近期，歐洲能源危機引發海外電解銅供應擔憂，國內多地受高溫和疫情影響，電解銅產量減少3萬~4萬噸。加工費小幅上移，短期內將加劇現貨市場的供應緊缺，低庫存和逆季節去化對銅價有支撐，銅價走勢震蕩走高。
隨着高溫天氣步入尾聲，限電的持續性和影響將減弱。銅價在大幅上漲之後，開始明顯的受到抑制，銅杆企業開工率出現了大幅回落，房地產相關領域需求仍不足。基本面雖有一定支撐但可持續性不強，銅價上方仍面臨經濟衰退和通脹帶來的壓力，不宜過分樂觀。
銅礦供應逐步恢復
紫金礦業公司報告顯示，今年上半年，紫金礦業銅、金等主力礦種產能大幅提升，實現礦山產銅41萬噸。其中，銅和金產量分別同比增長70.47%和22.79%。剛果（金）卡莫阿銅礦二期提前投產，按100%權益計算礦產銅約爲14.3萬噸，西藏巨龍銅礦一期達產、二期籌建加快，實現礦產銅4.4萬噸。紫金礦業全資持有的塞爾維亞佩吉銅金礦礦產銅5.3萬噸，躍升爲該公司盈利能力最強的項目。毗鄰的塞爾維亞紫金銅業VK礦採選工程及冶煉廠改擴建即將完成。JM礦崩落法採礦按期推進，半年礦產銅4.5萬噸，預計下半年新增銅精礦產量繼續爬產或達產。
6月份，祕魯銅產量同比增長8.6%，因爲當地大型銅礦LasBambas恢復生產。今年前6個月的總產量達到109萬噸，較2021年同期增長1.2%，智利、祕魯下半年銅礦產量有望較上半年增長。另外，一些原有項目的擴產，後續幾年也將持續貢獻明顯增量。其中，以自由港在印尼的Grasberg項目、力拓位於蒙古的OyuTolgoi和智利國家銅業公司旗下的Chuquicamata項目爲主，這3個項目2021—2023年銅精礦供應增量分別爲62萬噸、23萬噸和25萬噸。
高溫限電使銅產量低於預期
8月份，國內部分地區電力供應緊張。8月初，華中地區、華東地區電力供應緊張信號頻出，各地開始出臺相應解決措施。部分地區銅冶煉企業受影響。由於銅冶煉企業電解環節需要保障電流穩定，一旦出現間歇性的供應中斷，對其電解銅產出將產生明顯損失。因此，部分銅冶煉企業擔心電解銅產出，已開始對外宣布長單供應遇不可抗力而難交付。
8月份，因爲電力供應緊張，造成電解銅產出下降影響，湖北市場當月電解銅產量預計下降1.5萬~1.8萬噸。8月下旬，浙江、安徽的冶煉廠均因爲限電出現減產的情況，將對8月份電解銅產量增長幅度的預期造成壓力。據悉，浙江某銅冶煉廠粗精煉產能開工率均開始受到較大影響，預計產量下滑影響約超15%（該企業粗煉產能30萬噸/年，精煉產能47萬噸/年，其精煉產能約佔全國總產能4%）。另外，銅陵市內銅冶煉廠也從8月10日起降低電解開工率，日度降幅在25%~40%。
今年,國內極端高溫造成國內部分地區高溫限電，進一步導致水電短缺，尤其四川地區水電佔比超過70%，高溫導致河流斷流，水電站無水可用。高溫導致居民空調用電量激增，工業企業讓電於民。此次受限電影響更爲直接的是銅冶煉端。浙江、安徽等地的冶煉廠目前均因限電出現減產的情況，將對8月份電解銅產量增長幅度的預期造成壓力。但是隨着高溫天氣步入尾聲，限電的持續性和影響將減弱。
國內經濟下行壓力大
近期，受銅價反彈和疫情、限電等因素影響，國內需求邊際轉弱，房地產行業持續低迷繼續對銅的需求形成拖累。盡管新能源汽車和清潔能源等領域需求增長、廢銅替代減少等因素構成支撐，但國內電解銅表觀消費增長仍偏弱。
7月份，多項宏觀數據不及預期，經濟下行壓力大。且海外需求較往年同比下滑明顯。1—7月份，我國固定資產投資同比增長5.7%，顯著低於預期值6.2%和前值6.1%；7月份，社會消費品零售總額同比增長2.7%，顯著低於預期值5.3%，也低於前值3.1%。房地產數據下降和疫情反復是7月份經濟數據低於預期的主要原因。8月份以來，國內疫情有所擴散，房地產仍偏弱，高溫天氣制約經濟活動，預計經濟仍偏弱運行。
上遊銅礦加工費處在較高水平，粗銅供應偏緊。受國內高溫限電和疫情衝擊，部分冶煉廠檢修超預期，影響銅供應。8月份，整體現貨市場偏緊，推動銅價上行，但由於銅價和升水均處高位，現貨採購端出現抑制行爲，這將在一定程度上削弱基本面支撐強度。中短期供需面偏緊，將驅動銅價繼續震蕩走高；從長期來看，海外宏觀面悲觀預期將限制銅價上漲高度。
