7月份以來，俄羅斯減少對歐洲的天然氣輸氣量。同期，歐洲多國出現高溫天氣，全球天然氣和電力價格再度大幅上漲。隨着天然氣價格上漲，歐洲的發電成本上漲，部分歐洲國家電力價格創下新高。其中，德國電力價格達到創紀錄的374.75歐元/兆瓦時。美國天然氣期貨價格也一度上漲至2008年以來的高位。
近期，海外能源問題再度發酵，主要受兩個方面因素影響。一方面，俄羅斯是德國、比利時、荷蘭和法國重要的天然氣進口來源國。過去3年，俄羅斯向歐洲西北部地區輸送的天然氣佔當年出口量的40%以上。但是，2021年，歐洲天然氣供應問題頻發。今年7月份，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的“北溪1號”管道進行了爲期10天的年度例行檢修，其設計的天然氣年輸氣量爲550億立方米，可以滿足歐盟國家約10%的年消費量。雖然“北溪1號”管道按計劃在7月21日結束年度維護工作後，恢復了供氣，但管道供氣量維持低位。另一方面，歐洲多地近期出現高溫天氣，英國、西班牙等地迎來熱浪衝擊，意大利和法國更是已經“拉響幹旱警報”。在天然氣供應不足和酷暑的影響下，歐洲電價上漲。市場開始擔心，在能源供應緊張和極端天氣的影響下，今年冬天採暖季，歐洲可能遭遇更大的能源困境。
全球鋁產業鏈生產及消費存在不穩定因素
去年下半年以來，歐洲風電和核電設備電力供應量不足。因爲部分歐洲國家和俄羅斯關系緊張，天然氣供應不足，致使能源價格多次大幅上漲，歐洲鋁冶煉商紛紛減產。今年以來，歐洲能源危機持續發酵。目前，約有100萬噸電解鋁產能受能源價格上漲影響。
得益於廉價的水力發電，冰島和挪威的鋁冶煉廠減產風險較小，瑞典和英國的鋁冶煉廠也以水電發電爲主，能源成本具有一定的競爭力。此外，法國Trimet的St.Jean廠電力成本相對穩定，而德國Hydro的Neuss冶煉廠也與Axpo Trading AG籤訂了長期電力合同，減產的可能性相對不大。從能源結構和電力合同來看，已經宣布減產的冶煉廠可能擴大減產規模，該部分電解鋁產能達到70萬噸左右。
6月底，美國有兩家冶煉廠受能源價格影響宣布減產，共有約24.4萬噸產能。世紀鋁業位於肯塔基州霍斯維爾的冶煉廠，預計關閉9—12個月。美國鋁業公司旗下Warrick鋁冶煉廠停產電解鋁產能5.4萬噸。世紀鋁業公司的塞布雷冶煉廠的電力供應也受能源價格上漲影響，如果能源危機維持發酵，該公司約21萬噸電解鋁產能將被暫停。
因此，如果能源價格繼續上漲，美國和歐洲可能約有90萬噸的電解鋁產能面臨削減風險。
雖然從價格的角度來看，二季度倫鋁價格對國際能源成本上漲反應不大，但是，在地緣政治局勢影響下，全球產業均受到高能源成本約束，倫鋁庫存也下降至非常低。如果能源問題加劇，導致供給端收縮，倫鋁價格存在上漲的可能性。近期，印尼表示將在今年禁止鋁土礦出口以支持礦業下遊建設。全球鋁產業鏈生產及消費存在一定的不穩定因素。
歐洲鋅冶煉廠忙着減停產
去年四季度以來，受高成本電價影響，歐洲多家鋅冶煉廠宣布錯峯生產或者減停產。今年一季度，地緣政治局勢惡化，歐洲鋅冶煉廠的電力成本維持高位，鋅冶煉廠減停產。從WSBS的數據計算，歐洲鋅實際減產產能爲25萬噸。
目前，海外需求偏弱趨勢較強。受海外國家制造業PMI下降的影響，海外鋅需求下降。部分歐洲國家通脹水平較高，也使得市場對加息所導致的經濟衰退問題產生擔憂，消費者信心指數下滑。下遊需求方面，受歐洲能源價格高企、地緣政治、運輸受阻等因素幹擾，歐洲部分鋼廠今年上半年減產和停產部分產能，導致鍍鋅鋼產量減少，鋅需求下降。受“缺芯”問題影響，歐美的汽車產銷量遠不及歷史同期，美國新屋銷售也處於負值，影響下半年的海外鋅需求。
在通貨膨脹和經濟疲軟的壓力下，下遊鋅消費難有較大增長。但是，在地緣政治衝突的背景下，海外能源潛在危機尚未解除，預計下半年俄羅斯對歐洲的天然氣輸送存在斷供的可能性。
歐洲銅冶煉受影響不大
德國、波蘭的銅冶煉產能佔歐洲銅總冶煉產能的比例約爲45%（70.8萬噸）。在銅的冶煉成本中，電力成本所佔比例相對較少，而且部分冶煉廠已經籤訂了天然氣的長協供應，因此，銅冶煉供應受能源價格上漲的影響並不顯著。
今年1—4月份，歐洲銅主要需求國是德國和意大利。因此，如果“北溪1號”管道天然氣供應大幅下降，短期內的銅需求受到的影響將會更爲明顯。歐洲廢銅產能爲101.37萬噸，產能分布相較於冶煉企業更爲分散。北歐國家的廢銅產能佔比相對較高，緩解了能源供應緊張對廢銅冶煉的影響。
預計至2025年，歐洲地區冶煉產能約爲11.5%。即便歐洲能源供應問題愈發嚴重，對銅冶煉產能的影響相對有限。
目前，銅需求在新能源產業中的應用比例逐步增長。除新能源汽車產業外，光伏、風電產業正在逐漸替代傳統能源。這不僅使未來的銅需求持續向好，而也使歐洲地區國家降低對傳統能源的依賴。
歐洲鎳產業規模小
全球原生鎳供需集中在亞洲地區，歐洲地區鎳產業規模相對較小，能源問題對鎳的影響相對較小，目前暫未受到影響。
從能源消耗來看，在精煉鎳生產工藝中，電力成本佔比較小，低於鎳生鐵生產環節。由於鎳生鐵僅在中國和印度尼西亞生產，歐洲能源危機的影響相對有限。當鎳價處於1.8萬美元/噸上方時，全球大部分鎳產能都處於盈利狀態。在當前鎳價處於相對高位的情況下，鎳冶煉廠利潤豐厚，能源成本小幅增加，對鎳供應影響有限。
工業歐洲工業硅主要生產企業情況 單位：千噸
資料來源：Argus Metals 公司財報 華泰期貨研究院
歐洲自中國進口工業硅較少
海外工業硅企業主要有環球冶金公司、挪威埃肯公司和巴西Rima公司。歐洲工業硅企業相對較少，主要有西班牙和法國的Ferroatlantica公司、挪威的Elkem公司與Holla公司、德國的RW Silicium公司。
從現有主要生產企業看，受影響較大的是位於西班牙與德國的企業。上半年，位於西班牙的Ferroatlantica產量同比下滑約10%，位於德國的RW Silicium也有減產，主要以交付合同訂單爲主，而位於挪威的企業受影響較小。
2021年，歐洲工業硅產能合計約57萬噸/年，僅佔全球產能9%。除俄羅斯外，其他歐洲國家工業硅產能僅佔全球產能約8%。歐洲工業硅最大生產國挪威受俄羅斯天然氣供應影響很小，德國和法國受影響較大，工業硅企業減產較多，但是，歐洲工業硅產能在全球佔比較小，對於全球工業硅供應影響不大。
歐洲工業硅消費量約佔全球消費量的13.9%。由於歐洲對中國的工業硅收取較高關稅，因此，歐洲國家很少從中國進口工業硅，主要從巴西與北美洲國家進口。歐洲工業硅主要應用在有機硅與鋁合金產業。歐洲有機硅生產主要集中在德國、英國和法國，受俄羅斯天然氣供應影響較大。
（來源：華泰期貨）
