4月下旬以來，滬鋁價格一路下行，主力2306合約從最高19275元/噸跌至目前的18200元/噸一線。截至本周二收盤，滬鋁主力2306合約報收於18275元/噸。
中信建投期貨有色金屬研究員王賢偉認爲，鋁價下跌的主要原因在於外圍宏觀情緒走弱帶來的風險偏好回落。5月，美聯儲如期加息25個基點，並暗示此後暫停加息，會議並沒有釋放今年降息的預期，海外高利率將比預期持續更長時間，這使得美國中小型銀行將繼續承壓，同時可能引發商業地產貸款不良率提升，進而加劇美國經濟衰退的風險。另外，國內經濟仍呈現弱復蘇狀態，4月制造業PMI數據表現低於預期，但政策方面仍以穩爲主，沒有太多超預期的地方。在外圍宏觀情緒轉弱、鋁行業利潤偏高的背景下，滬鋁多頭獲利離場，部分上遊企業選擇賣出套期保值鎖定利潤。
從成本上來看，信達期貨研究所銅鋁研究員李豔婷表示，預焙陽極的價格大幅下跌，氟化鋁等價格也出現下滑，鋁價的成本支撐減弱。從消費端來看，鋁市消費旺季不旺。鋁材、鋁板帶等開工率低於往年同期，社會庫存和交易所庫存雖然在低位去庫，但並不流暢，且當前鋁水佔比超過70%，這意味着鋁錠雖然在去庫，但能反映的實際需求是有限的。從供應端來看，供應並不短缺，雖然雲南地區前期歷經幾輪減產，但山東、新疆和內蒙古的鋁廠開工率分別達到100%、99.35%和95.76%，全國已投產和已復產數量合計與已減產相當。“海外宏觀潛在性壓力仍存，市場謹慎情緒依舊濃烈，疊加供需雙弱、成本支撐減弱，鋁價順勢下行。”李豔婷分析說。
“目前，滬鋁市場的主要矛盾在於供應端制約明顯，但需求修復不及預期，同時成本端持續回落拉低了鋁價下限。”王賢偉稱，截至4月底，國內鋁新增產能29.2萬噸，復產96萬噸，減產130萬噸，淨減產4.8萬噸。供應端增量較爲有限，後續復產又存在較大不確定性，雲南地區幹旱問題較爲嚴重，預計5月難以實現復產，實際復產進度視6月電力情況而定。終端消費仍呈現弱修復狀態，3月各加工環節訂單恢復情況較好，一度改善了市場對消費轉好的預期，但4月各板塊訂單均出現不同程度的下滑。其中，鋁板帶箔、建築型材及鋁合金行業板塊訂單下滑較爲明顯，且不少企業庫存有所增加，加工環節走弱使得鋁錠環節庫存去化持續放緩。
“目前，主導鋁價走勢的主要因素更多集中在外圍宏觀層面，美聯儲加息對海外經濟的衝擊存在一定滯後性，歐美制造業PMI下行趨勢仍在持續，大宗商品對衰退的定價並不充分，二季度鋁價走勢偏弱概率較大。”王賢偉告訴期貨日報記者，從宏觀層面來看，海外經濟衰退預期仍存，國內保持經濟弱復蘇局面。基本面上，6月豐水期雲南地區部分產能將復產，當前下遊加工環節訂單已出現回落，下遊企業拿貨的意願不高，鋁錠庫存降幅持續收窄。後續市場需關注美國債務上限問題能否及時處理、6月雲南地區鋁企復產情況，以及國內終端消費修復情況。
“滬鋁市場可能迎來多重利空共振，供應轉鬆、需求淡季更淡，加上成本下移，滬鋁可能突破振蕩區間迎來明顯跌幅。”李豔婷表示，供應端，關注雲南地區的復產動向；需求端，關注地產後端和汽車環比表現；成本端，關注預焙陽極等原料價格是否進一步下挫，同時還需關注海外宏觀壓力，美聯儲進一步的加息路徑。
新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，5月滬鋁供需基本面將逐漸趨弱。雖然雲南關停產能仍無條件重啓，甚至有再度減產的可能，但在其他地區產能釋放，疊加進口持續補充的情況下，供給依舊回升。然而，消費卻呈現乏力態勢，旺季消費集中釋放後，後勁不足的情況逐步顯現，這主要體現在地產等傳統消費降溫。雖然新能源板塊繼續強勢增長，但受傳統領域及出口走弱的拖累，消費環比整體下降。“不過，這在顯性庫存上暫難體現，因蘭新線將開展新一輪檢修，新疆發運仍受到一定限制，到貨維持偏低狀態。即便如此，鋁價缺乏實質性反彈動能，價格重心或在振蕩中下移，預計5月滬鋁期貨主力合約運行區間在17500—19500元/噸。後市關注海外宏觀面變化及國內政策面消息，以及雲南旱情導致的供電變化。”孫匡文說。
