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中投期貨:消費受疫情拖累 鋁價偏弱運行

2022年04月19日 09:10:42 中投期貨

概述:美聯儲以及歐央行持續釋放“加息”信號,美聯儲更傾向於在5月加息50個基點,政策收緊預期下外盤鋁價也隨之回落。海外方面,歐洲地區進一步減產可能性較低,但是前期減產復產難度也較大,但國內由於利潤高企,供給放量確定性較強,二季度運行產能有望突破4100萬噸;疫情對下遊及終端消費影響持續,運輸困難,鋁加工企業開工率整體小幅下滑,消費端恢復較慢。短期國內電解鋁將呈現供大於求的局面,社會庫存將繼續增加,將對鋁價形成壓制。

鋁企利潤正處高位,復產提速

因氧化鋁價格的上漲,電解鋁平均完全成本穩定在17500元/噸附近,疊加鋁價位於高位,電解鋁生產企業利潤維持在 5000元/噸附近,生產情緒非常積極。因利潤維持高位,電解鋁的復產仍在進行中,3 電解鋁復產81萬噸,其中新增投產25萬噸。目前國內復產主要集中在西南地區,雲南年初至今復產達到94萬噸,相較於去年減產產能而言,復產進度達到60%以上,遠超於市場預期,其餘地區復產進程也在逐步加快,全國復產進度達到44%左右。同時,電力政策的支持,電解鋁產能復產速度較快,供應仍在逐步擡升。一季度投復產能較多近 210 萬噸,且二季度仍有近130萬噸產能投產。近期國內多地疫情爆發,目前對鋁生產方面暫未有任何影響,個別大型鋁廠進行“保護式”封閉生產。但受疫情影響,山東、江蘇等地鋁錠運輸受到一定制約,需關注後續疫情發展情況。

電解鋁扭轉進口格局,淨出口8035噸

海關總署最新數據顯示,2022年2月國內原鋁進口總量1.83萬噸,環比減少52.7%,同比減少68.8%;2022年2月國內原鋁出口總量爲2.64萬噸,環比增加508.6%,同比增加 2361%。內外供給表現的分化造成滬倫比年初以來一路走低。即使剔除匯率影響,從歷史數據看,滬倫比值也已運行到了極低水平。內外比價的下移也造成了國內鋁錠進口面臨較大虧損的現象,按理論值計算一季度以來鋁錠進口虧損最高達到過4000元/噸以上,最誇張的時候甚至出現保稅區鋁錠重新流出的現象。2月份國內原鋁淨出口總量 8034.9噸,爲2019年11月以來原鋁首次表現爲淨出口。海外供應緊張而國內產量穩步提升,國內保稅區鋁錠轉出海外,後續歐洲地區進口原鋁及鋁材或成爲常態。

華東疫情發酵,下遊需求受幹擾

3月份以來國內疫情多點爆發,特別是華東地區疫情持續發酵,對下遊消費產生明顯幹擾。自三中旬以來,國內鋁材開工率自3月中旬以來由70.2%下滑至當前的66.6%,下遊開工率出現逆季節性走低。鋁線纜企業開工走弱,主因無錫地區管控嚴格,企業採購及運輸均受到限制。鋁板帶企業面臨下遊需求減少以及出貨效率下降等問題,進行集中檢修。鋁箔企業受江蘇疫情管控影響,開工走弱。

汽車用鋁以鋁合金鑄件爲主,近年來鋁型材的用量也在增加。2月原生鋁合金開工率 51.09%,同比處於近6年偏低水平,但環比回升明顯,表明隨着汽車產量的復蘇,車用鋁合金的需求也在提升。不過,從龍頭企業周度開工率看,3月疫情同樣也對鋁合金行業造成了衝擊。

總結

目前國內外基本面出現短期分化,海外低庫存疊加地緣政治風險尚未解除,導致海外對供應的擔憂加劇,而國內電解鋁利潤仍較豐厚,高利潤刺激下企業陸續有新產能投產、復產,產量處於快速恢復當中,企業開工率穩步上升。下遊受疫情管控影響較大,運輸困難,鋁加工企業開工率整體小幅下滑,消費端恢復較慢。總體而言,鋁基本面外強內弱,短期國內電解鋁將呈現供大於求的局面,社會庫存將繼續增加,需求端受疫情管控影響,有所下降將對鋁價形成壓制。長期來看,我國電解鋁行業產能天花板較爲明確,預期未來行業產能的擴張空間有限,隨着消費端的恢復,鋁價有望持續重回強勢走勢。

作者:中投期貨研究所  李小薇

期貨從業資格證書號:F0270867

期貨投資諮詢從業證書號:Z0012784

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