【摘要】近期滬鋁價格整體偏弱運行，行情主要是圍繞在18600元/噸附近震蕩，受電解鋁低庫存的影響，周二價格出現較大幅度的上漲，價格一度站上19000元/噸整數關口，但是在電解鋁需求走弱、季節性累庫的背景下，電解鋁價格或難以維持在高位。 電解鋁供給方面，據國家統計局公布的數據顯示，2022年11月我國電解鋁產量341萬噸，較上月減少3.9萬噸，環比減少1.1%。12月12日貴州電網發布電解鋁企業實施負荷管理有關要求的通知，要求省內電解鋁企業壓減30%左右的負荷。需求方面，2022年11月我國鋁材生產量554.8萬噸，較上月增加29.4萬噸，環比增加5.6%。現貨方面，由於下遊工廠開工率持續下滑，現貨成交萎靡，部分持貨貿易商出貨心態較急，在期貨價格拉升的情況下，現貨報價出現大幅貼水的情況。
01電解鋁產量逐步下滑
據國家統計公布的數據顯示，2022年11月我國電解鋁產量341萬噸，較上月減少3.9萬噸，環比減少1.1%，隨着採暖季及西南地區枯水期的到來，部分地區電解鋁出現小幅減產的跡象。12月12日貴州電網發布通知，要求轄區內電解鋁企業壓減30%的負荷，據阿拉丁供給的數據顯示，截止到2022年10月份，貴州省電解鋁總產能爲144.8萬噸，在產產能爲129萬噸，按照目前貴州省電解鋁在產產能129萬噸左右來算，需要減產的規模在39萬噸左右。目前國內電解鋁在產產能爲4030萬噸左右，減產39萬噸左右的產能對國內電解鋁整體影響有限。
我們預計明年一季度之前電解鋁減產的產能非常有限，電解鋁在供給端的利好逐步兌現。隨着時間的推進，市場更多關注採暖季後電解鋁產能復產的情況，從以往的數據來看，雲南地區的電解鋁企業基本上在一季度末開始復產，復產的預期將在一定程度上打壓鋁價。
序號
企業名單
基線負荷
（萬千瓦）
減少負荷
（萬千瓦）
1
貴州畢仁新材料有限公司
66.7
20.6
2
遵義鋁業股份有限公司
64.4
19.9
3
貴州省六盤水雙元鋁業有限公司
22.0
6.8
4
安順市鋁業有限公司
15.8
4.9
5
貴州興仁登高新材料有限公司
57.5
17.8
合計
226.4
70.0
數據來源：貴州電網
02升貼水走弱
今年以來電解鋁下遊企業開工率一直較低，隨着下遊需求持續走弱及春節假期的到來，下滑開工率持續下滑，貿易商及工廠接貨意願較弱，部分持貨商看跌情緒加重，報價出現了大幅貼水，電解鋁升貼水由12月21日的升水180元/噸變爲貼水50元/噸，短期市場較爲悲觀。
鋁升貼水
03總結
隨着宏觀政策方面利好的兌現，短期滬鋁缺少向上的推動力，隨着需求的走弱，部分貿易商及廠家看跌情緒較重，電解鋁現貨再度貼水，短期價格依舊有繼續走弱的壓力。長期來看，一季度末面臨着西南地區電解鋁產能復產的壓力，疊加季節性累庫，電解鋁社會庫存或出現較大程度上的上漲，在一定程度上打壓鋁價，操作上建議關注18500-19300的區間，在區間內逢高做空。
