近期，氧化鋁市場呈現強現實與弱預期交織的狀態。近遠月合約價差一度擴大至300元/噸。不過，在短暫大跌後，上周五夜盤氧化鋁期貨價格大幅反彈，反映出市場在強現實與弱預期之間快速轉換。
據新湖期貨研究所有色金屬首席分析師孫匡文介紹，印尼有意恢復鋁土礦出口的消息傳出前，市場處於僵持狀態，因現貨供應偏緊的情況持續，現貨價格高位堅挺，但在高利潤而產能過剩的背景下，中長期供應有大幅增加的預期，這使得現貨價格難以再上臺階，而期貨價格上下空間均受限。
印尼鋁土礦出口政策方面消息傳出後，供應增加的預期被強化，甚至弱預期邏輯短暫佔上風，賣盤力量表現強勢。“不過，供應緊張的強現實短期難以改變，多頭同樣存在較強的信心，在價格大幅下跌後買盤增多，這是造成近日氧化鋁期貨價格大幅下跌後又快速上漲的主要原因。”孫匡文說。
“從盤面看，目前氧化鋁期貨呈現近強遠弱結構。對近月合約來說，現貨價格非常堅挺，且臨近交割，期貨價格向下空間有限。對遠月合約來說，市場對供給端逐步寬鬆的預期較強，且氧化鋁行業利潤處於高位，市場空配意願較強。”中原期貨分析師劉培洋如是說。
7月12日晚間，氧化鋁盤面集體大漲。在劉培洋看來，近月合約依舊是現貨價格堅挺的交割邏輯，遠月合約則受市場整體多頭情緒帶動，市場繼續回到強現實的邏輯。“氧化鋁期價大跌後突然大漲，更多是前期下跌後市場估值偏低的修復。”他稱。
目前，氧化鋁市場的交易重心仍在鋁土礦的供應預期上。“國產礦恢復有限，北方地區，山西、河南地區鋁土礦沒有更進一步的復產消息，北方國產礦現貨市場供應維持偏緊狀態，有價無市現象嚴重，雖然5—6月山西、河南地區鋁土礦山出現零星復產，但較2023年同期仍明顯下滑，國產礦‘一礦難求’。”在劉培洋看來，相比較而言，海外礦變數較大，一是鋁土礦出口國的政策變動，二是國際航運市場的波動。
“對氧化鋁期貨後市來說，除了基本面因素，市場還要關注整個宏觀市場的變化。”劉培洋稱，6月份以來，隨着美聯儲降息預期進一步推遲，有色金屬板塊走勢整體逐步轉弱，一旦宏觀市場發生重大變化，氧化鋁本身也很難走出獨立行情。
同樣，在國投安信期貨分析師劉冬博看來，今年有色金屬板塊整體受到宏觀影響極大，市場預期仍將在美聯儲降息確定性強化和國內外經濟復蘇間反復，短期行情更多以拉鋸和震蕩爲主。
“中東地緣情況變化也將通過集運期貨的高波動對氧化鋁期貨產生間接影響。產業層面主導氧化鋁走勢的核心依然是礦端矛盾，山西、河南地區礦石能否放量決定短期氧化鋁的提產能力，而印尼出口政策和幾內亞項目推進則決定未來進口量的補充體量。”劉冬博說。
“無論宏觀還是產業層面均存高度不確定性。中長期來看，氧化鋁利潤有收縮壓力，逢高沽空具備可行性，但在鋁價預期不差的情況下不宜過分悲觀，避免追空參與。”劉冬博認爲，上周五夜盤，氧化鋁期貨大幅反彈後遠月貼水仍大，一旦礦石增量預期繼續被證僞，遠月合約有反彈空間。
在孫匡文看來，多空激烈博弈引發氧化鋁期貨價格的大幅波動，但在預期兌現前價格既不具備持續大跌也不具備持續大漲的驅動。“當前基本面並未實質性改善或走弱。當前，氧化鋁供應仍處於緊平衡狀態，產量穩中有增，但增量非常有限。消費雖然逐步進入平穩階段，但電解鋁廠內氧化鋁庫存總體偏低，一旦出現補庫行爲，現貨價格有可能再度上漲。”孫匡文表示，不過在當前價格水平下，因後期存在產量繼續增加的預期，電解鋁企業增加庫存的積極性並不高。
考慮到短期現貨偏強的情況，孫匡文認爲，期貨近月合約表現仍強於遠月合約，月間價差或仍有走擴的可能。“中長期看，氧化鋁供應增加預期的兌現將施壓價格。”他說。（期貨日報）
