摘要
* 2022年7月初以來，鋁價跌破兩萬關口後持續下行，進一步向下測試成本線支撐。當前，鋁價處於成本支撐和供需趨弱預期的博弈之中。從基本面來看，供應端，6月份國內電解鋁總產量爲336萬噸，同比增4.4%，7月初國內電解鋁運行產能達到4105萬噸，廣西、雲南等地新增產能及復產產能穩步推進。需求端，下遊消費終端傳統淡季來臨，市場對未來普遍偏悲觀預期。整體上，淡季背景之下需求不足，預計鋁價偏弱運行爲主。
正文
01
供需趨於寬鬆，價格持續下行
2022年7月初以來，海外市場，在美聯儲大力度加息背景下，美元指數不斷突破上行，倫鋁表現承壓運行走勢。國內滬鋁鋁跌破兩萬關口後持續下行，進一步向下測試成本一線的支撐。當前，鋁價處於成本支撐和供需趨弱預期的博弈之中，淡季背景下價格仍然趨弱運行爲主。
基本面角度來看，供應端保持增長，2022年6月份國內電解鋁總產量爲336萬噸，同比增長4.4%；1-6月份國內累計電解鋁產量1956萬噸，累計同比增0.42%。需求端，據調研數據顯示，鋁下遊龍頭型材開工維持在70%附近，其中建材板塊仍舊低迷，新能源汽車、光伏板塊存在一定增量。下遊企業因鋁價下跌帶來部分採購需求，但消費終端傳統淡季來臨，市場普遍仍偏悲觀預期。
02
雲南豐水期，國內產能快速釋放
2022年，國內電解鋁產能開始快速投復產。據統計，7月初國內電解鋁運行產能達到4105萬噸。6月國內電解鋁供應端維持增量，月內無減產情況發生，增量主要體現在廣西、雲南、甘肅等地新增產能及復產產能穩步進行，主要是中鋁連城的38.5萬噸產能復產，廣西百礦隆林新增投產提速，7月初達產20萬噸。此外，廣元中孚二期7萬噸電解鋁計劃7月份投產，7月肅中瑞二期10萬噸電解鋁項目通電投產，預計八月底達產。目前暫未有企業因爲鋁價大跌有停產檢修計劃。
2022年上半年，海外原鋁供應出現一定程度下滑，主要在於俄烏衝突造成歐洲能源價格飆升，歐洲部分電解鋁廠不堪成本重負而減產。2022年5月份國內電解鋁進口總量爲3.73萬噸，環比增長7.1%，同比下降61%；2022年1-5月份國內電解鋁累計進口總量16.87萬噸，同比減少71%；2022年1-5月份國內電解鋁貿易呈現淨進口格局，淨出口量約1340噸，同比減少100%。
2022年上半年，國內電解鋁行業利潤水平整體位於高位，3月份一度漲超5000元/噸高位。隨着雲南、廣西、內蒙等地電解鋁投復產產能逐步增多，鋁價自高位開始回落，行業利潤也出現下滑，7月份已經下降至在1000元/噸水平附近。
2022年年初，行業高利潤刺激國內電解鋁產能繼續釋放。據統計顯示：1月初，國內電解鋁運行產能3769.5萬噸，行業開工率86.1%；7月初，國內電解鋁運行產能達到4105萬噸，有效建成產能規模4457萬噸，全國電解鋁開工率提升至爲92.1%。
進入7月份，仍有甘肅連城、廣西吉利百礦、廣投銀海等復產穩步進行，甘肅中瑞、廣元中孚等新增投產亦按計劃投產，國內的電解鋁運行產能將繼續上行。據SMM統計顯示，預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸高位。
03
消費步入淡季，鋁錠壘庫預期
7-8月份逐漸進入傳統消費淡季，鋁錠現貨市場成交清淡，下遊備貨意願差。國內各地鋁錠倉庫出庫量逐步下降，目前已降至同期低位水平，市場傳統淡季趨勢逐漸顯現，若到貨正常趨勢下，預計後期國內鋁錠社會庫存或小幅累庫狀態。
近期鋁價連續下跌後，帶來一定下遊企業的採購需求，電解鋁庫存維持小幅去化。截至7月11日，國內電解鋁社會庫存73.6萬噸，小幅去庫0.1萬噸，其中無錫持續降庫，但佛山、鞏義地區均已出現累庫趨勢，且鞏義地區已連續累庫4周，目前鋁錠庫存已超過10萬噸。淡季跡象逐步顯現。海外市場，LME鋁庫存35.31萬噸，延續去庫；上期所鋁倉單庫存9.06萬噸，延續去化。
2022年二季度，鋁下遊加工行業受到疫情衝擊比較明顯，4月鋁加工行業下滑明顯，5月份生產雖有恢復，但訂單方面恢復遠不及預期，下遊企業反饋新增訂單未見明顯增長，仍在依靠積壓訂單。6月終端消費略有回暖。其中，建築型材產銷表現一般，工業型材訂單相對較好，新能源汽車板塊存一定增量預期，同時在光伏板塊需求相對比較旺盛。
2022年房地產行業竣工增速放緩，疊加二季度多地受幹擾停產，目前淡季之下地產消費表現仍相對疲弱。上半年新能源光伏領域表現較好，下半年預計會延續，全年新增裝機將帶動國內電解鋁消費增長20萬噸左右。汽車領域，二季度供應鏈受衝擊，消費復蘇相對緩慢，下半年新能源汽車領域或保持一定增長。海外需求方面。2022年1-5月未鍛軋鋁及鋁材出口量290.18萬噸，同比去年同期增長34.2%，再度刷新國內出口數據新高，預計三季度開始鋁型材出口或環比有所回落。
展望後市，7月份國內電解鋁產能保持延續增長狀態，而鋁下遊消費逐步步入淡季，鋁錠社會庫存或面臨再度累積壓力。預計鋁價整體重心或延續下移，淡季之下偏弱運行爲主。
風險提示：
1、海外能源危機對鋁廠供應的幹擾。
2、鋁錠庫存出現超預期大幅下降等。
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