從11月出開始，滬鋁主力1801從高位回落，跌破16000關口。目前雖然採暖季限產已經開始，但是從目前的情況來看，採暖季限產力度並沒有達到預期，導致原材料價格從高位回落。另外，庫存持續刷新歷史高位將對鋁價形成壓力。下遊需求方面，房地產數據出現回落，而汽車數據增速放緩，以及我國宏觀經濟數據的不及預期，也會令鋁價承壓，預計滬鋁主力1801將面臨下跌壓力。關注14000一線的支撐。
圖1：滬鋁1801合約走勢圖
數據來源：文華財經
採暖季限產或不及，令原材料價格回落
原材料價格方面，截至11月17日，上海有色網統計的氧化鋁均價爲3593元/噸，相對於5年高位3730元/噸已經有所回落。預培陽極4地均價爲4533.75元/噸，依舊處於近5年來的高位。雖然如此，但是氧化鋁的成本佔到電解鋁生產成本的40%左右，氧化鋁價格的下跌，將使鋁價失去成本端的支撐。
國內庫存持續高企，拐點遲遲未現
庫存方面，截至11月17日，上期所鋁期貨庫存爲648570 噸，繼續刷新歷史高位。截至11月16日，上海有色網統計的電解鋁社會庫存達到175萬噸，亦繼續刷新歷史高位。外盤方面，截至11月17日，LME鋁庫存爲1157800 噸，處於近5年來的低位，雖然如此，但是從盤面走勢來看，倫鋁卻從高位回落，目前在2100美元一線附近震蕩，因此外盤的低庫存對倫鋁提振有限，而倫鋁無法走強，也難以提振滬鋁上漲。
下遊需求增速放緩，利空鋁價
遊需求方面，10月份我國房地產市場表現有所回落，10月份房地產開發投資完成額爲90,544.36億元，同比增長7.8%，較9月份回落0.3個百分點。10月份房屋銷累計銷售面積爲130,253.90萬平方米，同比增長12.60%，比9月份同比增速回落2個百分點，爲年內最低增速。
汽車方面，10月份我國汽車產量260.4萬輛， 環比回落2.5個百分點。1-10月份我國汽車累計產量2,295.70萬輛，同比增長4.3%，累計同比增速比1-9月份0.5個百分點。10月份我國汽車銷量270.4萬輛，同比增長2%，較9月份下降3.66個百分點，明顯不及去年同期的同比增速26.14%。1-10月我國汽車累計銷量2,292.70萬輛，同比增加4.10%，比1-9月份同比增速下降0.4個百分點。
綜合來看，下遊需求有所減弱，利空鋁價。雖然年底車市因購置稅到期有望迎來一波小高潮，但房地產消費旺季已過，房市或繼續放緩，車市對鋁價的提振作用或相對有限。
10月宏觀數據不及預期，引發市場對中國需求的憂慮
從10月份發布的宏觀數據來看，多個重要宏觀數據不及預期。中國10月份發電量同比增長2.5%至5038億千瓦時，9月同比增長5.3%；中國1-10月份發電量增長6%至5.1944萬億千瓦時，1-9月同比增長6.4%。中國10月社會消費品零售總額同比 10%，預期 10.5%，前值 10.3%。中國10月社會消費品零售總額(今年迄今)同比 10.3%，預期 10.4%，前值 10.4%。
中國10月規模以上工業增加值同比 6.2%，預期 6.3%，前值 6.6%。中國10月規模以上工業增加值(今年迄今)同比 6.7%，預期 6.7%，前值 6.7%。
10月我國宏觀數據不及預期，引發市場對中國需求的憂慮，利空大宗商品。
採暖季限產或不及預期，鋁價或將失去主要支撐
在採暖季限產開始之前，鋁價主要受到該項政策可能帶來的電解鋁及其相關原材料產量的收縮的預期而出現走強。然而，在11月15日限產開始後，多地的限產計劃均如預期執行，超預期的消息並沒有出現。而且，17日網間傳聞山東省濱州市採暖季錯峯生產方案中涉及的魏橋集團的電解鋁產能，因爲與今年7月份的違規產能重合，該集團在採暖季無需進一步關停電解鋁產能。魏橋集團是我國第一大電解鋁生產企業，如果魏橋集團無需進一步限產，將大大削減市場對採暖季限產的預期，鋁價將失去主要的提振動力。
綜上所述，電解鋁主要成分氧化鋁價格出現回落，成本端的支撐作用將減弱。如果山東魏橋無需進一步限產，將極大削弱市場對採暖季的預期。另外，庫存的高企、下遊需求的增速放緩以及宏觀數據的回落均對鋁價造成壓力。滬鋁主力1801或面臨下跌壓力，關注14000的支撐。（黎俊）
