張若怡 有色金屬研究員
投資諮詢資格：Z0013119
報告摘要
當前西南地區電力供應緊張，7-8月四川電解鋁由於高溫限產，境內100餘萬噸電解鋁運行產能幾近全停，8月底在產僅3萬噸產能，預計至少要到10-11月才能恢復。9月中旬以來，雲南地區受枯水期來水量大幅下滑，水位較低，水力發電不足，電解鋁冶煉廠壓負荷運行，預計壓產30%以上，影響產能150萬噸以上。
再生鋁作爲鋁產品的另一種來源，佔原鋁產量約20%，節能減排效應明顯。據安泰科統計，單噸再生鋁碳排放量爲0.23噸，約爲電解鋁生產環節的2%。由於綠電逐漸成爲行業主流，越來越受到下遊的青睞。在此背景下，我們走訪了國內部分再生鋁生產企業，對當前生產、銷售及訂單情況進行調研。
報告正文
1.調研背景
當前西南地區電力供應緊張，7-8月四川電解鋁由於高溫限產，境內100餘萬噸電解鋁運行產能幾近全停，8月底在產僅3萬噸產能，預計至少要到10-11月才能恢復。9月中旬以來，雲南地區受枯水期來水量大幅下滑，水位較低，水力發電不足，電解鋁冶煉廠壓負荷運行，預計壓產30%以上，影響產能150萬噸以上。
再生鋁作爲鋁產品的另一種來源，佔原鋁產量約20%，節能減排效應明顯。據安泰科統計，單噸再生鋁碳排放量爲0.23噸，約爲電解鋁生產環節的2%。由於綠電逐漸成爲行業主流，越來越受到下遊的青睞。在此背景下，我們走訪了國內部分再生鋁生產企業，對當前生產、銷售及訂單情況進行調研。
2.行業現狀
當前鋁合金錠及壓鑄企業，產品同質化嚴重，競爭激烈，中小企業優勢不明顯，且利潤微薄甚至虧損，下遊部分企業因賬期問題訂單流失。部分地區大型企業憑借自身原料渠道優勢及資金優勢佔領市場，行業面臨洗牌。
在以往的合金錠市場中，因爲上下遊價格比較透明，企業一般不參與套保。然而由於原料佔成本90%以上，鋁價大幅波動對企業成本利潤影響巨大。企業對套期保值業務較爲迫切，對交易所上市ADC12期貨表示支持與期待。
3.廢鋁供應緊張，需求整體偏弱
此次調研中，除了有自建固定廢鋁回收渠道的公司或海外自有回收公司外，多數反饋廢料供應緊張，且緊缺問題難以解決。合金錠企業在產業鏈中處於中間的一環，面臨上下遊雙重壓力。因去年鋁價高漲，不少上遊企業高價囤貨，在目前雲南枯水期限電減停產、四川產能短期難以恢復的背景下，看漲後市鋁價，惜售情緒高漲，加劇了廢鋁市場供應緊張的問題。
需求上看，對於大部分合金錠及壓鑄企業來說，6月疫情後，訂單出現不同程度的下滑。除銷往新能源汽車領域訂單稍有好轉外，其他類型企業多表示訂單出現不同程度的下滑，中小型企業普遍訂單下降4-5成左右。目前下遊基本保持低庫存，以銷定產。
4.調研企業情況
企業A
再生鋁月產3000-4000噸，鋁灰一道灰。主要是國內廢料。嘗試一體化生產。主要供浙江本地，需求廣，汽車 五金配件。ADC12爲主，佔總產量60%左右。主要供應到寧波，汽車爲主，沒有鋁水，都是鋁錠。鋁灰來源主要是周邊個體。目前一個月還是有2000噸。ADC12生熟鋁熟鋁佔比20%，出水量90%。硅用量300噸。廢鋁供應商給13%票。廢鋁現在往江西、安徽、福建發展。完全加工成本600元/噸。技術低一點，賬期不超過一個月，一周內免息，常備2000噸庫存。訂單下滑。
企業B
主要產品ADC12，佔比70%，參考日標。對其他含料要求不一樣，包括拉力強度250-260其他物理性能要求不一樣。高端汽配。以銷定產，參照有色網，保太，看客戶。沒有鋁水、只有鋁錠，銷往江浙滬。鋁錠5萬噸，3萬噸鋁棒。ADC12佔60%，主要是原材料價格，佔成本95%。按鋅銅比例分五大類，這樣分是爲了定價，超高鋅銅、高鋅銅、中銅鋅、低銅鋅、超低銅鋅，公司產品主要是高鋅銅，佔60%，低鋅銅可以與A00掛鉤。含量不同成本區別不超200元/噸。高鋅銅鋁容易氧化，放一個月表面容易變顏色，但不影響使用。庫存一般10幾天。
企業C
賣錠爲主，ADC12佔一半，A380規格比較高，出口美國才用，銅含量3%以上。汽車零部件70%以上。客戶在周邊江浙滬。3%回收發票，不用進項。保太價格更透明。與華東某貿易商採購與銷售。供貨給汽配廠，長三角，直銷下遊，出口日本韓國東南亞，進口來自歐洲美國東南亞，自己定價，ADC12主要參照日標，銅1.5%以上。訂單下滑3-4成。
企業D
輪轂生產加工企業，涉及再生鋁整條產業，因爲鋁水產能受限，在雲南和江西都布局了再生鋁項目。雲南產能30萬噸，1期已投產10萬噸，由於雲南限電影響，2期、3期項目擱置中。江西投產了15萬噸再生鋁項目，生產出的鋁合金錠用於汽車輪轂體系，新廢料用於摩託車輪轂體系。100%使用再生鋁。
企業E
下遊多爲軍工產品，坦克，中高檔牌號，不做ADC12。都用原鋁做，一個月2000噸，最多2成原料用再生鋁做，進口再生鋁，現在再生鋁更貴，看鋼聯價格。國內受國外影響比較大，採購來源於天山鋁業，主要銷往臺州、溫州、寧波。
企業F
企業主要生產汽車配件、摩託車配件、機械配件、五金配件、衛生潔具等，主要以ADC12爲主，一個月生產1500-2000噸，壓鑄機66臺，雨刮器佔全國60%市場份額。供應鏈在縮短。汽車一體化現在還不成熟。月度採購，月度定價，每批按SMMA00現價加加工費，ADC12佔一半，汽車出口歐盟要加額外碳排放稅。
