期貨日報7月14日報道：可以看到，在有色板塊一片“漲聲”中，電解鋁期貨價格亦有所反彈，但氧化鋁期貨不爲所動，並且近期價格下行明顯。對此，國投安信期貨有色金屬高級研究員劉冬博告訴記者，近期電解鋁價格受宏觀因素影響明顯，氧化鋁則基於供需成本邏輯定價，並且近幾年兩者間定價關聯性顯著降低。
劉培洋表示，氧化鋁期貨自上市以來，其價格基本圍繞成本一線運行，前期鋁土礦市場緊張支撐氧化鋁價格走強，但反彈到一定位置後又要面臨行業產能過剩帶來的壓力。而電解鋁期貨價格近期的反彈，更多是來自有色金屬板塊對宏觀市場利好的反應，基本面對其影響較弱，因此氧化鋁和電解鋁走勢的關聯性較低。
中信建投期貨鋁研究員王賢偉指出，氧化鋁期貨價格在上市之初由於掛牌價偏低，存在一定套利空間，上市後隨着基本面的持續改善，價格出現一路走高，最高時相對現貨價格小幅升水。但從氧化鋁市場的基本面來看，短期處於供需緊平衡狀態，長期處於供應小幅過剩狀態，因此在價格反彈到一定高度之後，不乏存在一些低成本企業在盤面選擇賣出套保，導致氧化鋁價格小幅回落。但後期預計氧化鋁價格繼續下行的空間不大。
劉冬博指出，近期氧化鋁南北方現貨價格均表現上漲，主要是雲南電解鋁大規模復產以及北方礦石偏緊帶來的階段性供需錯配。而氧化鋁期貨的首個合約2311距離交割日較遠，上市初期產業客戶參與度還未起來，期現結合尚未完全形成，遠期價格缺少明確的邏輯推動，振蕩行情仍是主旋律。
“短期來看，氧化鋁現貨價格偏強，期貨價格存在一定反彈空間。但在產能剛性過剩、產量靈活調節的大背景下，氧化鋁期貨不具備大幅上漲的基礎。”他預計氧化鋁期貨價格依舊圍繞成本端運行，其中北方地區的高成本產能價格，即2850元/噸-2900元/噸，在理論上構成氧化鋁期貨價格的波動上限，而氧化鋁的成本要素——燒鹼和煤炭價格後期仍有向下空間，如果這些高成本產能進入持續盈利狀態，則存在趨勢做空機會，否則以近期振蕩區間內高拋低吸對待。
看向電解鋁市場，中輝期貨有色研發總監侯亞輝表示，近期電解鋁期貨的反彈，一方面主要受到宏觀情緒改善影響，另一方面則是基本面的新擾動。盡管前期影響比較大的因素——雲南地區的電解鋁企業隨着豐水期到來穩步復產，目前已經被盤面消化得差不多了，但是近期市場開始擔憂四川地區限電引發的減產預期。
“近日四川地區水電出力不暢，市場擔憂後期該地電解鋁減產規模或進一步擴大，這一新的因素一定程度上也助推了電解鋁價格本輪的反彈，同時也抑制了氧化鋁期貨盤面。”在他看來，短期四川地區電解鋁減產規模仍存不確定性。而從中期來看，電解鋁供應修復預期強，鋁錠已開始逐漸累庫，冶煉高利潤難以持續，預計電解鋁後市價格仍將承壓。
劉冬博表示，四川近期傳出限電消息雖然潛在影響有限，但去年電解鋁產能全停的先例在前，這在一定程度上引發了市場的擔憂情緒，疊加低庫存狀態下可交割貨源偏緊，造成目前電解鋁虛實比處於近年高位水平，現貨高升水以及較深的Back結構對空頭較爲不利，因此在基本面邊際弱化下，滬鋁價格仍體現了較強的韌性。
展望電解鋁後市表現，他表示一方面美聯儲加息存在較強不確定性，市場對政策轉向預期與美聯儲“鷹派”表態存在明顯分歧，不排除後續預期修正帶來的市場回調壓力。看向產業方面，目前雲南地區電解鋁復產已超百萬噸，明顯快於市場普遍預期，南方降水充裕電力隱憂減弱。隨着傳統需求淡季來臨，鋁下遊開工持續回落，鋁水比例下降、鑄錠量增加已經開始體現在庫存結構上。庫存拐點已經基本確認，三季度雲南產量釋放後電解鋁累庫壓力不低，供需逆轉後較高的冶煉利潤有收窄可能。因此他認爲，滬鋁此輪反彈上方存在壓力，鋁價中期振蕩趨勢中仍存在向下空間。
王賢偉指出，其實在氧化鋁期貨上市之後，跟電解鋁價格的關聯性是有所提升的，當宏觀處於上行趨勢時，往往表現出正相關關系。當宏觀處於下行周期，而冶煉環節利潤偏高時，冶煉企業有賣出電解鋁、買入氧化鋁鎖定利潤的衝動，此時將表現出一定的負相關關系。在他看來，後續電解鋁供應端將持續改善，而需求端表現偏弱，庫存拐點已經出現，後續將進入累庫周期，壓制電解鋁價格的反彈高度。而氧化鋁價格繼續下跌的空間有限，後續若電解鋁和氧化鋁價差進一步擴大，冶煉企業可考慮進行賣出電解鋁、買入氧化鋁的操作。
