今年，西南地區的水電站資產項目頻頻被掛上各地產權交易所。
桂冠電力在12月13日晚公告，公司擬以8020萬元爲掛牌底價，在上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓公司所持的銀海鋁業27.59%的股權。
面對短時間內難以解決的棄水帶來的水電站發電量下滑，桂冠電力開始瘦身，着手去除不再帶來投資收益的非電資產，聚焦主業，降低成本。
剝離電解鋁資產
中國大唐集團公司廣西分公司是中國大唐集團公司的二級企業，成立於2007年9月，由中國大唐集團公司授權經營集團公司在廣西等區域的資產。
目前，廣西分公司與桂冠電力、大唐集團廣西聚源電力有限公司實行“一套人馬、三塊牌子”的管理模式。其中，桂冠電力股權結構爲：大唐集團59.55%、廣西投資集團25.96%、其他股東合計14.49%。公司參股了廣西北部灣銀行、廣西銀海鋁業、大唐財務公司。
百色銀海鋁業創建於2000年12月，由廣西投資集團有限公司、桂冠電力、廣西地質礦產勘查開發局、廣西百色電力有限責任公司共同出資成立，分別持股比例爲60.105%、27.592%、5.515%以及6.788%。
對於此次轉讓，桂冠電力表示，近年來受國內經濟轉變發展方式和房地產調控的影響，電解鋁行業產能過剩。有色金屬業務非公司主業，處置上述股權，符合公司發展戰略，有利於公司主動調整資產結構，減少低效無效資產，優化資源配置。
“一方面是要退出非電行業，另一方面也是銀海鋁業經營狀況不太好。”一位接近桂冠電力的人士告訴記者。
2014年以來，由於鋁價長期低迷和用電價格過高的影響，國內電解鋁企業大幅減產，供應壓力加大，產能過剩的矛盾短期內難以消除，爲此，百色銀海鋁業公司20萬噸電解鋁產能一直未實現達產，在產產能只有5萬噸，停產產能15萬噸。
因爲部分電解鋁產能長期閒置，銀海鋁業經營出現了持續性虧損。2014-2016年度資產總額和利潤總額持續下滑。
不過，受今年電解鋁價格供需變化、價格回升以及水價下降影響，今年6月中旬，百色銀海鋁業停產的15萬噸電解鋁逐步實現了復產。根據百色市工信委網站信息，百色銀海鋁業公司2016年起投入復產準備工作，投入共計5000多萬元。
截至11月30日，銀海鋁業資產總額14.76億元，負債總額13.76億元，淨資產9990.51萬元，資產負債率高達93.23%。
中信證券指出，若成功以掛牌底價處理該項資產，資產處置收益對應盈利貢獻約6000萬元，同時可年減虧約5000萬元。
雖然前幾年的經營情況不佳，但可能並不影響銀海鋁業售價。卓創資訊鋁行業分析師王瑜向記者表示，這次轉讓，或許恰在時間點上。“雖然股權的轉讓比較常見，但還是比較有投資潛力和意義的。”
她指出，目前廣西地區的電解鋁產能整體是增加的，發展鋁工業也是廣西地區一些市“十三五”及未來較長時期的發展戰略方向。電解鋁行業如果沒有很便宜的電價，基本上沒有什麼競爭力。現在電解鋁產能整體呈現“東退西移”，而且從西北向西南移，廣西的水電比較有優勢是原因之一。
“如果是轉讓電解鋁的產能指標則更爲稀缺。買賣的價位、收益對於賣方來說相當於不菲的進項，對於買方來說也不一定負擔過重，獲取指標後還有經營。所以總體來看類似於雙贏。”王瑜說。
優化產權結構
作爲投資項目，廣西百色銀海鋁業從2013年就開始拖累桂冠電力的業績，此次轉讓在計劃表之內。
第三方評估機構在廣西百色銀海鋁業的資產評估報告指出，此次轉讓的經濟行爲依據是一份《大唐廣西分公司優化產權結構、瘦身健體實施方案》。《方案》中指出，大唐集團同意以公開掛牌競價方式轉讓廣西百色銀海鋁業有限責任公司27.59%股權，於2019年5月底前完成。
除了此次發生的轉讓外，《方案》還明確指出了十餘條優化產權結構的具體事項，並明確了達成時間。
具體來看，包括桂冠電力吸收合並浙江縱橫能源實業有限公司、將大唐香電得榮電力開發有限公司100%股權轉讓給桂冠電力、注銷黔西南州桂電煤焦建研有限公司以及注銷黔西南州榮達煤焦有限公司等。掛牌轉讓福建省集興龍湘水電有限公司100%股權、福建安豐水電有限公司66%股權、廣西網欣物業服務責任有限公司25%股權等。
可以看出，桂冠電力在減少非電資產的同時，也在整合公司以及大唐集團在區域內的電力資源。桂冠電力作爲中國五大發電企業之一大唐集團在“紅水河流域唯一水電運作平臺以及整合廣西境內水電資源運作平臺”定位越發凸顯。
2009年，大唐集團向公司注入巖灘電站，後續幾經周折，在2015年又完成了龍灘電站的注入。目前大唐廣西分公司剩餘未注入水電資產約100萬千瓦。
“這是龍灘注入上市公司過程中剝離出來的小水電，還在桂冠電力的體外循環，與桂冠電力構成同業競爭，還需要培育一段時間再解決。”上述接近桂冠電力的人士表示，整合也是爲了更好應對水電的壓力。
根據桂冠電力2017年前三季度發電量完成情況公告，前三季度完成水電發電量同比降8.46%至255.4 億kWh。
上述接近桂冠電力的人士表示，原因是2016年中旬廣西紅沿河和防城港新增兩臺核電機組並網。另外雲電入桂2017年新增145億度。
“這造成整個廣西棄水有50多億，按照0.25元/度電估算，經濟損失有十多億。”他指出，其中桂冠電力是棄水的大頭，按棄水35億度計算，即使電價以較低的0.24元/度電爲準，損失也超過8億元。
