01
行情回顧
近期滬鋁價格先漲後跌，雲南及青海地區相繼發布電力緊張的通知，其中雲南決定從4月7日起，啓動450萬千瓦的負荷管理，要求4月10執行到位，雖然此次降負荷並沒有涉及到電解鋁行業，但是也從另外一面反應出雲南地區目前電力相對緊張，市場對於豐水期雲南電解鋁復產的預期逐步降低，供應端的擾動給予電解鋁價格一定的支撐，滬鋁在青海及雲南地區電力緊張等因素的影響下，價格一度上漲至19000元/噸上方，觸及近半年價格高點，但是由於青海及雲南地區電解鋁減產並未落地，疊加目前需求並沒有出現較大的起色，滬鋁價格進一步上漲的動力不足，價格回落至18000-19000元/噸的震蕩區間運行。從目前的情況來看，電解鋁供需矛盾不突出，價格出現單邊走勢的概率不大，市場主要的焦點是雲南地區未來降雨情況，目前雲南地區主要城市降水量相對往年均有較大的下降，主要水庫蓄水量相對往年偏低，預計電力緊張會持續一段時間，雲南地區之前減產的產能復產或不及預期，但是考慮到西南地區臨近豐水期，電力緊張會相對緩和，目前雲南地區電解鋁在產產能已經從去年8月份的525萬噸下降至362萬噸，隨着豐水期的到來，進一步減產的概率較低，整體來看，由於目前雲南地區電解鋁運行產能大幅降低，且短期不具備大規模復產的條件，我們認爲短期供給端的變動不大，價格維持寬幅震蕩的概率較大。
02
雲南地區降水不足 據中國氣象局介紹，今年以來，雲南大部、四川西南部等地降水較常年同期偏少5至9成，氣溫較常年同期偏高，持續溫高雨少致使雲南大部氣象幹旱持續發展。雲南省氣象臺4月連續發布幹旱橙色預警，從雲南地區主要水庫蓄水量來看，均低於往年同期，如果降水沒有改善，預計雲南地區的電力供應缺口會持續擴大，電解鋁產能復產或不及預期。
03
電解鋁進口同比大幅增加
據中國海關總署公布的數據顯示，2023年3月中國原鋁進口量爲72093.8噸，同比上漲82.83%，連續兩個月進口同比大增，主要進口來源國是俄羅斯。從目前的情況來看，在俄羅斯受西方國家制裁的背景下，俄鋁逐漸轉向出口至中國，俄鋁進口增加在一定程度上減少了目前西南地區電力緊張的影響。
04總結
供給端，據中國氣象局雲南地區的降雨不足或持續一段時間，電解鋁產能復產或不及預期，但隨着豐水期的到來，電解鋁行業進一步減產的概率較小，我們認爲未來國內電解鋁運行產能小幅增長，供給端整體情況變化不大。庫存方面，截止到4月底國內電解鋁社會庫存76.5萬噸，較上一統計日減少3.8萬噸，庫存處於近幾年低點，庫存下降速度較前期有所加速，隨着下遊企業開工率的回升，消費逐步有所起色。從目前的情況來看，低庫存及雲南地區供應擾動在一定程度上支撐鋁價，但是目前原材料價格下跌，電解鋁行業利潤維持在1500-2000元/噸，利潤相對往年依舊處於高點，目前電解鋁供需情況推動價格進一步上漲的動力不足，我們認爲電解鋁維持在18000-19000元/噸的震蕩區間概率較大。
