俄羅斯在全球能源及有色金屬供應鏈中具有重要地位。2020—2021年，俄羅斯鎳、鋁、銅、鉛、鋅出口份額全球佔比分別爲13.6%、4.9%、4.5%、3.2%、0.3%。2020年，俄羅斯電解鋁產量364萬噸，全球（6510.0萬噸）佔比5.59%；電解鋁消費量93.7萬噸，全球（6395.9萬噸）佔比1.46%。
2月24日-3月24日，石油、天然氣、鎳、鋁、銅、鉛、鋅價格最高漲幅分別達29%、10%、107%、14%、8%、9%、18%。
俄羅斯鋁出口被阻滯
從俄羅斯鋁資源供需及貿易結構可以看出，俄羅斯是全球重要的鋁資源出口國。據測算，2020年，俄羅斯對前十大鋁出口國共出口232萬噸鋁制品，其中，84萬噸鋁制品出口至歐洲，佔前十大出口國總量的36%，約佔歐洲電解鋁需求量的9.27%。
俄羅斯鋁業公司（以下稱俄鋁）鋁產量佔比全球比例高，主要出口歐洲。據俄鋁公告，2021年，其鋁產量376萬噸，全球佔比5.6%。俄鋁2020年鋁產量364萬噸，銷售地區結構佔比分別爲：歐洲45%、亞洲25%、美洲7%及獨聯體23%。歐洲是俄鋁的主要出口地區。2019年，俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別爲190萬噸、84萬噸，佔全球總貿易量的17.4%和6.9%，分別佔全球鋁消費量的3%和1.3%，總佔比在4%以上。
筆者認爲，俄羅斯鋁在歐洲鋁供應鏈中具有重要地位，俄羅斯鋁出口被歐美制裁阻滯，將明顯衝擊歐洲鋁市場，2021年，俄鋁出口至歐洲電解鋁產量約佔歐洲電解鋁消費量17%。
歐洲電解鋁廠減產可能擴大
歐洲對於俄羅斯的能源供給具有較高的依賴度。一是歐洲能源結構中化石能源佔比相對較高，其中，天然氣和煤炭佔比達到34%。二是歐洲能源對外依存度較高，進口能源中俄羅斯佔比較大。歐洲天然氣進口量達到消費量的90%，而來自俄羅斯的天然氣佔歐洲天然氣進口量的35%，據路透社數據測算，其中21%的天然氣需要經過烏克蘭中轉；俄羅斯佔歐洲原油進口總量29%。三是天然氣價格上漲，帶動煤價、油價均出現上漲，甚至之前關停的煤電出現重新復產的態勢。
歐洲電解鋁廠受到能源成本衝擊，減產面可能進一步擴大。2020年，歐洲電解鋁產量420.46萬噸，全球（產量6498萬噸）佔比6.47%；2020年，歐洲電解鋁消費量達900.96萬噸，全球（消費量6395萬噸）佔比14.09%。
據SMM統計，截至3月初，西歐電解鋁運行產能326萬噸/年，由於能源緊張，2021年12月份至今，已經減產近90萬噸/年，佔全球1.2%。在西歐電解鋁廠能源結構中，天然氣和煤炭佔比約5%，盡管佔比不大，但歐洲電價整體已經由於能源緊張出現系統性的擡升，造成電解鋁成本持續攀升。當前，歐洲未停產的鋁廠均與電力公司有季度、半年或者年度以上的長單，暫時能夠抵御電價攀升。但我們認爲，俄烏局勢導致歐洲能源價格繼續攀升，將進一步推升電解鋁成本，歐洲鋁廠的減產範圍可能進一步擴大，從而導致電解鋁供給端進一步趨緊。
