豐水期臨近、降雨預計增多，近期水電大省雲南供電緊張問題或將有緩解，前期當地受限的電解鋁產能，也出現復產預期。
在此背景下，近一個月來，國內鋁價從近20000元/噸高點一度跌至18000元/噸下方，出現最大近8%的跌幅。
雲南前期受限產能恢復會否衝擊市場？鋁價是否還存進一步下探空間？行業分析人士透露，目前雲南水庫蓄水量並未見明顯好轉，當地企業復產情況尚不明朗，但短期內市場需求不振、成本支撐減弱等利空因素疊加，鋁價弱勢或難改變。
雲南來水預期受關注
近兩個月來，國內鋁價走出了倒“V”型走勢，經歷前期快速拉漲後，4月中旬後市場弱勢頻現。
“目前國內電解鋁市場是供需緊平衡狀態，但隨着雲南地區復產預期增強，市場擔憂前期受限產能釋放，市場將陷入供大於求局面，因此出現近期的顯著跌幅。”談及近期鋁市的劇烈波動，阿拉丁電解鋁研究員蘇延波對證券時報記者表示，雖然目前雲南地區無論水庫水位還是降雨量均未有明顯好轉，但近兩周預計有連續降雨，加之6月份將進入豐水期，水電供電壓力或將減小。
上海鋼聯鋁事業部分析師姚馨也提及，鋁價在雲南電力緊張預期下反彈至年後高位附近後，受國內外宏觀情緒偏空、疊加型材需求開始轉弱、板帶箔需求旺季特徵不明顯、成本端原材料價格持續下降等因素共同作用下開始補跌。而隨着雲南季節性降雨增量預期漸強，雲南省電解鋁復產預期開始增加，供需邊際轉弱拖累鋁價進一步下跌。
的確，國家氣候中心最新發布的氣候趨勢預測顯示，預計未來15-30天（2023年5月29日至6月13日），包括四川北部、貴州南部、雲南東部在內的國內多地降水較常年同期偏多，其中廣西西南部、雲南東南部等地偏多2-5成；全國其餘大部地區降水接近常年同期到偏少，其中雲南西部、西藏東南部等地偏少2-5成。
“但目前雲南地區水庫蓄水量並沒有明顯提升，5月份基本沒有復產可能。後續豐水期能否復產，還要看具體來水情況決定。”一位在雲南投設有電解鋁產能的企業人士表示。
蘇延波也稱，目前市場仍在關注豐水期雲南地區來水情況。如果降雨豐沛，電解鋁前期受限產能有可能全部恢復，但如果來水情況不好，企業也會考量對產能短期恢復和關停的成本。他補充到，此前在2022年3月，由於來水較好，加上能效管控放鬆，雲南地區確實一度出現企業全力復產情況，造成上半年市場產能增長較快。不過今年市場情況也發生了改變。對比2021年雲南僅300多萬噸的電解鋁產能，如今當地整體產能規模已達到500萬噸以上，所以供電壓力也會更大。
在卓創資訊分析師鄭春蕾看來，來水向好預期對於電解鋁市場供應端影響不大。
他分析，雖然豐水期將至，但暑期用電高峯也將來臨，在來水情況沒有明顯好轉的情況下，目前企業也不敢確定後續是否能夠復產。“電解槽一旦開啓是不能輕易關停的，期間成本太高。如果過幾個月雲南產能再度面臨受限，那麼企業復產的積極性不會高。”他說。
成本下行或拖累鋁價
2022年，國內鋁價從3月最高24000元/噸高位快速跌至7月僅17000元/噸的相對低點，此後鋁價整體維持在單噸18000元-19000元區間震蕩，已長達近十個月之久。
“雖然近十個月電解鋁行業經歷多地減產，社會庫存也不斷變化，但鋁價一直沒有出現很大波動，市場前期連續上漲及近期下跌供需面未發生明顯改變。”鄭春蕾認爲，近期鋁價連續下行，一方面是因前期上漲動力支撐不足，市場出現衝高回落，另一方面是因成本下降，拖累鋁價有所下行。
Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行的調研測算顯示，2023年4月中國電解鋁行業加權平均完全成本爲16603元/噸，較上月下降477元/噸。與上海鋼聯4月鋁錠現貨均價18707元/噸對比，全行業盈利2104元/噸，行業平均利潤環比上漲811元/噸。
截至5月16日，Mysteel電解鋁華東價爲18250元/噸，結合Mysteel4月電解鋁各成本區間產能比例來看，行業完全成本理論虧損水平近14%。
姚馨稱，近期電解鋁成本端維持下降趨勢，氧化鋁價格窄幅偏弱波動，較2月高點已下降50元/噸左右，降幅在1.7%左右。此外，另一重要上遊材料陽極較去年5月價格高位已下降3020元/噸，降幅在40%，較今年1月下降1395元/噸，降幅在23.6%。5月至今陽極成本下降236元/噸左右，預計6月陽極價格維持下降趨勢但降幅有所收窄。
“據測算，4月份電解鋁企業單噸盈利近1800元/噸。雖然近期鋁價有所下調，但成本也在下降。如果鋁價能維持在18000元/噸上方，企業單噸還能維持1800元的盈利水平。”採訪中蘇延波也提及，近期電解鋁上遊包括氧化鋁、陽極、煤炭等主要材料成本都在下行，一定程度減少了對鋁價的支撐。
利空疊加
鋁市或維持弱勢
臨近6月，電解鋁市場即將進入需求淡季，加之雲南地區產能增長預期，鋁價是否還存進一步下行空間？
“雲南電解鋁產能前期受限規模達到165萬噸，若水電供應增加，企業陸續復產，確實會對後期鋁價形成下行壓力。”蘇延波表示，除雲南地區受限產能存復產預期外，此前廣西、貴州、四川等地前期因疫情和能耗雙控等因素受限的產能，已經陸續恢復。據不完全統計，去年至今年5月初，廣西地區已有30萬噸左右產能恢復，而從去年8月底至今年4月底，四川前期受限的100萬噸產能也有陸續恢復。國內電解鋁去年年底運行產能爲4060萬噸，目前已接近4100萬噸。
建信期貨分析，國內電解鋁供應端延續小幅放量，四川、貴州、廣西等地復產產能進一步恢復，雲南地區尚持穩，但豐水期漸至，供應壓力逐步增大。盡管目前鋁錠去庫十分順暢且有加速趨勢，但鋁水比例已經超過70%，中間品去庫不暢導致鋁棒庫存持續增加，高於歷史同期水平。金三銀四旺季消費已過，仍需警惕後續消費放緩隱憂。此外海關公布數據顯示，1-3月份鋁材出口同比減少15%，反映海外消費疲弱。鋁價跌破萬八，頹勢盡顯，而近期成本端支撐不斷下移至16400元/噸附近，鋁價或仍有下跌空間。
中信建投期貨認爲，國內4月通脹數據、信貸數據表現不佳，國內復蘇後繼乏力，宏觀情緒依然偏空。在鋁價出現較大回調的背景下，下遊採購意願並未明顯改善，仍是剛需採購爲主。宏觀偏空疊加消費偏弱，短期鋁價反彈動能有限。
不過姚馨認爲，目前電解鋁市場供需仍偏緊缺，鋁水比例維持高位，疊加鑄錠入庫比例維持低位水平，鋁錠社會庫存短期難改快速去庫趨勢，但供需邊際有走弱跡象。
鄭春蕾也提及，雲南地區即使水電供應恢復，企業復產過程也會比較漫長，且復產量將是緩慢增加的走勢，不會出現短期供給大幅增長情況。此外，貴州等地最近雖然也在推進復產，但成本依然相對較高，有的存在虧損生產情況，企業復產積極性不強。
不過他也提及，雖然電解鋁市場供給短期大幅增加的可能性不大，但目前電解鋁下遊廠家接貨意願不強，成本下降也對價格下行提供了更大的空間，市場或將維持低位震蕩格局。
