作者：格林大華期貨 王華
一、電解鋁冶煉端受疫情影響較小，冶煉產能新增，冶煉日產量處於增長態勢，需求恢復預期快於實質，上行本乏力。
4月中國電解鋁冶煉產能4038.9萬噸，較3月增加40萬噸，較去底增加228.1萬噸。需求端，雖自5月下旬上海提出復工復產時間表到6月1日全面恢復正常生活秩序以來，交通緩解，消費和生產活動有所提升，但整體上終端訂單依然偏弱，預期和情緒快於實質。期鋁主力合約在突破20000-21000區間時略顯乏力。5月31日，國家統計局數據顯示，中國5月制造業PMI爲49.6%，低於臨界點。且中國5月財新制造業PMI爲48.1，低於預期的48.9。 這表明市場仍預期制造業需求減弱。而政策層面，多舉措並進，疫情趨勢向好，市場仍期待其累積效應顯現。
圖一：中國鋁社會庫存變化情況
數據來源：mymetal,格林大華期貨有限公司
二、隔夜受某倉庫存在鋁錠重復質押提貨擠兌事件影響顯著下跌，本報告衡量爲短期衝擊。
據市場消息，鋁錠現貨方面暴露重復質押問題。因爲某商貿公司擔心一筆質押業務中的貨物無法贖回，便將鋁錠提前轉運到佛山卡倉庫，其他貨主聞風跟隨，暴露了一貨多押。有市場傳聞其他幾家倉庫也存在重復質押的問題，故市場擔心流通中的鋁錠出現現貨權糾紛、或原本被質押的鋁錠要求被解質押，或隱形庫存拋售填補重復質押，等因素導致流通貨源增加的可能。同時，該事件影響了現貨市場交投。預計本事件可能造成短期內庫存表現與基本面供需錯位，將很快恢復原有價格軌跡。短期持續關注需求恢復的情況和庫存表現，關注突破20000-21000價格區間的可能。
風險因素：需求復蘇緩慢、全球經濟衰退。
