年內電解鋁價格衝高回落。前三季度，在中國電解鋁供給側改革的推動下，鋁價一路走強，累計最大漲幅達到34%。進入11月份，電解鋁供給側改革不及市場預期，加之氧化鋁價格急速跌價，成本塌陷，電解鋁價應聲高位回落，之前漲幅跌去半數。不過11月中旬以來，電解鋁企業生產成本已然倒掛，加之社會庫存開始下降，預計鋁價下跌空間不大。公司股價9月下旬之後，連續下跌，目前已經觸摸到之前一年半盤整箱體，已然接近於倒“V”走勢，基本吐盡前期漲幅。
1、鋁空氣電池。
公司將收購冶金投資及冶金研究院合計持有的創能公司66%股份。本次交易完成後，創能公司成爲公司全資子公司。公司全資控股創能公司和慧創綠能，將實現鋁空氣電池研發及產業應用爲一體的產業體系。目前公司研發和產業化運用取得了積極進展，部分產品已進入應用測試階段。
鋁空氣電池具有能量密度高、使用壽命長、環保無污染的優點，未來在通訊基站領域有取代鉛酸蓄電池的可能性，另外也很有可能成爲未來新能源汽車的很重要路徑。
2、在建工程進展。
公司在建項目包括文山60萬噸/年氧化鋁項目、老撾100萬噸/年氧化鋁項目、昭通魯甸70萬噸/年水電鋁、鶴慶溢鑫21.04萬噸/年水電鋁、60萬噸/年炭素項目及浩鑫高精、超薄鋁箔項目等，貫穿全產業鏈。公司鞏固行業龍頭地位，同時提高原料自給率、強化鋁深加工，抗風險和市場競爭力都將進一步提升。
3、限售股解禁衝擊高峯已過。
2016年11月21日，非公開發行708,227,152股，發行價格5.20元/股。今年11月21日531,170,364股解禁可上市流通，佔公司股份總數的20.3760%。解禁當日收盤價8.72元/股，溢價67.7%。這造成了解禁之前連續三日下跌，累計跌幅超過20%。經過近一個月的消化，推測此部分影響基本消除。
4、電解鋁價進一步下跌空間有限。
電解鋁供給側改革失望帶來的消極情緒基本消化。氧化鋁價格連續下挫也已接近成本。我們認爲，電解鋁供改帶來的行業結構變化不容小覷，待氧化鋁止跌，電解鋁價格築底企穩回升，作爲成長期的水電鋁企業，公司的盈利將隨之逐步改善。
5、推薦邏輯。
供給側改革帶來的股價上漲已經基本吐盡。但供給側改革給鋁行業的影響才剛開始。鋁行業結構的變化，必然推升行業利潤增厚，作爲順應政策、且迅速成長中的龍頭企業，利潤改善將更突出。
預計明年電解鋁價格重心進一步擡升至15500元/噸。公司氧化鋁自給率提升10個百分點，預焙陽極提高15個百分點，接近全部自給。2017年公司預計將實現淨利潤接近6億，對應PE37倍，明年利潤13億，PE16倍。繼續推薦。
