時間
2023年2月8日上午
地點
貴州省遵義市
拜訪企業
企業A
某鋁水生產企業。全年產量目標爲40萬噸（約80%能達到鐵元素含量在0.08%以下），約7-8萬噸自用，剩下主要配套周邊使用鋁液的廠家。外售鋁液大概下浮100元/噸，中間沒有其他費用，以買家自主提貨爲主，如果買家沒有運輸資質，就委託中鋁物流，需要支付10-20元/噸的運費。下遊分布在汽車空調管、高壓特、型材等行業，目前的產量已無法覆蓋下遊5家企業以及自身合金產品的用鋁需求。此外爲了響應國家雙碳戰略、促進資源的循環利用，今年還將新建再生鋁項目，使用再生鋁配合自身的電解鋁液生產以降低能耗指標。此外，也在與汽車主機廠洽談幾個高檔產品及免熱處理產品的合作，以提升產品附加值。主機廠對微量元素的把控比較嚴格，當前一個月需求量在3000-5000噸，目前只涉及前端，尚未批量化生產，後續上量月產量可能會達到萬噸級別。
自身復產情況
年後以來，各類大宗商品價格有所回調，當前鋁價表現已經較爲強勢。貴州這邊從礦山煤炭，包括一些原材料到下遊園區加工都是比較完善的一個產業鏈和工業體系。當前地區負荷處於逐漸恢復的狀態，對於鋁企這類高能耗企業，產能恢復是一個漸進的過程。今年預計是個暖春，氣溫平均在10℃以上，民用取暖需求降低之後電力負荷就恢復了。企業A預計2月20號左右開始復產，現在主要看貴州省的電力情況和政府的最終考量。按照當前的復產節奏計算，2月份8萬噸，3月份12萬，4月份8萬，基本上到五月份就可以全面復產，努力實現高質量復產，將能耗控制在11250度電以下。貴州的電力構成比例大概是7:3，7成爲火電，3成爲水電。企業A自1987年投產至今，期間只2013年年底停過一次。今年煤價嚴重上漲，發電企業也很難盈利。目前行業內跟電廠籤協議一般是一年一籤，但企業A是行業內唯一一家採用鋁電聯動報價的，由電企設定底價（約0.35元/度）和邊界條件，然後根據鋁價漲跌調節電價，跌的時候基本不虧損，漲的時候盈利也不多。去年公司的平均電價在0.5-0.56元/度，最高的時候能達到0.63元/度。今年可能再漲0.03元/度，達到0.53-0.59元/度。貴州本地火電企業盈虧平衡的鋁價在17000-18000元/噸。但整體來看貴州地區復產還存在困難，目前下遊只能少量開工盡量留住工人中的中堅力量，避免影響熟練度，等到4-5月公司這邊全部復產之後才能滿足他們的需求。
雲南地區復產情況
雲南地區的電解槽如果反復停產就必須大修，直接材料費用需要100多萬元，夏天甚至能達到3萬元/噸的維修峯值。因此雲南如果長期反復停產，當地鋁企很難抗住，再加上固定資產攤銷費用以及中間電價停輸等損失，利潤受到較大的侵蝕。雲南連續三年水位線較低，今年電解鋁產能可能還會降到40%，產量還有將近75-100萬噸的下降空間。如果今年依然水電供電不足，當地鋁企可能會選擇明年靠火力發電復產一小部分。在利潤有限的情況下，成本如果繼續擡升，鋁價有可能從17000-18000元/噸漲到23000-24000元/噸，對今年的價格形成較爲有利的支撐。
對後市鋁價看法
疫情全面放開疊加春節過後，市場信心很足，但基本面來看依然處於供需雙弱的情況，另外宏觀面上的影響也偏向負面。如果雲南限電落地，現在的價格是低位，可能上漲至20000-21000元/噸，再往上漲就涉及到需求恢復的問題，目前消費沒有預期的那麼好，但消費今年主要看政府的投資拉動，去年年末疫情放開以後，立即出臺了地產刺激政策，可能在下半年會有體現，衝抵下半年豐水期產量的提升。目前2月份庫存高點可能會達到130-140萬噸，每天佛山、無錫和鞏義三地合計都有1萬噸左右的增加，特別是鞏義地區庫容已經滿了，西北地區可能有隱性補充；如果雲南地區限電沒落地，那還是以區間震蕩爲主。
企業B
某電工鋁杆生產企業，以供電網爲主，再加上部分民用電纜和煉鋼需求。鋁杆這一塊的貿易商數量較少，當前企業B以自銷爲主，剩餘小部分量留給貿易商，以期烘託鋁杆市場氛圍。目前電纜這塊需求在增長，銅跟鋁的實際輸電能力差別不大，住宅裏的鋪墊線也普遍用鋁，包含特高壓與低壓的杆線年需求量大概在500萬噸，至少3-5年內依然看好市場發展。
貴州限電原因
當年全國高耗能電價都不受上浮限制，基準價上浮比例幾乎都要超過20%。雲南、四川沒有電是因爲水電不足，屬於天災，如果按照企業B了解的情況，按照40%計算可能有70-100萬噸的產量縮量，四川的水電價格原定0.31元/度，今年預計也要稍微提高到0.33元/度。電解鋁行業內貴州省的電價是最高的，貴州有煤，但2022年年底貴州省內受疫情政策影響所有的運輸全部暫停，拉煤車同樣禁止運輸，電廠沒有庫存，只能選擇壓減負荷。本來貴州省計劃春節之後，大概初三電力開始投產，鋁廠準備2月份投產，但電廠有安全準備期，在工人缺乏的春節假期間應急碳塊採購流程被拉長，拖延了電廠與鋁廠的復產時間。
後市鋁價看法
去年年底普遍認爲疫情放開疊加刺激政策出臺，需求向好的確定性比較強，因此今年對於下遊需求都盯得緊。但2月份稍微有點尷尬，刺激政策能夠落地有待觀察，但也不能證僞，真正的消費旺季在3-4月。如果能實現再加上雲南減產，也可能還是以漲爲主。但光減產沒有需求，預計還是區間震蕩。另外，海外宏觀環境，特別是美國還是一個緊縮預期結束的情況，歐洲的能源危機部分緩解，也有復蘇跡象。今年需求可能主要由新能源相關產業貢獻，唯二的變量是地產和出口量。地產確實有較多不確定性，其不確定性更多的是來自於復蘇的節點，因爲政府看到消費起不來就會不斷推政策，地產消費一定是起得來的，只不過是一個時間問題；出口會有一些壓力，今年海外供應過剩的情況並不嚴重，整體需求也不悲觀。供給端因爲西南地區一季度的枯水期出現了一些問題，今年可能先看20000元/噸，但下半年沒有枯水期，供給側相對友好，再往上還是會有一些問題。今年整個中國經濟大概率是弱復蘇，決定了今年整體需求不會是強需求，價格高點很難觸及2021年雙碳政策與全球央行放水時的堆出的峯值，只能是一個慢修復的過程。現在最新消息是美國對俄羅斯進行打壓制裁，最新反應是限制了俄羅斯鋁的進口。俄鋁的產能在全全球排名第二，建成產能接近400萬噸，運行產能在370萬噸附近。之前出口美國的部分可能會轉向我國，與此同時美國需求也有增加，可能會增加對我國的進口需求。
研究員：王晨希
從業資格證號：F3019654
投資諮詢資格號：Z0011802
研究員：陳怡
從業資格證號：F03090744
