碳定價機制是全球應對氣候變化與落實碳中和目標的重要舉措，作爲成熟的碳定價機制之一，碳排放權交易通過市場化途徑賦予碳排放價格以引導節能減排及低碳投資。我國是全球覆蓋溫室氣體排放量規模最大的碳市場，2021年，全國碳市場以電力行業爲突破口正式上線運行，並完成第一個完整履約期，根據生態環境部總體部署，“十四五”期間將逐步推動鋼鐵、建材、有色等八大行業有序納入碳市場。
有色金屬行業作爲我國四大高能耗行業之一，根據中國有色金屬工業協會統計，2020年碳排放總量約爲6.6億噸，佔全國總排放量的4.7%，依照目前主流有色金屬冶煉工藝的限定能耗水平，冶煉一噸有色金屬的碳排放在1至15噸之間，預期將成爲未來碳市場的重點管控行業。
碳市場下，碳排放權成爲一項新的成本要素，碳價成爲新的計價因子，明確的碳市場價格信號將通過傳導機制影響有色行業產品定價模式及企業成本收益結構，推動企業根據碳價所反映的邊際碳減排成本調整自身生產經營行爲。同時碳配額可有效調節有色金屬現貨市場，落後產能企業將承擔更高的經營成本，爲更好的應對碳定價及落實“雙碳”工作企業需提前做好相關工作部署，關注碳資產的長期價值，利用碳衍生工具做好風險對衝，管理價格波動帶來的成本增加風險。
碳定價機制設計與運行
碳排放的負外部性在於對全球氣候造成負面影響，碳定價機制的核心是通過釋放合理的價格信號將二氧化碳排放的外部環境成本內部化爲企業生產經營成本，激勵生產和消費模式的脫碳轉變。根據世界銀行2022《 碳定價機制發展現狀與未來趨勢》報告，全球約23%的溫室氣體排放受到碳定價工具管控，目前全球運行的直接碳定價機制共計68種：36種碳稅，32種碳排放交易體系（ETS）。
碳稅是以碳價爲導向的政策工具，由政府直接對碳排放定價，市場決定減排量。碳排放權交易是以數量爲導向的政策工具，採用“總量控制-市場交易”的機制設計，政府設定一定時限內（履約期）的排放總量，並以碳配額形式分配給管控單位，碳價格主要由碳配額的市場供給和需求關系決定。碳市場通過發揮價格發現功能，促進社會以最低成本、最高效率實現碳減排。
相對於歐盟等國際基於總量的碳市場，我國碳市場初期考慮平衡經濟及減排目標需要採用“碳排放強度+基準線法”分配機制，是一種設定相對量的方法，直接與納管行業實際產出量相關聯，兼具向高效率企業激勵與向低效率企業約束的雙重作用。
目前，全國碳市場2021年首個履約期全年交易二氧化碳約1.79億噸，交易結算總價約77億元，按履約配額量計算，履約完成率爲99.5%，總體成交價格在40元/噸~60元/噸波動。在碳達峯碳中和目標導向下，未來全國碳市場會有更大的發展空間，隨着碳市場覆蓋範圍的逐步拓寬及行業碳排放基準的逐步嚴格，碳價格穩步擡升將是長期趨勢，有色金屬行業在內的高碳排行業將面臨更強的碳約束力。
碳定價對有色金屬傳導機理
碳定價影響有色金屬產品定價結構
有色金屬屬於能源密集型產業，成本是核心因素，其定價結構需考慮生產、運輸等各個環節對應的成本，在碳市場約束下，碳配額將作爲新的“原材料”影響有色全行業成本曲線，碳定價通過碳成本導致的溢價效應傳導至有色金屬現貨價格上，對有色金屬價格形成支撐。由於一般而言有色金屬行業上遊相對下遊有着更強的議價權，碳價的擡升，引起生產成本的擡升將通過推動價格上漲的形式向下遊轉移，全產業鏈消化碳價上漲成本。
按照目前碳市場運行規則，碳成本等於履約額與碳配額（免費發放）之差再乘以碳價格，從定性角度分析，以下四個關鍵因素將影響碳定價對有色金屬價格傳導：
一是碳價，碳價將直接作爲計價因子與有色金屬定價結構相關聯，碳價的上升將導致有色金屬價格支撐線逐步上移。2021年12月26日，有色網SMM對使用綠電進行生產的鋁，定義爲低碳鋁，並發布了其價格公式，碳價被正式納入低碳鋁定價模型：
SMM低碳鋁價格=當日SMM佛山現貨鋁價格+（季度全國電解鋁企業加權碳排放值-季度雲南電解鋁企業加權碳排放值）*前一交易日全國碳排配額（CEA）收盤價格
綠電和火電兩種模式生產導致低碳鋁有個溢價，溢價主要就是因爲碳排放配額導致的溢價效應，隨着未來碳排放配額價格的上漲，低碳鋁定價的進一步上漲將成爲趨勢。
二是電價，電力是有色金屬生產的支柱能源，有色金屬行業碳排放主要來自電力使用帶來的間接碳排放，碳定價結合雙碳政策約束將加速有色金屬產業用電需求轉型，以火電爲主的電力生產模式將轉變爲以低碳排放爲主的綠電生產模式。而電力作爲首批納管的行業，提高了綠電的供應，改變了有色金屬電力成本，碳價將從能源使用成本這個角度通過電價傳導至有色金屬價格。
三是行業基準線，按照現行電力行業政策，行業基準線將是有色配額分配的重要依據，決定了其配額供給總量。配額分配的總量鬆緊將在一定程度上影響有色行業產能投放，基準寬鬆時，有色金屬生產節奏及產量或將放大，屆時對於價格有一定的承壓作用；基準收緊，有色金屬生產將同時受到碳配額的價格和數量約束，“碳排放”額度的無形資產緊張將轉變爲有色金屬有形資產緊張，變向導致囤貨價值擡升，屆時對於價格有一定的支撐作用。
四是有償分配比例，現行全國碳市場採用碳配額100%免費發放方案，按照國外碳市場的發展經驗，未來配額中的一定比例將會採用有償的形式拍賣，有償分配比例的高低將會直接影響有色金屬生產成本。
碳定價影響有色金屬企業成本收益結構
碳市場納管落實後，有色金屬企業需提前將碳成本納入生產成本測算環節。對於節能減排先進、碳排放低於基準值的企業可通過出售富餘的碳配額來提升整體的盈利能力，發揮碳配額“資產”屬性。對於存在配額缺口的企業，需要額外購買配額以補齊超額部分，將增加企業履約成本壓力，呈現一定的“負債”屬性。碳定價傳導到企業端的成本收益，將對企業的減排策略、總資產價值產生較大影響，有色企業需依據自身的邊際減排成本大小與碳市場價格進行對比，通過合理選擇縮減產量、能源結構調整、技術減排改造、購買配額等決策以釋放更多碳權，降低經營成本。
有色金屬企業應對碳定價思考
開發管理碳資產的長期價值
碳資產是碳定價下衍生出的一種新型資產形態，隨着“脫碳”進程加快，各市場主體對減排量的需求增加，碳資產價值將得到顯著提升。有色金屬行業作爲兩高行業，將成爲未來碳市場的重點管控行業，碳資產管理需求將被釋放，企業應從應對雙碳目標與全國碳市場出發，未雨綢繆的進行相關工作的部署，主要包括：構建碳管理體系，加強碳排放數據核查與評估工作，識別重點排放環節與評估減排潛力；嘗試投資開發優質減排技術，布局綜合效益高的自願減排項目；加強碳市場交易規則、市場發展及碳資產管理經驗研究，做好相關人才儲備等。
充分借助碳衍生品對衝風險
碳市場具有明顯的金融屬性，衍生產品的引入能夠爲交易參與者提供風險管理工具並提升市場流動性，根據公開信息，目前廣期所正推進碳排放權、新能源金屬等期貨品種創新工作。有色企業未來可提前使用衍生品工具開展適時匹配自己生產節奏的有效套期保值工作，通過在場內期貨或場外期權等衍生品市場買入賣出從而鎖定部分價格和數量風險。如排放低於行業基準值企業，未來可在具有升水的合約上賣出配額獲取超額收益；高於基準值企業，計劃產量不變下可在貼水合約上進行碳排放權的買入保值；另外假如預計未來經濟上行，可增加碳排放購買額度，以便增加產量獲取超額收益；經濟下行，需求端下降因素顯露，若跌破生產成本，可採用將配額進行移倉換月或者暫時質押等方式，等待市場回暖進行產量恢復。
碳定價對有色金屬行業發展影響
在碳定價與雙碳政策的大背景下，有色金屬行業產業的結構將繼續得到優化，綠色、節能、低碳將成爲主流。
上遊企業生產長流程化或成爲趨勢。由於目前有色金屬期貨市場交易的品種主要以鋁錠、鋅錠、電解銅板等中間品爲主，未來隨着碳價帶動能源使用成本的擡升，能源與資源在區域之間分布的不均勻帶來的大量運輸能源消耗將顯得不經濟，這將導致有色金屬產業鏈壓縮在原料、冶煉、加工、深加工環節分散帶來的跨區域中間流轉，上遊企業生產長流程化或成爲趨勢。
產業區域分布向清潔能源集中。碳排放政策將擡升單噸有色金屬成本，現有綠電生產企業成本優勢將進一步凸顯，整個產業的布局將進一步得到優化，以電解鋁爲例，用電高峯的北方鋁企逐漸往擁有豐富的水電、風電資源的南方遷移，以“水電鋁+精深加工”模式推動水電鋁一體化產業發展。
再生金屬迎發展機遇。碳市場的引入，將獎勵更加善於利用碳工具或自身擁有資源優勢的企業降低成本，同時國家能耗雙控以及區域供電瓶頸等雙碳政策對高耗能傳統冶煉項目產能的約束，使有色金屬供應增長空間有限，這將促使低碳排放的再生金屬企業更加快速地發展，推動促進新一批新建再生項目產能的釋放。（作者：胡新鑫 蔣海輝）
