。鮑威爾已經透露3月的FOMC的會議上加息25基點，但對後續加息路徑保持開放。俄烏衝突爆發後，市場對全球經濟滯脹的擔憂提升，美聯儲可能相應地延緩加息腳步，以避免對市場帶來劇烈衝擊。綜合來看，鋁基本面仍然健康，經歷短期調整後，中期保有上行潛力，中線仍應以低多思路爲主。
