核心觀點：
四川限電背景
我國西南地區每年6-10月爲西南地區爲豐水期，水電供應較爲充足。但是今年由於高溫天氣持續，7月以來西南地區來水極度偏枯，其中三峽電站7月入庫流量同比下降36%，環比6月下降了16.8%。同時，大量跨省外送電合同電量在進入汛期後需要保障供應，進一步擠壓了四川省內水電的供給能力，最終導致四川在豐水期出現了用電緊張的局面。
我國雖然是以火電爲主，水電比例大約爲18%，但西南地區最突出的優勢是清潔能源，水電資源十分豐富。以四川爲例，清潔能源佔全省的85.5%，水力發電佔比在70%左右。正是在這一背景之下，水電供給的短缺導致了四川省整體用電緊張，政府只能通過有序用電(讓電於民)的政策來進行調節。
8月15日，四川再次召開電力保供調度會，預計全省最大用電負荷將比去年同期增加25%，電力保供形勢十分嚴峻。四川的電力供需形勢已由7月份的高峯時期電力“緊缺”，轉變爲全天電力電量“雙缺”局面。當前形勢促使該省決定執行《關於擴大工業企業讓電於民實施範圍的緊急通知》，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶(含白名單重點保障企業)實施生產全停(保安負荷除外)，時間從8月15日00:00至20日24:00，總計6天。目前四川的生產企業配合當地用電需求，已開始錯峯用電，降負荷生產，讓電於民。
對鋁產能的影響
據上海有色統計，目前中國電解鋁建成產能約4448萬噸，7月份的運行產能約4140萬噸，產能開工率93%左右。其中分地區看，建成產能前五省份分別爲山東，內蒙古，新疆，雲南和甘肅地區，總計佔全國產能的65%。而四川地區總計建成產能約120萬噸，佔全國總能的2.7%左右，產能佔比較小。
電解鋁生產方面，四川的電解鋁產能主要集中在五個企業，七月的運行產能在100萬噸左右。四川目前電解鋁企業已經開始降負荷生產，據SMM調研統計，目前四川地區電解鋁減產近40萬噸，佔全省電解鋁產能的33%，現在的運行產能降到了60萬噸的水平。四川電解鋁廠主要供應當地及周邊省份，以鋁水爲主，當地電解鋁減產的同時下遊鋁加工企業同步停產，短期沒有引起整個市場供需矛盾。
四川地區減產後，根據SMM統計數據顯示，預計8月底國內電解鋁運行產能環比下降27萬噸至4113萬噸，但後期到甘肅、廣西，內蒙古等地區仍有部分新增貨復產的產能投產，據統計總計約70萬噸，因此預計今年年底國內電解鋁運行產能約4200萬噸。
對鋅產能的影響
四川省是鋅冶煉的大省，大型鋅冶煉廠有四環電鋅以及宏達股份，小型鋅冶煉廠有源富鋅業、俊磊鋅業等，6家冶煉廠合計產能約爲55萬噸，佔全國總產能接近10%。
根據Mysteel調研，目前四川的限電政策影響冶煉廠日產量約爲0.15萬噸的產量，按照《關於擴大工業企業讓電於民實施範圍的緊急通知》6天有序用電計算此次限電將影響0.9萬噸左右的電解鋅產量。由於四川省限電政策剛出臺，這一政策對鋅產業供端的影響還有待觀察。
8.16日宏達股份發布公告稱本部有色生產基地和磷化工生產基地、控股子公司四川綿竹川潤化工有限公司受限電政策影響臨時停產，預計將減少鋅合金產量約0.1萬噸、磷化工產品產量約0.4萬噸、合成氨產量0.2萬噸。
由於7月以來西南地區整體降水偏少，四川省的限電風波可能向周邊的雲南省蔓延。雲南同樣也是有色金屬冶煉大省，其鋅冶煉產能佔全國比例在15%左右，如果水電資源持續緊張，限電範圍擴大，對鋅的供給衝擊可能進一步擴大。
