2月26日-28日，中糧期貨工業品赴新疆調研走訪了幾家大型鋁廠，新疆作爲我國第二大電解鋁生產大省，產能佔全國比重達16%以上。我們這次走訪的幾家鋁廠總體產能佔比超過了新疆地區的50%。本次調研重點了解了目前開工、銷售、成本利潤等情況，並與鋁廠相關人員共同交流討論了鋁市場後市觀點，在調研交流中，鋁企對後市觀點普遍比較悲觀，其中主要考慮的幾個因素有經濟下行壓力、中美貿易爭端後續影響、鋁下遊需求不振、供應偏寬鬆等幾個因素爲主。具體如下：
冶煉廠A
產能：125萬噸，目前滿產狀態。銷售以鋁錠爲主，銷售區域主要面向河南市場和華東、華南地區，長單銷售佔80%左右，其它零散銷售，一部分會作爲融資。目前廠內基本上沒有庫存，僅有100噸左右的輪轉庫存。節後開工尚可，貿易商有擡價情況。
銷售價格：河南地區長江貼60-70元/噸、華南地區以南儲均價爲準（含運費）；氧化鋁以長單採購爲主，廣西、越南邊境的氧化鋁廠一期已經建成，後期二、三期將會上馬，最終達到自給自足，但能否使成本下降，這點存疑。
成本利潤：自備電能滿足80%產能，其餘利用網電；煤炭採購價200/噸左右，無需繳納過網費，總體電價成本在1毛6/度，包含運費含稅成本在12000元/噸左右。按目前價格可以實現盈利。
觀點：對後市價格比較悲觀，氧化鋁增產，需求未知，年內如果是先抑後揚的結構會更舒服一點，現在上漲後期壓力大。
冶煉廠B
產能：45萬噸左右，滿產狀態，後續南山可能會轉移部分指標。基本沒有庫存，銷售以各家貿易商到廠自提爲主。
銷售價格：長江貼630-670元/噸（不含運費）。
成本利潤： 與冶煉廠A的差異主要體現在過網費、補貼方面，綜合計算後，鋁電費支出較冶煉廠A高800元/噸左右，整體含稅成本在13000元/噸左右，現在處於微虧格局。
觀點：相較其他幾家樂觀，相信國家的刺激政策，認爲年內價格有衝上14500元/噸的機會。
冶煉廠C
產能：82萬噸，目前滿產狀態，銷售以到廠自提爲主；周邊逐步形成鋁棒，鋁板等粗加工工廠，鋁水供應，少量鋁錠和鋁棒發往華東地區由上海東希銷售，目前基本沒有庫存。
銷售價格：長江貼600-650元/噸（不含運費）。
成本利潤：生產成本比冶煉廠A低，自備電、碳素完全自給自足，電費1毛4/度左右；但由於違規產能折舊和過網費和基金，整體成本與冶煉廠B類似；若拋開折舊等因素，實際能產生正現金流。
觀點：偏中性，認爲年內鋁價在13500元/噸左右震蕩，下方有各項政策支撐很難破13200元/噸，但上方空間有限。今年周邊下遊開工的熱情感覺較前兩年強，由於新疆這兩年運力的改善，往年由運力緊張造成的新疆行情後期很難出現。
冶煉廠D
產能：80萬噸，目前滿產狀態，銷售以河南等地爲主，汽運近期有所滯緩，庫存目前有5000噸左右。
銷售價格：長江貼600元/噸左右（不含運費）。
成本利潤：完稅成本13000元/噸左右，碳素自給自足，電費2毛/度左右，氧化鋁採購，運費600元/噸左右；其中碳素在2018年貢獻了50%以上的公司利潤。氧化鋁產能80萬噸左右，另外需採購一部分。
觀點：謹慎樂觀，14000-14500區間範圍內，主要觀點認爲該價格區間爲鋁廠合理利潤空間。
注：上述冶煉廠B、C和D將過網費和基金算入自身成本，實際還未繳納。
結 論
1、產能方面，由於新疆地區電價競爭優勢明顯，企業生產成本低，在正現金流的促進下，企業均滿產運行。
2、資金方面，規模大，不斷有現金流入，使得這幾家鋁企的融資通道較爲順暢，融資成本大致在6%左右。
3、運輸方面，除了冶煉廠D在短期內汽運有一定的阻礙，其它各家貨物周轉良好，廠內基本沒有庫存。
從這幾家情況來看，過網費和基金的實際收取將會是除冶煉廠A外幾家鋁企後期最大的變量，如實額繳納，新疆大部分產能也將會進入虧損格局。
