滬鋁主力合約在12月初創下19435元/噸的階段性高點後，隨着歐美加息先後落地，上方壓力逐漸凸顯。滬鋁上周運行重心下移，近日在18600元/噸附近徘徊，預計後市以區間振蕩爲主。
在能源價格走高的背景下，國內電力供應方面存在區域性、結構性的矛盾。11月國內電解鋁產量爲333.5萬噸，同比增長8.7%，環比下滑2.3%。1—11月電解鋁產量爲3663.49萬噸，累計同比增加3.73%。目前國內電解鋁供應量整體小幅回升，但供應端減產因素仍然存在。12月12日，貴州電網發布《關於對電解鋁企業實施負荷管理有關要求的通知》，此次限電減產涉及40萬噸產能。各電解鋁企業暫按70萬千瓦總規模調減，於12月13日零點啓動，相關公司每日按負荷分配的20%減負荷，通過5日負荷管理執行到位。11月末貴州省內5家電解鋁企業建成產能163萬噸，運行135萬噸。預計此次限電可能使27萬噸電解鋁產能面臨停產。截至上周五，繼貴州地區錯峯用電後，當地電解鋁企業尚未有規模化減產現象出現。後期繼續關注貴州地區限電情況，如果電解鋁企業減產幅度達到30%，則運行產能繼續上行難度加大。
就四川地區而言，在檢修、水電不足等因素的影響下，復產進度較爲緩慢，11月份復產規模爲15萬噸，預計本月末運行產能可能修復至70萬噸，預計今年年底滿產難度較大。廣西、四川今年年底到明年一季度仍有一定的增長空間。此外，新增投產方面，貴州省18萬噸新增投產計劃有所推遲，內蒙古和甘肅新增投產則不斷釋放。11月份內蒙古白音華新增產能持續爬坡，運行產能環比增加5萬噸，目前繼續向上修復，預計後期仍有望小幅回升。
綜合來看，後期國內電解鋁運行產能有望繼續增長，國內電解鋁運行產能在12月底可能突破4100萬噸。
電力成本、氧化鋁成本作爲電解鋁成本的主要構成部分，分別佔到了34%、32%。追蹤國內電解鋁企業成本及盈利的變化，電解鋁成本處於偏強運行狀態，與去年同期相比，有一定程度的回升。電價的表現對電解鋁成本有着重要影響，近期隨着廣西等地區鋁廠的復產產能提升，國內高電價電解鋁產能逐漸增多，且枯水期西南水電也有所上漲，進而推動電解鋁平均用電成本環比增長。
據測算，截至12月16日，國內電解鋁總成本爲18064元/噸，利潤爲775元/噸，其中電力成本爲6291元/噸，氧化鋁成本爲5639元/噸。電解鋁企業的成本較11月16日上升181.56元/噸，較去年同期則回升300.95元/噸。電解鋁企業的利潤較11月16日下降191.56元/噸，較去年同期增長2098元/噸。短期而言，國內電解鋁用電成本回調可能性較低，且受益於基本面利多支撐，氧化鋁、氟化鋁等原料將延續反彈。因此，電解鋁成本有望繼續走高。但受制於消費不佳的拖累，電解鋁盈利空間可能縮窄。
國內電解鋁社會庫存延續10月以來回落的局面。截至12月15日，國內電解鋁的社會庫存爲48.2萬噸，較11月底庫存回落3.4萬噸，較去年同期回落42.9萬噸，目前處於近5年來的低位水平。推動庫存下降的因素主要來自兩方面：一方面，鋁廠減產使得市場供應量減少，鋁水轉化比例也有所提高，這使得鋁錠的鑄錠量降低。另一方面，部分鋁廠直發下遊工廠，鋁錠倉庫發貨量降低，這也推動庫存不斷走低。短期來看，電解鋁累庫預期不高。
目前國內鋁下遊加工企業開工表現則以弱勢爲主。截至12月15日，鋁型材企業的周度開工率爲64.3%，與前一周保持不變，較一個月前回落3.2個百分點。目前終端訂單傳導進程緩慢，同時行業步入傳統淡季，使得企業新增訂單較少。
就汽車行業而言，11月汽車總體表現不及市場預期。11月汽車產銷分別爲238.6萬輛和232.8萬輛，環比分別下滑8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1—11月汽車產銷分別完成2462.8萬輛和2430.2萬輛，同比分別增長6.1%和3.3%，1—11月產銷增速較1—10月分別收窄1.8個百分點和1.3個百分點。受終端疲弱的影響，供給端的節奏逐漸放慢，這使得汽車市場有所承壓。相比之下，新能源車則表現堅挺，產銷連創歷史新高。11月新能源汽車產銷分別爲76.8萬輛和78.6萬輛，同比分別增長65.6%和72.3%，市場佔有率達到33.8%。1—11月新能源汽車產銷分別爲625.3萬輛和606.7萬輛，市場佔有率爲25%。
總體而言，預計今年我國汽車銷量有望達到2700萬輛，同比增長約3%。對於明年能否延續傳統燃油車購置稅優惠政策尚未定論，而新能源汽車補貼即將推出，因此市場預期仍存在一定的不確定性。
宏觀面上，美聯儲12月議息會議總體“偏鷹”，全線上調了未來通脹預測及利率水平，重申繼續加息“可能適宜”，明年開啓降息的可能性有所降低。同時，歐洲央行爲遏制通脹，已連續4次大幅加息，目前衰退與債務風險仍存，歐元區經濟前景黯淡。基本面上，目前電解鋁市場面臨供需雙弱的格局。供給端，國內電解鋁的運行產能小幅擡升，但受貴州預期減產的幹擾，本月電解鋁產量的增幅料將有所收窄。需求端，北方氣溫降幅明顯，建築等終端板塊需求回落，訂單難有明顯增長。部分鋁加工廠可能提前放假，市場呈現出淡季特徵。不過國內電解鋁社會庫存處於相對低位，對鋁價構成了一定支撐。總體而言，在市場供需矛盾緩和的背景下，預計滬鋁近期將以區間振蕩行情爲主。滬鋁主力合約的下方支撐位爲18400元/噸，上方壓力位19200元/噸。（作者單位：中國國際期貨）
