4月7日消息；3月下旬以來，國內鋁期貨自18000元/噸的低位持續回升，近期上行至18700元/噸一線後勢頭趨緩，轉入窄幅振蕩格局。目前，令投資者迷惑的是，2月雲南超預期限電減產落地，疊加金三銀四旺季下遊消費持續回暖，爲何鋁價未有明顯強勢表現呢？
海外衰退預期壓制
3月以來，海外銀行風險事件頻發，商品市場情緒不佳，壓制有色等工業金屬價格。從海內外宏觀數據來看，歐美經濟衰退預期正逐步得到強化。最新數據顯示，美國3月ISM制造業PMI爲46.3，連續第5個月處於榮枯線下方，錄得近3年以來最低水平。美國3月ISM非制造業PMI錄得51.2，顯著低於預期及前值，意外降至3個月新低，主要因爲新訂單明顯放緩，商業活動走軟。美國2月工廠訂單月率錄得-0.7%，跌幅也高於預期。在美聯儲高利率環境且銀行業危機導致信貸環境收縮背景下，預計後續美國制造業仍將保持弱勢，服務業面臨的壓力也將邊際增加，市場對經濟前景的憂慮有所升溫。勞動力市場也驗證了經濟轉弱預期，4月5日晚間公布的美國3月ADP就業人數錄得14.5萬人，且薪資增速有所放緩，反映美國勞動力市場緊張狀況也有所降溫。
歐洲方面，制造業仍延續弱勢，歐元區3月制造業PMI爲47.3,法國3月制造業PMI爲47.3，德國3月制造業PMI爲44.7，英國3月制造業PMI47.9，均低於榮枯線，處於收縮區間。持續加息導致需求疲軟，商品需求連續走弱，當前歐洲CPI及核心CPI仍處絕對高位，歐央行後續加息壓力較高，將繼續壓制需求打擊經濟前景。
供減需增提供支撐
供應方面，鋁土礦環節，當前幹擾較少，雖然面臨6月印尼鋁土礦出口禁令，但國內使用印尼礦的工廠都已布局採購幾內亞礦或者切換國產礦，預計整體影響有限。氧化鋁環節，產能仍明顯過剩，但供給彈性較高，預計後續供給及價格基本持穩爲主。電解鋁方面，去年12月至今年1月，貴州連發三輪限電減產通知削減74萬噸產能，2月雲南限電減產落地再降約80萬噸產能，國內電解鋁運行產能持續回落，2月末國內電解鋁運行產能下行至3987.7萬噸，近1年來首次降至4000萬噸下方。3月下旬以來，貴州、四川等地區運行產能啓動部分復產，但新啓動的電解槽對產量貢獻較小，難抵前期減產影響。展望後市，雲南豐水期前預計復產難以推進，四川、貴州待復產產能全面達產仍需時日，供應中期制約仍存。
需求方面，加工環節，下遊開工率持續回升。截至3月30日當周，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率比前一周繼續上漲0.3個百分點至64.7%，型材及線纜板塊爲主要帶動因素。1—2月國內光伏新增裝機容量爲20.37GW，同比增長87.6%，光伏行業延續高增速訂單旺盛背景下，光伏鋁邊框及鋁支架需求延續增長，鋁型材開工率預計後續仍有上行空間。
鋁線纜方面，目前國網施工基本開始，行業交貨量增加，開工延續上行，今年電網投資額新高及特高壓密集規劃開工背景下，特高壓輸電用鋼芯鋁絞線需求預期仍高，鋁線纜需求將保持旺盛。整體來看，地產用鋁需求環比弱勢改善，電力及新能源行業用鋁需求走強，後續國內鋁需求預期仍偏好。
展望後市，近期受海外衰退及降息預期影響，市場情緒較爲反復。但中期來看，宏觀層面以壓制爲主，而基本面供減需增對鋁價形成支撐。在市場對歐美衰退集中大量交易之前，鋁價將延續寬幅振蕩走勢。（期貨日報）
