近期，有色板塊出現不同程度的回落。以上海期貨交易所滬銅主連、滬鎳主連爲例，兩大品種自5月22日以來分別調整約15%、20%。從國際銅價的走勢來看，近日倫敦LME銅價一度跌破9000美元/噸，與今年5月中旬相比下跌約20%。此外，倫敦金屬期貨指數（LMEX指數）也跌至今年4月以來最低水平。
受訪人士告訴期貨日報記者，有色金屬大跌的主要原因一是市場交易美國經濟衰退預期邏輯；二是特朗普在2024年美國大選獲勝的預期增加，“特朗普2.0交易”升溫；三是日元持續升值衝擊全球資產。
中泰期貨產融發展事業總部總經理助理史家亮分析稱，美聯儲6月CPI數據超預期回落，市場對美聯儲2024年降息的預期從1.5次迅速調整爲3次（共計降息75BP），政策寬鬆從流動性角度利好有色金屬。但是美聯儲降息預期升溫的背後是經濟衰退預期，並且經濟衰退預期對市場的影響更大更長遠，故市場開始交易經濟衰退預期，對有色金屬形成利空影響。
“同時，美國大選帶來的不確定性也利空有色金屬。拜登宣布退選，副總統哈裏斯目前民調支持率與特朗普接近，大選局勢尚未明朗，也令市場保持謹慎。”廣州金控期貨有色金屬分析師黎俊說。
事實上，美國民主黨總統候選人拜登在第一次電視辯論中表現糟糕，美國共和黨總統候選人特朗普在競選集會遇刺，均增加特朗普勝選的概率。史家亮表示，由於特朗普傾向於對內實施“低利率和低稅收”政策，對外實施“高關稅”政策，故“特朗普交易”對有色金屬形成直接利空影響。
“此外，全球套利交易大撤資、日本央行繼續加息與政府幹預等因素讓日元持續升值，日元強勢升值衝擊全球風險資產，對有色金屬形成利空影響。”史家亮說。
黎俊表示，從供應端來看，銅礦、鋅礦加工費依然維持低位，礦石供應依然緊張；從需求端來看，新能源產業依然蓬勃發展，我國新能源汽車產銷數據良好，新增光伏裝機量數據依然較好，有色金屬供需格局整體尚可。
“銅價下跌主要受宏觀情緒和基本面因素影響。”銀河期貨有色金屬分析師王穎穎介紹，今年銅市場不但沒有兌現供應短缺預期，反而出現嚴重供應過剩。截至7月底，全球銅顯性庫存共70萬噸，較年初累庫45萬噸。5月中旬以後LME銅庫存開始累積，從10.3萬噸增至23.94萬噸，預計LME銅會累庫到8月中旬；COMEX銅市場8月也有持續累庫的預期。境外銅庫存對銅價有很強的指引作用，因此銅價破位下行。
“值得注意的是，銅礦供給面臨中長期風險，包括銅礦老齡化、海外礦業政策收緊、非洲電力問題、ESG要求提高等，這類風險是結構性的、難以逆轉的，所以市場長期看多銅價的邏輯並沒有被證僞。”王穎穎說。
王穎穎認爲，上半年銅市場出現過剩的原因，在於精銅供應出現真正減產之前，市場提前走出了預期行情，實際上基本面會隨價格發生動態變化。現在銅價已經快回到行情啓動前的位置，供應緊缺的邏輯將真正體現在基本面上。預計未來基本面會進一步變化：一、LME銅庫存在8月中上旬會達峯，重返下降通道；二、COMEX期銅會集中在8月份交倉；三、國內方面，預計下半年精銅供應增長2%，消費增長8%，銅市場利空因素仍然在釋放，但是利多因素在累積。
展望後市，黎俊認爲，下半年基本面格局相對較好的有色品種可能會有更明顯的機會。就銅而言，人工智能行業的快速發展帶動了銅的需求。就錫而言，目前依然沒有看到佤邦放開禁止開採的確切消息，錫礦供應依然緊張，而且錫庫存持續下降，市場對半導體行業周期性復蘇的預期在加強，錫消費有望改善。就鉛而言，廢電瓶供應持續緊張，擡高了再生鉛企業生產成本，令精廢價差難以拉開，預計銅、錫和鉛三者價格下方會有比較明顯的支撐。就鎳而言，目前鎳供應過剩格局依然明顯，下遊不鏽鋼市場表現一般。而美國通脹數據在逐步改善，市場對美聯儲降息的預期也在增強，待市場氛圍再度好轉，銅價、錫價和鉛價可能會取得更明顯的漲幅，而鎳價受其基本面影響，反彈高度或有限。
“在宏觀和基本面因素綜合影響下，有色金屬板塊中期行情依然不弱，運行重心進一步上移的可能性大，建議有色金屬企業在價格回落時進行原材料補庫。”史家亮說。
史家亮提示，有色金屬利多利空因素均存在，利多邏輯如下：一、有色金屬面臨資本開支不足引發的礦端緊張問題，供應端偏緊態勢短期難以根本性解決，對價格形成利好影響；二、需求端短期偏弱，隨着中美經濟補庫周期和經濟復蘇加速，會形成中期的利好影響，故短期偏空中長期偏多；三、以美國爲代表的西方經濟體逐步進入政策寬鬆周期，政策寬鬆步伐將會加速，流動性充裕利好有色金屬。利空邏輯如下：一、美國及全球經濟衰退擔憂對有色金屬形成利空影響，但經濟真正陷入衰退的可能性偏低，即便是陷入衰退，持續時間相對較短，故利空影響偏短期；二、美國共和黨候選人特朗普如果再度勝選，其政策對有色金屬形成偏空影響。（期貨日報）
