【摘要】本周滬鋁在宏觀改善及成本支撐的影響下持續反彈，受政策刺激及運輸不暢影響，下遊採購願意較強，電解社會庫存持續走低，滬鋁價格站上19000元/噸整數關口。宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾表示放緩加息步伐的節奏最早可能出現在下次會議上，最快在12月或明年2月會議上就會放緩加息步伐，美國10月CPI數據低於預期，市場預計美聯儲本輪激進加息或到拐點了。供給端，據國家統計局公布的數據，10月份我國電解鋁產量爲345萬噸，同比增加9.5%，河南電解鋁企業減產規模接近8萬噸，新疆、內蒙古等地新投進展速度低於預期。需求端，鋁材及鋁合金月度產量較上月均有所下滑，鋁材出口數量連續兩個月低於50萬噸，電解鋁社會庫存持續下滑，截止到11月17日，國內電解鋁社會庫存爲50.4萬噸，連續5天下滑。
01供給絕對量維持高位，增速放緩據國家統計局公布的數據，10月份國內電解鋁產量爲345萬噸，較上月增加2.9萬噸，同比增加9.5%，產量依舊維持在近幾年的高位。目前，四川地區電解鋁企業復產的進度依舊較緩慢，雲南地區減產的產能暫時沒有復產的跡象，未來隨着雲南地區枯水期的到來，有進一步減產的可能，河南地區因成本及採暖季原因減產的產能，目前已經減產8萬噸左右，整體來看，目前新疆、內蒙古等地新投產產能進度低於預期，短期電解鋁的供給壓力得到一定的緩和。產能方面，今年以來我國電解鋁在產產能維持在4000萬噸左右，距離我國電解鋁產能天花板較近，預計未來電解鋁新投產能增速將放緩，11月份發布的《有色金屬碳達峯實施方案》中明確提出堅持電解鋁產能總量約束，嚴格執行產能置換辦法將嚴控電解鋁新增產能納入中央生態環境保護督察重要內容，未來電解鋁新增產能只能通過產能置換的方式來進行。
電解鋁產量（萬噸）
數據來源：Wind
02出口下滑，庫存走低
歐洲地區受高通脹的影響，鋁材需求逐步下滑，據國家統計局公布的數據顯示，10月份國內未鍛軋鋁及鋁材出口數量爲47.93萬噸，出口數量連續兩個月低於50萬噸，較今年出口高峯值下降19.73萬噸。受高通脹的影響，海外需求持續回落，歐元區10月份制造業PMI值爲46.4，已經連續10個月下滑，連續4月份處於榮枯線以下，做爲歐洲經濟發動機的德國，10月份制造業PMI值爲45.1，連續4個月處於榮枯線以下，受此影響，國內未鍛軋鋁及鋁材出口量連續5個月下滑。
未鍛軋鋁及鋁材出口量（噸）
近期由於宏觀出現一定緩和，且電解鋁下方有成本支撐，下遊買貨意願較強，電解鋁現貨由貼水轉爲升水，同時受疫情影響，國內運輸不暢導致到貨減少，國內電解鋁社會庫存持續下滑，短期在一定程度上支撐鋁價走強。
電解鋁庫存（萬噸）
【總結】宏觀改善疊加庫存走低支撐鋁價短期走高，短期來看鋁價依舊有上漲的動能，中長期來看，電解鋁價格持續走高將會刺激前期減產的產能加快復產速度，在一定程度上增加供給端的壓力，枯水期結束之後，雲南等地電解鋁產能也將復產，未來電解鋁供給壓力依舊較大，我們認爲在需求沒有恢復及能源價格平穩的背景下，價格維持在高位的概率較低，操作上建議謹慎追高。
