美國對俄鋁的制裁引爆了多年近乎沉默的鋁市。
沒有人會想到，鋁市會在2018年大起大伏。
作爲全球最大的大宗商品交易商嘉能可，沉浸在了收獲豐碩的財報喜訊中。它在前兩年接連虧損，甚至有人預言它將成爲大宗商品界的“雷曼兄弟”倒下。但這家傳奇的交易巨頭在2017年止血盈利，並且雄心勃勃地宣布將在2018年集中力量開掘銅、鎳、鈷，以滿足未來電動車市場的增長需求。
2018年初，礦業巨頭力拓集團（下稱力拓）着手推進旗下新鋁土礦Amrun項目的全面達產。中國夥伴的巨大胃口讓這家英澳礦商原有的韋帕礦不能滿足供給，2016年，力拓斥資19億美元開此新礦。鋁資產在這家鐵礦石巨頭的財物報表上，將越來越吃重。
中國的鋁業大佬們魏橋集團（下稱魏橋）、中國鋁業集團有限公司（下稱中鋁）等六家中企，自印尼發布鋁土礦出口禁令後，則相繼從飄着紅色粉塵的西非幾內亞博凱區開採鋁土礦，來滿足國內生產需求。
鋁市多年來波瀾不驚：上遊開採鋁土礦，用來生產氧化鋁；氧化鋁和冰晶石、氟化鋁、氟化鈣等添加劑作爲原材料，用電解的方式生產出原鋁（電解鋁），再滿足下遊電動車、汽車、日用品等行業的制造需求。
但在2018年春天，引發鋁市涌動的“黑天鵝”出現了。
突然襲擊
“倫敦金屬交易所(LME)期鋁（下稱倫鋁）價格在4月6日爲1977美元，4月20日暴漲近四成至2718美元，創下近七年以來最高點。”2018年的鋁價劇烈波動，讓鋁行業的分析師和交易員們記憶猶新。
“七天之後，暴跌20%至2175美元。”
鋁行業分析師對界面新聞說。鋁價21天的暴漲暴跌，源於美國特朗普政府發起的一項制裁。
2018年4月6日，美國財政部外國資產管理辦公室宣布，對七名俄羅斯商業領導人及其擁有或控制的12家企業、17名俄羅斯高級官員、一家俄羅斯國有武器進出口企業及其下屬銀行實施制裁，原因是他們參與了俄羅斯政府在全球的“惡意行爲”。
作爲除中國市場之外全球最大的鋁生產商，俄羅斯鋁業聯合公司（00486.HK，UC RUSAL，下稱俄鋁）的CEO歐柏嘉（Oleg Deripaska），就在這份制裁清單上。根據美國財政部通知，美籍人士將被禁止和上述俄羅斯個人和公司交易，非美國籍人士可能因爲與其交易或促成重大交易而面臨制裁。
嘉能可原本正密切關注着的剛果（金）銅鈷礦項目，正中美國政府的反商業賄賂底線。4月9日，嘉能可CEO Ivan Glasenberg隨即辭去了俄鋁董事會的職位。
這及其符合這家像是在間諜小說中才有的神祕交易商的一貫作風：反應迅速，行動大膽。
嘉能可是俄鋁的最大客戶，其CEO Ivan Glasenberg是俄鋁董事會的非執行董事。
有大宗商品界“高盛”之稱的嘉能可，擁有三大業務板塊，橫跨金屬、能源、農業，在全球50個國家和地區的150個地方，經營着從大豆到鋁產品在內的超過90種商品。
2018年，約有14.6萬名員工支撐着這家總部位於瑞士的公司，正式僱員約8.37萬人。銅、鈷、鎳、鋅是嘉能可的核心資產，就像手握石油的歐佩克一樣，嘉能可只要宣布產量變動，就會引發價格波動。
嘉能可沒有想到的是，在自己業務板塊上比重並不重的鋁資產，會攤上特朗普政府的制裁。
不同於銅、鈷等核心資產單列業務板塊，嘉能可的鋁資產和鐵礦石資產合並爲“其他金屬和礦物”業務板塊。
2017年，嘉能可通過旗下企業和包括俄鋁在內的第三方企業，向市場供給了400萬-500萬噸電解鋁以及500萬噸的氧化鋁。
除了在俄鋁擁有12%的股份，嘉能可旗下還有美國的鋁業子公司Corpus Christi Alumina以及一個老氧化鋁廠Sherwin。
以鋁交易量計算，嘉能可在全球排第一。但美國鋁業公司（下稱美鋁）、力拓、挪威海德魯公司（下稱海德魯）這些擁有自有礦山的老牌生產商們，並沒把自己和嘉能可放在一個名單上。嘉能可在骨子裏是交易商，即使它在2013年轉型成爲擁有多座實體礦山的巨頭，它的商業模式還是帶着濃厚的交易商底色。
美國制裁發出後，嘉能可便宣稱將考慮結束嘉與俄鋁的一份價值24億美元的交易合同。
倫敦Sanford C. Bernstein＆Co.的礦業分析師Paul Gait向彭博新聞社表示，即使嘉能可完全放棄與俄鋁的之間的鋁交易，損失只佔2018年收入的不到1％。
嘉能可在關聯鋁業的制裁上迅速抽身，主要是爲了避免刺激美國制裁它在剛果（金）的銅鈷資產。比起鋁業，嘉能可更擔心這些資產表上的核心資產。畢竟在剛果（金）的礦業資產，佔嘉能可市值的1/4。
受制裁後的一周，俄鋁在港股的市值蒸發了490億港元。但嘉能可由於及時和俄鋁切割，其在倫敦的股價隨後上漲了4.6％。
“打折”的制裁
根據統計，俄鋁在中國市場以外供應量排名第一，佔12.9%。英澳礦業巨頭力拓、阿聯酋環球鋁業公司EGA和美鋁在鋁市場的份額緊隨俄鋁之後，分別爲12.3%、8.6%和8.4%。
其餘的排名依次爲：海德魯、倫敦韋丹塔資源公司(Vedanta Resources)、印度Aditya Birla集團、從必和必拓分拆出來的“副牌”South32、嘉能可旗下的世紀鋁業(Century Aluminum)和馬來西亞的Press Metal。
中國市場的鋁供應量佔據全球一半以上，目前供過於求。
2017年俄鋁生產了370萬噸電解鋁。力拓僅次於俄鋁，保守產量爲360萬噸。按照市場預期，俄鋁如果被制裁可能會減產，在電解鋁供應排名上，力拓很有可能超越俄鋁，成爲中國市場之外的全球老大。
由於美國鋁產品依賴進口，加拿大、俄羅斯是美國排名前列的鋁進口來源國。俄鋁又是俄羅斯鋁產品最大的出口商。俄鋁受制裁後，空出的美國市場業內將讓其他鋁生產商受益，力拓則被業內認爲是北美市場的最大受益者。
力拓鋁資產主要在加拿大，包括加拿大鋁業集團(ALCAN）等。
在宣布制裁俄鋁約半個月後，美國財政部又稱，如果俄鋁的主要股東放棄對俄鋁的控股權，美國政府將考慮放鬆甚至解除對俄鋁的制裁。
隨後，這項制裁決定被延期到半年之後的10月23日。
倫鋁期貨價格在一月內暴漲近四成後，又暴跌兩成，回到2017年的水平。
由於美國制裁的放鬆，俄鋁在2018年前9個月保持盈利，淨利潤同比增長98.1％，達15.49億美元。期間，俄鋁電解鋁產量增加1.7％，達到281萬噸，其中，三季度產量達94萬噸，環比增加0.1％。
“俄鋁的排名沒有發生變化，依然是除中國市場之外最大的電解鋁生產商。”有分析師說，從產能規模看，俄鋁排在魏橋、中鋁和山東信發集團之後。
美國對俄鋁懸而未定的制裁政策，讓市場風聲鶴唳。
“去年二季度，俄鋁制裁延期，市場看漲情緒消解，加上海外第五大鋁生廠商海德魯收回了減產計劃，倫鋁期貨價格一路下行。”有分析師表示，國內滬鋁價格也從1.56萬元/噸下跌到1.4萬元，跌幅達9.8%。
2018年9月11日，因彭博社報道稱，俄鋁因受美國制裁無法開展年度合同談判，爲此正準備減產，一度下跌的鋁價應聲反彈。還造成美鋁股價大漲4.1%，創下一個月來最大盤中漲幅。
據介紹，10月以來，又有消息稱特朗普政府有意撤銷制裁俄鋁，同期中國河南、山東在取暖季的電解鋁限產不及預期，鋁價震蕩下行延續到四季度，一目前仍在低位徘徊。
12月，俄鋁發布公告稱，美國財政部外國資產管理辦公室披露，已通知美國國會有關其將於30日內終止對(其中包括)俄鋁實施的制裁意向。
這一消息造成倫鋁期貨及格下跌到每噸1911美元，爲去年8月來的最低水平。俄鋁股價則一度飆升25%。
盡管美國參衆兩院對是否撤銷對俄鋁的制裁意見不一，但特朗普政府最終還是做出了選擇。
2019年1月28日，俄鋁發布公告，俄鋁及其最大股東En+ Group Plc將從美國政府的制裁名單中被剔除，即時生效。
美國財政部在官網公告中稱，解除對俄鋁等公司的制裁，是因爲後者減少了寡頭歐柏嘉的直接和間接持股，並切斷了他對這些公司的控制，確保了En+和俄鋁的大多數董事都將是獨立董事，其中包括與歐柏嘉沒有任何商業、專業或家庭關系的美國人和歐洲人。
經歷九個多月，引發全球鋁市波動的這只“黑天鵝”消失了。
目前，倫鋁期貨價格跌至約1888美元/噸，與去年峯值相比，下跌了30.54%；滬鋁1.36萬元/噸，較去年峯值下跌了近13%。
不容忽視的市場
特朗普最終放過了俄鋁，但他的另一項政策，對佔據半壁鋁市場的中國，震動不小。
2018年9月17日，特朗普宣布對中國2000億出口產品加徵10%關稅，2019年1月1日起加徵25%關稅。刺激了中國鋁材產品出口大增。
2018年前11月，中國鋁材出口同比增加21%，累計達527.6萬噸。鋁材包括由鋁和其它合金元素制造的制品。
特別是鋁板鋁片，出口同比增長近38%。
美國進口商擔心2019年真的加徵關稅，所以在去年三、四季度趕着進口。
國內外價差也有利於出口。滬鋁和倫鋁價格正常比值在7左右，去年在7.3-7.5之間，表示出口價格更高、利潤更多。
此外，出口退稅政策的支持，以及較低的人民幣匯率，也導致了中國鋁材反而在制裁陰雲下出口大增。
有人表示，這反映了中國作爲重要鋁材產品供應商的地位難以被制裁性政策撼動，包括美國在內的國外貿易商們，由於生產成本以及產業基礎的現實，還是會考慮採購中國鋁材。預計2019年，中國鋁材不大可能會出現高增速。
俄鋁在被嘉能可拋棄後，曾試圖向中國尋求銷售機會。但隨着美國制裁的取消，俄鋁向中國尋求交易的努力，沒了下文。
一家大型氧化鋁和鋁土礦交易商曾對界面新聞記者表示，比起特朗普政府的制裁，中國市場對於鋁市的影響才是最值得關注的。
其中鋁土礦市場最爲明顯。“因爲中國需求支配着上遊的原材料鋁土礦，以及用來生產電解鋁的氧化鋁。”該交易商說。
2017年，全球鋁土礦產量接近3億噸，中國一共消耗了1.7億噸，佔據全球鋁土礦產量的56.7%。鋁土礦主要用來生產氧化鋁。
2018年預計中國將進口8200萬噸鋁土礦，同比增長約19.6%。鋁土礦進口量佔中國總需求量的近一半。
近兩年中國環保嚴格，環保督查頻密，山西、河南這些鋁土礦大省中很多礦山停止開採，造成國內供應短缺，進口量增。
中國進口鋁土礦增加，也因爲國內礦山品位在下降。“以前能開採到鋁硅比爲6的礦石，現在很少見了，大多是鋁硅比爲3、4之間的低品位礦石。用低品位礦石生產氧化鋁，就需調整生產線，增加的成本不如從國外進口。”
鋁硅比是指鋁土礦礦石中，三氧化二鋁與二氧化硅的百分含量之比。它是衡量鋁土礦品質的最主要標準之一，鋁硅比愈高的礦石品質愈好。
由於國內供應偏緊，2018年，鋁土礦價格較高，噸價利潤能達200元。
根據2017年的統計數據，中國目前進口的鋁土礦，主要來自幾內亞和澳大利亞。這兩大市場佔中國進口鋁土礦的八成。
2017年，中國自幾內亞進口了2760萬噸鋁土礦，約佔進口量的四成；從澳大利亞進口了2540萬噸鋁土礦，佔進口量的近37%。
目前，中國在幾內亞投資鋁土礦項目的企業，主要爲魏橋、中鋁、中國河南國際合作集團（下稱河南國際）、國家電力投資集團、淄博潤迪鋁業公司、新疆衆和股份有限公司這六家企業。
2014年前，中國鋁土礦進口的最大來源國爲印度尼西亞。但2014年，該國宣布禁礦令，出口市場被關閉。此後，中國鋁企開始投資布局海外礦山，在原料供應商尋求自給自足，不受制於人。
魏橋和河南國際的礦山均已實現量產。幾內亞在2017年超過澳大利亞一躍成爲中國鋁土礦進口第一大市場。
澳大利亞市場對中國的主要供應商是力拓。
力拓在2018年開採了5000萬-5100萬噸鋁土礦，出口到中國的約有2500萬-3000萬噸，佔比達五到六成。
力拓鋁業集團首席執行官白睿明（Alf Barrios）曾向界面新聞記者介紹，以前力拓的鋁土礦主要供給自己的冶煉廠，最近十幾年，力拓開始向包括中國等第三方國家銷售，其中大部分銷往中國。
白睿明稱，中國銷售量的增加亦是力拓開發Amrun新礦的原因。
隨着Amrun在2019年完全達產，力拓將超過美國鋁業公司，成爲全球最大的鋁土礦生產商。
自2002年以來，電解鋁成爲國內產能過剩的一個代名詞。2017年，中國共生產3254.8萬噸電解鋁，佔當年全球6340萬噸產量的51%，消費量也約佔當年全球6339萬噸總消費量的一半。
作爲電解鋁第一大生產國和消費國，中國市場的變化，更能引發全球市場漣漪。
在價格不振及空氣污染的壓力下，自2016年以來，中國開始供給側改革，對鋼鐵和電解鋁實施去產能政策。當年，中國壓減了300多萬噸電解鋁產能，全球電解鋁供需由過剩趨向平衡。
這也促使了2017年倫鋁期貨價格基本保持在2000美元以上，與2016年最低價位的1400多美元相比，上漲了40%以上。
白睿明稱，中國去產能政策，對於促進鋁市場供需平衡和提振鋁價非常重要。
