中泰證券發布研究報告稱，根據SMM數據，鋰電銅箔的加工費自年初至今下跌1萬元左右，而鋰電鋁箔的加工費依舊堅挺。在鋰電鋁箔需求高增的情況下，不少新興進入者也紛紛切入賽道，行業中出現了老牌新貴齊下場的局面。該行預計2022-2023鋰電鋁箔產量分別爲32.5/44.5萬噸，對應的供需缺口爲-0.2/0萬噸，行業緊平衡的狀態有望延續，未來仍以鋰電鋁箔爲主。
中泰證券主要觀點如下：
爲什麼電池鋁箔的需求將迎來爆發期？
新能源汽車+儲能雙輪驅動，鈉離子電池則有望帶來進一步擴容。全球新能源車銷量今年有望達到1000萬輛以上，同比增速有望達57%左右。對應的動力電池產量有望達644GW，同比增速達64%。該行假設鋰電池單位GW對電池鋁箔的需求量爲400噸，鈉離子電池用鋁箔單耗爲700噸，該行預計電池鋁箔需求2022-2023年鋰電鋁箔需求量分別爲32.7/44.4萬噸，同比分別增長55%/36%。到2025年，電池鋁箔的市場空間有望實現翻番增長，達80萬噸，3年復合增長率達35%。針對市場比較關心的技術替代問題，相比於銅箔行業，該行認爲由於鋰電鋁箔的原材料鋁錠價格和加工費均處於較低水平，電池廠對復合鋁箔的需求迫切度較低，預計未來仍以鋰電鋁箔爲主。
老牌新貴齊下場，市場供需格局是否會惡化？
受制於技術+投產周期，行業新增產能有限。考慮到電池的安全性，下遊電池廠往往對動力電池鋁箔的性能和品質提出較高的要求，因而電池鋁箔的技術工藝成爲主要壁壘之一。伴隨着新能源汽車等需求的高景氣度，下遊電池廠的大規模產能規劃，不少鋁箔企業開始關注到動力電池鋁箔領域，但受限於投產周期(一般爲2-3年)和Know-how工藝等影響，22年能夠批量穩定供應的企業仍然主要集中在鼎勝新材、萬順新材、南山鋁業、神火股份和華北鋁業等幾家公司。該行預計2022-2023鋰電鋁箔產量分別爲32.5/44.5萬噸，對應的供需缺口爲-0.2/0.0萬噸，行業緊平衡的狀態有望延續。
目前行業競爭格局爲什麼比較集中？
歷史上，電池鋁箔作爲較爲“冷門”的行業，易被鋁加工生產企業所忽視。在2021年之前，行業的主要參與者是鼎勝新材和華北鋁業。鼎勝新材深耕行業十餘年，技術工藝成熟疊加具備快速轉產的能力，鋰電鋁箔的出貨量從2020年的2.5萬噸提升至2021年的5.6萬噸，實現翻倍增長。同時，鼎勝新材在國內市佔率也對應提升12pcts左右，成爲行業的領軍企業。
未來行業競爭格局的判斷？
頭部效應明顯，競爭格局仍佔優。目前CR3市佔率近70%，其中鼎勝新材的市佔率在44%左右，穩居行業第一。特別的，目前電池鋁箔行業的平均良率水平爲60%，而頭部企業的良率達70%以上，頭部企業的單噸淨利遠超同行。在雙零箔加工費高漲的情況下，雙零箔企業轉產電池鋁箔的意願較弱。對於新進入者而言，受制於2-3年投建周期的影響，大規模的放量預計在2024年之後。因此，今明兩年，該行預計行業較高的集中度仍有望延續。
加工費可持續性的判斷？
復盤歷史該行可以發現，去年在行業供給緊張的情況下，電池鋁箔的加工費普漲10%以上。2022H1，在銅箔加工費整體承壓的情況下，鋰電鋁箔加工費持續堅挺，也在一定程度上反應鋰電鋁箔供需偏緊以及競爭格局佔優。未來，該行預計在需求高增的情況下，受到技術工藝、良率水平、投建周期(2-3年)等因素的制約，今明兩年電池鋁箔供不應求的局面有望延續，加工費也將繼續維持高位，行業仍處於高景氣階段。
